Constant Maturity Swap (CMS)
Hvad er en Constant Maturity Swap (CMS)?
En constant maturity swap (CMS) er en variation af den almindelige renteswap,. hvor den flydende del af swappen nulstilles periodisk mod kursen på et instrument med fast løbetid,. såsom en statsobligation,. med en længere løbetid end længden af nulstillingsperioden. I en almindelig swap eller vanilleswap sættes den flydende del normalt mod LIBOR, som er en kortsigtet rente.
Sagt på en anden måde nulstilles den flydende del af en almindelig renteswap typisk mod et offentliggjort indeks. Den flydende del af en swap med konstant løbetid retter sig mod et punkt på swap-kurven på periodisk basis. På denne måde holdes varigheden af modtagne pengestrømme konstant.
Grundlæggende om Constant Maturity Swap
Konstant løbetidsswaps er udsat for ændringer i langsigtede rentebevægelser, som kan bruges til afdækning eller som et væddemål på kursens retning. Selvom offentliggjorte swaprenter ofte bruges som konstante løbetider, er de mest populære konstante løbetidsrenter renter på to- til femårig statsgæld. I USA kaldes swaps baseret på statsrenter ofte for constant maturity Treasury (CMT) swaps.
Generelt vil en udfladning eller en inversion af rentekurven, efter at swappen er på plads, forbedre betalerens position med konstant løbetid i forhold til en variabelt forrentet betaler. I dette scenarie falder de lange renter i forhold til de korte renter. Mens de relative positioner for en betaler med konstant løbetid og en betaler med fast rente er mere komplekse, vil den fastforrentede betaler i enhver swap generelt drage fordel af et opadgående skift af rentekurven.
CMS i praksis
For eksempel mener en investor, at den generelle rentekurve er ved at blive stejlere, mens seksmåneders LIBOR - renten vil falde i forhold til den treårige swaprente. For at drage fordel af denne ændring i kurven køber investoren en swap med konstant løbetid, der betaler den seks-måneders LIBOR-rente og modtager den tre-årige swap-rente.
Spredningen mellem to CMS-renter (f.eks. den 20-årige CMS-rente minus den 2-årige CMS-rente) indeholder oplysninger om hældningen af rentekurven. Af den grund kaldes visse CMS-spredningsinstrumenter nogle gange for stejlere. Derivater baseret på et CMS-spænd handles derfor af parter, der ønsker at se på fremtidige relative ændringer i forskellige dele af rentekurven.
På grund af de seneste skandaler og spørgsmål omkring dens gyldighed som benchmarkrente, er LIBOR ved at blive udfaset. Ifølge Federal Reserve og tilsynsmyndigheder i Storbritannien vil LIBOR blive udfaset den 30. juni 2023 og vil blive erstattet af Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Som en del af denne udfasning vil LIBOR en-uges og to-måneders USD LIBOR-kurser ikke længere blive offentliggjort efter den 31. december 2021 .
Hvem bruger Constant Maturity Swaps og hvorfor?
Den konstante løbetidsswap anvendes af to typer brugere:
Investorer eller institutioner, der forsøger at afdække eller udnytte rentekurven, mens de søger den fleksibilitet, som swappen vil give.
Investorer eller institutioner, der søger at opretholde en konstant varighed eller konstant aktiv.
De vigtigste fordele og ulemper ved en konstant løbetidsswap er:
TTT
Højdepunkter
Under et CMS er kursen på det ene ben af swap'en med konstant løbetid enten fastsat eller nulstillet periodisk til eller i forhold til LIBOR eller en anden flydende referenceindeksrente.
Den flydende del af en swap med konstant løbetid fastholder et punkt på swap-kurven på periodisk basis, således at varigheden af de modtagne pengestrømme holdes konstant.
Konstant løbetidsswaps er renteswaps, der udjævner volatilitet forbundet med renteswaps ved at fastgøre det flydende ben af en swap til et punkt på swapkurven på periodisk basis.
