低效市场

什么是低效市场？

根据经济理论，低效市场是指资产价格不能准确反映其真实价值的市场，这可能有多种原因。效率低下往往会导致无谓损失。实际上，大多数市场确实表现出某种程度的低效率，在极端情况下，低效率市场可能是市场失灵的一个例子。

有效市场假说（EMH）认为，在有效运作的市场中，资产价格总是准确地反映资产的真实价值。例如，有关股票的所有公开信息都应充分反映在其当前市场价格中。相比之下，在低效率的市场中，所有公开可用的信息都没有反映在价格中，这表明可以进行讨价还价或价格可能被高估。

了解低效市场

在研究低效市场之前，我们必须首先阐明经济理论提出的有效市场必须是什么样子。有效市场假说或 EMH 具有三种形式：弱、半强和强。弱形式断言有效市场反映了有关股票的所有历史公开可用信息，包括过去的回报。半强形式断言有效市场反映了历史和当前公开可用的信息。并且，根据强形式，有效市场反映了所有当前和历史的公开信息以及非公开信息。

EMH 的支持者认为，市场的高度效率使得跑赢市场变得困难。因此，建议大多数投资者投资于被动管理的工具，如指数基金和交易所交易基金(ETF)，它们不会试图跑赢市场。另一方面，EMH 怀疑论者认为，精明的投资者可以跑赢市场，因此积极管理的策略是最佳选择。

因此，在一个低效率的市场中，考虑到他们的风险敞口水平，一些投资者可以获得超额回报，而另一些投资者可能会损失超过预期。如果市场是完全有效的，那么这些机会和威胁在任何合理的时间内都不会存在，因为随着证券的变化，市场价格会迅速变化以匹配证券的真实价值。

EMH 在现实中有几个问题。首先，该假设假设所有投资者都以完全相同的方式感知所有可用信息。不同的股票分析和估值方法对 EMH 的有效性提出了一些问题。如果一个投资者寻找被低估的市场机会，而另一个投资者根据其增长潜力来评估一只股票，那么这两个投资者就已经对股票的公平市场价值做出了不同的评估。因此，反对 EMH 的一个论点指出，由于投资者对股票的估值不同，因此不可能确定在有效市场下股票的价值。

虽然许多金融市场看起来相当有效，但市场崩溃和互联网泡沫等事件 90 年代后期的泡沫似乎揭示了某种市场的低效率。

示例：主动投资组合管理

如果市场真的有效，那么作为投资者或交易者就没有希望击败市场。 EMH 指出，在有效市场假设下，没有任何一个投资者能够比拥有相同数量投资资金的另一个投资者获得更大的盈利能力。由于他们都拥有相同的信息，他们只能获得相同的回报。但是考虑一下整个投资者、投资基金等所获得的广泛的投资回报。如果没有一个投资者比另一个投资者有任何明显的优势，那么共同基金行业是否会有一系列的年回报率，从重大损失到 50% 或更多的利润？根据 EMH，如果一个投资者盈利，则意味着每个投资者都是盈利的。但这远非事实。

关于被动管理与主动管理的车辆，市场的低效率暴露无遗。例如，大盘股被广泛持有并受到密切关注。有关这些股票的新信息会立即反映在价格中。例如，通用汽车召回产品的消息可能会立即导致通用汽车的股价下跌。然而，在市场的其他部分，特别是小型股，一些公司可能不会被广泛持有和密切关注。新闻，无论好坏，可能不会在数小时、数天或更长时间内影响股价。这种低效率使得投资者更有可能在其他市场意识到并消化新信息之前以便宜的价格购买小盘股。

同样，技术分析是一种完全基于使用过去数据预测未来价格走势的概念的交易方式。技术分析使用过去市场数据中的模式来识别趋势并预测未来。因此，EMH 在概念上与技术分析相反。 EMH 的支持者还认为，通过基本面分析寻找被低估的股票或预测市场趋势是没有意义的。

＃＃强调

世界上低效率市场的存在在一定程度上破坏了经济理论，特别是有效市场假说（EMH）。
因此，一些资产可能在市场上被高估或低估，从而创造超额利润的机会。
由于信息不对称、交易成本、市场心理和人类情感等原因，存在市场效率低下。
低效市场是不能成功地将所有可用信息纳入资产公平价格的真实反映的市场。