Неэффективный рынок

Что такое неэффективный рынок?

Согласно экономической теории, неэффективным рынком считается рынок, на котором цены актива не точно отражают его истинную стоимость, что может происходить по нескольким причинам. Неэффективность часто приводит к безвозвратным потерям. В действительности большинство рынков действительно демонстрируют некоторый уровень неэффективности, и в крайнем случае неэффективный рынок может быть примером провала рынка.

Гипотеза эффективного рынка (EMH) утверждает, что на эффективно работающем рынке цены на активы всегда точно отражают истинную стоимость актива. Например, вся общедоступная информация об акции должна полностью отражаться в ее текущей рыночной цене. Напротив, на неэффективном рынке вся общедоступная информация не отражается в цене, что позволяет предположить, что выгодные сделки доступны или что цены могут быть завышены.

Понимание неэффективных рынков

Прежде чем рассматривать неэффективные рынки, мы должны сначала изложить, как, согласно экономической теории, должен выглядеть эффективный рынок. Гипотеза эффективных рынков, или EMH, принимает три формы: слабую, полусильную и сильную. Слабая форма утверждает, что эффективный рынок отражает всю историческую общедоступную информацию об акции, включая прошлые доходы. Полусильная форма утверждает, что эффективный рынок отражает как историческую, так и текущую общедоступную информацию. И, согласно сильной форме, эффективный рынок отражает всю текущую и историческую общедоступную информацию, а также непубличную информацию.

Сторонники EMH считают, что высокая степень эффективности рынка затрудняет превосходство над рынком. Поэтому большинству инвесторов рекомендуется вкладывать средства в пассивно управляемые инструменты, такие как индексные фонды и биржевые фонды (ETF), которые не пытаются превзойти рынок. Скептики EMH, с другой стороны, считают, что опытные инвесторы могут превзойти рынок, и поэтому активно управляемые стратегии являются лучшим вариантом.

Таким образом, на неэффективном рынке некоторые инвесторы могут получить избыточную прибыль,. в то время как другие могут потерять больше, чем ожидалось, учитывая уровень их подверженности риску. Если бы рынок был полностью эффективным, эти возможности и угрозы не существовали бы в течение разумного промежутка времени, поскольку рыночные цены быстро менялись бы, чтобы соответствовать истинной стоимости ценной бумаги по мере ее изменения.

На самом деле у EMH есть несколько проблем. Во-первых, гипотеза предполагает, что все инвесторы воспринимают всю доступную информацию совершенно одинаково. Различные методы анализа и оценки акций создают некоторые проблемы для достоверности EMH. Если один инвестор ищет недооцененные рыночные возможности, а другой оценивает акцию на основе ее потенциала роста, эти два инвестора уже пришли к разной оценке справедливой рыночной стоимости акции. Таким образом, один аргумент против EMH указывает на то, что, поскольку инвесторы оценивают акции по-разному, невозможно определить, сколько акции должны стоить в условиях эффективного рынка.

Хотя многие финансовые рынки кажутся достаточно эффективными, такие события, как общерыночные крахи и доткомы Пузырь конца 90-х, похоже, свидетельствует о некоторой неэффективности рынка.

Пример: управление активным портфелем

Если рынки действительно эффективны, то у инвестора или трейдера нет никакой надежды победить рынок. EMH утверждает, что ни один инвестор никогда не сможет достичь большей прибыльности, чем другой, с тем же объемом вложенных средств в соответствии с гипотезой эффективного рынка. Поскольку они оба имеют одинаковую информацию, они могут получить только одинаковую отдачу. Но примите во внимание широкий диапазон доходов от инвестиций, получаемых всеми инвесторами, инвестиционными фондами и так далее. Если бы ни один инвестор не имел явного преимущества перед другим, был бы диапазон годовых доходов в индустрии взаимных фондов, от значительных убытков до 50% прибыли или более? Согласно EMH, если один инвестор является прибыльным, это означает, что каждый инвестор является прибыльным. Но это далеко не так.

Что касается пассивно управляемых транспортных средств по сравнению с активно управляемыми,. неэффективность рынков проявляется сама собой. Например, акции компаний с большой капитализацией широко распространены и за ними внимательно следят. Новая информация об этих акциях сразу же отражается на цене. Новость об отзыве продукции General Motors, например, может немедленно привести к падению курса акций GM. Однако в других сегментах рынка, особенно в компаниях с малой капитализацией,. некоторые компании могут быть не столь широко распространены и за ними не так пристально следят. Новости, хорошие или плохие, могут не достигать цены акций в течение нескольких часов, дней или дольше. Эта неэффективность повышает вероятность того, что инвестор сможет купить акции компаний с малой капитализацией по выгодной цене до того, как остальная часть рынка узнает и переварит новую информацию.

Точно так же технический анализ — это стиль торговли, полностью основанный на концепции использования прошлых данных для прогнозирования будущих движений цены. Технический анализ использует закономерности в рыночных данных из прошлого, чтобы определять тенденции и делать прогнозы на будущее. В результате EMH концептуально противостоит техническому анализу. Сторонники EMH также считают, что бессмысленно искать недооцененные акции или предсказывать тенденции на рынке с помощью фундаментального анализа.

Особенности

• Наличие в мире неэффективных рынков несколько подрывает экономическую теорию, и в частности гипотезу эффективного рынка (ГЭР).

• В результате некоторые активы могут быть переоценены или недооценены на рынке, что создает возможности для сверхприбыли.

• Рыночная неэффективность существует из-за информационной асимметрии, транзакционных издержек, рыночной психологии и человеческих эмоций, среди прочих причин.

• Неэффективный рынок – это рынок, которому не удается включить всю доступную информацию в истинное отражение справедливой цены актива.