Pasaran Tidak Cekap

Apakah Pasaran Tidak Cekap?

Menurut teori ekonomi, pasaran yang tidak cekap ialah pasaran yang harga aset tidak menggambarkan nilai sebenar dengan tepat, yang mungkin berlaku atas beberapa sebab. Ketidakcekapan sering membawa kepada kehilangan berat badan. Pada hakikatnya, kebanyakan pasaran memang memaparkan beberapa tahap ketidakcekapan, dan dalam kes yang melampau, pasaran yang tidak cekap boleh menjadi contoh kegagalan pasaran.

Hipotesis pasaran cekap (EMH) berpendapat bahawa dalam pasaran yang berfungsi dengan cekap, harga aset sentiasa tepat menggambarkan nilai sebenar aset. Sebagai contoh, semua maklumat yang tersedia secara umum tentang saham harus ditunjukkan sepenuhnya dalam harga pasaran semasanya. Dengan pasaran yang tidak cekap, sebaliknya, semua maklumat yang tersedia secara umum tidak ditunjukkan dalam harga, menunjukkan bahawa tawaran tersedia atau harga boleh dinilai terlalu tinggi.

Memahami Pasaran Tidak Cekap

Sebelum melihat pasaran yang tidak cekap, kita mesti terlebih dahulu membentangkan apa yang dicadangkan oleh teori ekonomi yang mesti kelihatan seperti pasaran yang cekap. Hipotesis pasaran cekap, atau EMH, mengambil tiga bentuk: lemah, separa kuat dan kuat. Bentuk lemah menegaskan bahawa pasaran yang cekap mencerminkan semua maklumat sejarah yang tersedia secara umum tentang saham, termasuk pulangan masa lalu. Bentuk separa kuat menegaskan bahawa pasaran yang cekap mencerminkan sejarah serta maklumat semasa yang tersedia secara umum. Dan, mengikut bentuk yang kukuh, pasaran yang cekap mencerminkan semua maklumat semasa dan sejarah yang tersedia secara umum serta maklumat bukan awam.

Penyokong EMH percaya bahawa tahap kecekapan pasaran yang tinggi menyukarkan prestasi pasaran. Oleh itu, kebanyakan pelabur dinasihatkan untuk melabur dalam kenderaan yang diurus secara pasif seperti dana indeks dan dana dagangan bursa (ETF), yang tidak cuba untuk mengalahkan pasaran. EMH skeptik, sebaliknya, percaya bahawa pelabur yang bijak boleh mengatasi prestasi pasaran, dan oleh itu strategi yang diuruskan secara aktif adalah pilihan terbaik.

Oleh itu, dalam pasaran yang tidak cekap, sesetengah pelabur boleh membuat lebihan pulangan manakala yang lain boleh kehilangan lebih daripada yang dijangkakan, berdasarkan tahap pendedahan risiko mereka. Jika pasaran adalah cekap sepenuhnya, peluang dan ancaman ini tidak akan wujud untuk sebarang tempoh masa yang munasabah, kerana harga pasaran akan bergerak pantas untuk memadankan nilai sebenar sekuriti apabila ia berubah.

EMH mempunyai beberapa masalah dalam realiti. Pertama, hipotesis menganggap semua pelabur melihat semua maklumat yang ada dengan cara yang sama. Kaedah yang berbeza untuk menganalisis dan menilai saham menimbulkan beberapa masalah untuk kesahihan EMH. Jika seorang pelabur mencari peluang pasaran yang kurang nilai manakala yang lain menilai saham berdasarkan potensi pertumbuhannya, kedua-dua pelabur ini sudah pun mencapai penilaian yang berbeza tentang nilai pasaran saksama saham itu. Oleh itu, satu hujah terhadap EMH menunjukkan bahawa, memandangkan pelabur menilai saham secara berbeza, adalah mustahil untuk menentukan nilai sesuatu saham di bawah pasaran yang cekap.

Walaupun banyak pasaran kewangan kelihatan agak cekap, peristiwa seperti ranap pasaran dan dotcom gelembung lewat 90-an nampaknya mendedahkan beberapa jenis ketidakcekapan pasaran.

Contoh: Pengurusan Portfolio Aktif

Jika pasaran benar-benar cekap, maka tidak ada harapan untuk mengalahkan pasaran sebagai pelabur atau peniaga. EMH menyatakan bahawa tiada pelabur tunggal yang mampu mencapai keuntungan yang lebih besar daripada yang lain dengan jumlah dana yang dilaburkan yang sama di bawah hipotesis pasaran yang cekap. Memandangkan kedua-duanya mempunyai maklumat yang sama, mereka hanya boleh mencapai pulangan yang sama. Tetapi pertimbangkan julat luas pulangan pelaburan yang dicapai oleh seluruh alam semesta pelabur, dana pelaburan,. dan sebagainya. Jika tiada pelabur yang mempunyai kelebihan yang jelas berbanding yang lain, adakah terdapat pelbagai pulangan tahunan dalam industri dana bersama, daripada kerugian yang ketara kepada 50% keuntungan atau lebih? Menurut EMH, jika seorang pelabur untung, bermakna setiap pelabur untung. Tetapi ini jauh dari kebenaran.

Berkenaan dengan kenderaan yang diurus secara pasif berbanding kenderaan yang diurus secara aktif,. ketidakcekapan pasaran mendedahkan dirinya. Sebagai contoh, saham bermodal besar dipegang secara meluas dan diikuti dengan teliti. Maklumat baharu mengenai saham ini serta-merta ditunjukkan dalam harga. Berita tentang penarikan balik produk oleh General Motors, sebagai contoh, berkemungkinan akan mengakibatkan penurunan harga saham GM dengan serta-merta. Di bahagian pasaran yang lain, walau bagaimanapun, terutamanya modal kecil,. sesetengah syarikat mungkin tidak dipegang secara meluas dan diikuti rapat. Berita, sama ada baik atau buruk, mungkin tidak mencapai harga saham selama berjam-jam, hari atau lebih lama. Ketidakcekapan ini menjadikannya lebih berkemungkinan bahawa pelabur akan dapat membeli saham bermodal kecil pada harga murah sebelum seluruh pasaran menyedari dan mencerna maklumat baharu.

Begitu juga, analisis teknikal ialah gaya perdagangan yang berteraskan sepenuhnya pada konsep menggunakan data lepas untuk menjangka pergerakan harga masa hadapan. Analisis teknikal menggunakan corak dalam data pasaran dari masa lalu untuk mengenal pasti arah aliran dan membuat ramalan untuk masa hadapan. Akibatnya, EMH secara konseptual menentang analisis teknikal. Penyokong EMH juga percaya bahawa tidak ada gunanya mencari saham yang kurang nilai atau meramalkan arah aliran dalam pasaran melalui analisis asas.

Sorotan

• Kehadiran pasaran yang tidak cekap di dunia sedikit sebanyak menjejaskan teori ekonomi, dan khususnya hipotesis pasaran cekap (EMH).

• Akibatnya, sesetengah aset mungkin terlebih atau kurang nilai dalam pasaran, mewujudkan peluang untuk lebihan keuntungan.

• Ketidakcekapan pasaran wujud disebabkan asimetri maklumat, kos transaksi, psikologi pasaran dan emosi manusia, antara sebab lain.

• Pasaran yang tidak cekap ialah pasaran yang tidak berjaya menggabungkan semua maklumat yang ada ke dalam gambaran sebenar harga saksama aset.