股票挂钩票据 (ELN)

什么是股票挂钩票据 (ELN)？

股票挂钩票据 (ELN) 是一种投资产品，将固定收益投资与与股票表现挂钩的额外潜在回报相结合。与股票挂钩的票据通常被构造成以可变利息部分返还初始投资，这取决于挂钩股票的表现。 ELN 可以采用多种不同的方式构建，但普通版本的运作方式类似于剥离债券，结合特定证券的看涨期权、一篮子证券或标准普尔 500 或道琼斯指数等指数。在与股票指数挂钩的票据的情况下，证券通常被称为与股票指数挂钩的票据。

了解股票挂钩票据

与普通债券相比，与股票挂钩的票据为投资者提供了一种保护其资本的方式，同时也有可能获得高于平均水平的回报。从理论上讲，股票挂钩票据的回报上行潜力是无限的，而下行风险是有上限的。即使在最坏的情况下，大多数股票挂钩票据也能提供全面的本金保护。这就是这种结构性产品吸引那些仍然看好市场前景的规避风险的投资者的原因。也就是说，股票挂钩票据只在到期时支付，因此如果最终只返还本金，就存在锁定这笔钱的机会成本。

ELN 的工作原理

以最简单的形式，可以将 1,000 美元的 5 年期股票挂钩票据构造成使用基金中的 800 美元购买到期收益率为 4.5% 的 5 年期条形债券，然后再投资和再投资另外 200 美元的看涨期权标普 500 在票据 5 年期限内的期权。期权有可能到期一文不值，在这种情况下，投资者会收回最初投入的 1,000 美元。但是，如果期权在标准普尔 500 指数中升值，则这些回报将添加到最终将返回的 1,000 美元中给投资者。

股票挂钩票据上限、参与率和杠杆

在实践中，股票挂钩票据将具有参与率，即票据投资者参与标的股票升值的百分比金额。如果参与率为 100%，则标的资产增加 5% 就是票据最终支付增加 5%。然而，构建和管理 ELN 的成本会降低参与率。例如，在参与率为 75% 的情况下，标的资产升值 5% 对投资者而言仅值 3.75%。

股票挂钩票据也可以使用不同的结构和特征。有些人会使用平均公式来平滑股票挂钩部分的回报，或通过定期实现特定水平的回报来限制 ELN 上行的定期上限。还有一些类型的股票挂钩票据使用动态对冲而不是期权，利用杠杆来增加基础股票的回报。总体而言，对于希望保护其本金同时仍具有股票投资潜在优势的投资者而言，与股票挂钩的票据可能是一种强大的工具。