市场效率

什么是市场效率？

市场效率是指市场价格反映所有可用的相关信息的程度。如果市场是有效的，那么所有信息都已经包含在价格中，因此没有办法“击败”市场，因为没有被低估或高估的证券可用。

该术语取自经济学家 Eugene Fama 于 1970 年撰写的一篇论文，但 Fama 本人承认该术语有点误导，因为没有人明确定义如何完美定义或精确衡量称为市场效率的东西。尽管存在这些限制，但该术语仍用于指代 Fama 最为人所知的有效市场假设 (EMH) 。

EMH 指出，投资者不能跑赢市场，市场异常不应该存在，因为它们会立即被套利。法玛后来因为他的努力获得了诺贝尔奖。同意这一理论的投资者倾向于购买追踪整体市场表现并支持被动投资组合管理的指数基金。

就其核心而言，市场效率是市场整合信息的能力，这些信息为证券买卖双方提供最大的机会进行交易，而不会增加交易成本。像美国股市这样的市场是否有效，或者在多大程度上是有效的，是学术界和从业者争论的热点。

市场效率解释

市场效率分为三个等级。市场效率的弱形式是过去的价格变动对预测未来的价格没有用处。如果所有可用的相关信息都包含在当前价格中，那么可以从过去价格中收集到的任何信息相关信息都已包含在当前价格中。因此，未来的价格变化只能是新信息可用的结果。

基于这种形式的假设，不应期望用于交易或投资决策的动量或任何基于技术分析的规则等投资策略持续获得高于正常市场的回报。在这种形式的假设中，仍然有可能使用基本面分析获得超额回报。几十年来，这种观点在学术金融研究中一直被广泛传授，尽管这种观点不再那么教条。

的半强形式假设股票迅速调整以吸收新的公共信息，因此投资者无法通过交易新信息而获得超越市场的收益。这意味着技术分析和基本面分析都不是获得超额回报的可靠策略，因为通过基本面分析获得的任何信息都已经可用，因此已经纳入当前价格。只有整个市场无法获得的私人信息才能在交易中获得优势，而且只有那些在市场其他人之前拥有信息的人才能获得优势。

的强形式表示市场价格反映了所有公共和私人信息，建立在弱形式和半强形式的基础上并结合在一起。假设股票价格反映了所有信息（公开的和私人的），任何投资者，包括公司内幕人士，即使知道新的内幕信息，也无法获得高于普通投资者的利润。

有效市场的不同信念

投资者和学者对市场的实际效率有着广泛的看法，这反映在 EMH 的强、半强和弱版本中。强烈形式效率的信徒同意 Fama 的观点，并且通常由被动的指数投资者组成。弱版 EMH 的从业者认为，主动交易可以通过套利产生异常利润，而半强者则介于两者之间。

例如，法玛和他的追随者的另一端是价值投资者，他们认为股票可能被低估或定价低于其价值。成功的价值投资者通过在股票被低估时购买股票并在价格上涨达到或超过其内在价值时出售股票来赚钱。

不相信有效市场的人指出存在活跃交易者的事实。如果没有机会赚取超越市场的利润，那么就不应该有成为活跃交易者的动力。此外，主动管理人收取的费用被视为 EMH 不正确的证据，因为它规定有效市场具有低交易成本。

一个有效市场的例子

虽然有些投资者相信 EMH 的双方，但现实世界的证据表明，更广泛的金融信息传播会影响证券价格并使市场更有效率。

例如， 2002 年通过的《萨班斯-奥克斯利法案》要求上市公司提高财务透明度，在一家公司发布季度报告后，股市波动性有所下降。研究发现，财务报表被认为更可信，从而使信息更可靠，并对证券的规定价格产生更大的信心。意外较少，因此对收益报告的反应较小。这种波动模式的变化表明，萨班斯-奥克斯利法案的通过及其信息要求使市场更有效率。这可以被认为是对 EMH 的确认，因为提高财务报表的质量和可靠性是降低交易成本的一种方式。

当感知到的市场异常广为人知然后消失时，效率的其他例子就会出现。例如，曾经有这样一种情况，当一只股票第一次被纳入标准普尔 500指数等指数时，该股票的价格会因为它成为指数的一部分而不是因为任何公司基本面发生新变化。这种指数效应异常被广泛报道和知晓，并因此在很大程度上消失了。这意味着随着信息的增加，市场变得更有效率并且异常现象减少。

＃＃强调

随着信息质量和数量的增加，市场变得更有效率，减少套利机会和高于市场的回报。
真正有效的市场消除了击败市场的可能性，因为任何交易者可获得的任何信息都已纳入市场价格。
市场效率是指当前价格如何很好地反映有关标的资产实际价值的所有可用的相关信息。