Markaðsvirkni

Hvað er markaðshagkvæmni?

Markaðshagkvæmni vísar til þess hve markaðsverð endurspeglar allar tiltækar, viðeigandi upplýsingar. Ef markaðir eru skilvirkir, þá eru allar upplýsingar þegar felldar inn í verð, og því er engin leið til að "slá" markaðinn vegna þess að það eru engin vanmetin eða ofmetin verðbréf í boði.

Hugtakið var tekið úr grein sem skrifað var árið 1970 af hagfræðingnum Eugene Fama, hins vegar viðurkennir Fama sjálfur að hugtakið sé svolítið villandi vegna þess að enginn hefur skýra skilgreiningu á því hvernig á að skilgreina fullkomlega eða nákvæmlega mæla þetta sem kallast markaðshagkvæmni. Þrátt fyrir slíkar takmarkanir er hugtakið notað til að vísa til þess sem Fama er þekktust fyrir, skilvirka markaðstilgátu (EMH).

EMH segir að fjárfestir geti ekki staðið sig betur en markaðurinn og að markaðsfrávik ættu ekki að vera til vegna þess að þau verði strax tekin í burtu. Fama hlaut síðar Nóbelsverðlaunin fyrir viðleitni sína. Fjárfestar sem eru sammála þessari kenningu hafa tilhneigingu til að kaupa vísitölusjóði sem fylgjast með heildarárangri á markaði og eru talsmenn óvirkrar eignastýringar.

Í grunninn er markaðshagkvæmni geta markaða til að fella inn upplýsingar sem veita kaupendum og seljendum verðbréfa sem mest tækifæri til að framkvæma viðskipti án þess að auka viðskiptakostnað. Hvort markaðir eins og bandaríski hlutabréfamarkaðurinn séu skilvirkir eða að hve miklu leyti, er heitt umræðuefni meðal fræðimanna og sérfræðinga.

Markaðshagkvæmni útskýrð

Það eru þrjár gráður af markaðshagkvæmni. Veika form markaðshagkvæmni er að fyrri verðbreytingar eru ekki gagnlegar til að spá fyrir um framtíðarverð. Ef allar tiltækar, viðeigandi upplýsingar eru felldar inn í núverandi verð, þá eru allar viðeigandi upplýsingar sem hægt er að afla úr fyrri verðum þegar felldar inn í núverandi verð. Þess vegna geta verðbreytingar í framtíðinni aðeins verið afleiðing af því að nýjar upplýsingar verða aðgengilegar.

Byggt á þessu formi tilgátunnar ætti ekki að búast við að slíkar fjárfestingaraðferðir eins og skriðþunga eða hvers kyns tæknigreiningar byggðar reglur sem notaðar eru við viðskipti eða fjárfestingarákvarðanir nái stöðugt yfir eðlilega markaðsávöxtun. Innan þessa forms tilgátunnar er enn sá möguleiki að umframávöxtun gæti verið möguleg með grundvallargreiningu. Þetta sjónarmið hefur verið mikið kennt í akademískum fjármálum í áratugi, þó að þetta sjónarmið sé ekki lengi haldið svo hundleiðislega.

Hið hálfsterka form markaðshagkvæmni gerir ráð fyrir að hlutabréf aðlagast hratt til að gleypa nýjar opinberar upplýsingar þannig að fjárfestir geti ekki hagnast umfram markaðinn með því að eiga viðskipti með þessar nýju upplýsingar. Þetta gefur til kynna að hvorki tæknileg greining né grundvallargreining væru áreiðanlegar aðferðir til að ná betri ávöxtun, vegna þess að allar upplýsingar sem fengnar eru með grunngreiningu munu þegar vera tiltækar og því þegar felldar inn í núverandi verð. Aðeins einkaupplýsingar sem ekki eru tiltækar fyrir markaðinn almennt munu nýtast til að ná forskoti í viðskiptum og aðeins þeim sem búa yfir upplýsingum áður en restin af markaðnum gerir það.

Hið sterka form markaðshagkvæmni segir að markaðsverð endurspegli allar upplýsingar, bæði opinberar og einkaaðila, sem byggja á og taka til veika formsins og hálfsterka formsins. Ef gengið er út frá þeirri forsendu að hlutabréfaverð endurspegli allar upplýsingar (opinberar jafnt sem einkaaðilar) myndi enginn fjárfestir, þar á meðal innherji fyrirtækja, geta hagnast umfram meðalfjárfesti jafnvel þótt hann væri með nýjar innherjaupplýsingar.

Mismunandi viðhorf um skilvirkan markað

Fjárfestar og fræðimenn hafa margvísleg sjónarmið um raunverulega skilvirkni markaðarins, eins og endurspeglast í sterkum, hálfsterkum og veikum útgáfum EMH. Trúaðir í mikilli skilvirkni eru sammála Fama og samanstanda oft af óvirkum vísitölufjárfestum. Iðkendur veikburða útgáfu EMH telja að virk viðskipti geti skapað óeðlilegan hagnað með arbitrage, á meðan hálfsterkir trúaðir falla einhvers staðar í miðjunni.

Til dæmis, á hinum enda litrófsins frá Fama og fylgjendum hans eru verðmætafjárfestarnir,. sem telja hlutabréf geta orðið vanmetin eða verðlögð undir því sem þau eru þess virði. Árangursríkir verðmætafjárfestar græða peninga sína með því að kaupa hlutabréf þegar þau eru vanmetin og selja þau þegar verð þeirra hækkar til að mæta eða fara yfir innra virði þeirra.

Fólk sem trúir ekki á skilvirkan markað bendir á þá staðreynd að virkir kaupmenn séu til. Ef það eru engin tækifæri til að vinna sér inn hagnað sem slá markaðinn, þá ætti ekki að vera hvati til að verða virkur kaupmaður. Ennfremur er litið á gjöldin sem virkir stjórnendur taka sem sönnun þess að EMH sé ekki rétt vegna þess að það kveður á um að skilvirkur markaður hafi lágan viðskiptakostnað.

Dæmi um skilvirkan markað

Þó að það séu til fjárfestar sem trúa á báðar hliðar EMH, þá er raunveruleg sönnun þess að víðtækari miðlun fjármálaupplýsinga hefur áhrif á verðbréfaverð og gerir markaðinn skilvirkari.

Sem dæmi má nefna að þegar Sarbanes-Oxley lögin frá 2002 voru samþykkt,. sem kröfðust aukins fjárhagslegs gagnsæis fyrir fyrirtæki í hlutabréfaviðskiptum, dró úr sveiflum á hlutabréfamarkaði eftir að fyrirtæki gaf út ársfjórðungsskýrslu. Í ljós kom að reikningsskil þóttu trúverðugri og gera upplýsingarnar þannig áreiðanlegri og skapa meira traust á uppgefnu verði verðbréfs. Það eru færri sem koma á óvart, þannig að viðbrögðin við tekjuskýrslum eru minni. Þessi breyting á sveiflumynstri sýnir að samþykkt Sarbanes-Oxley laga og upplýsingakröfur þeirra gerðu markaðinn skilvirkari. Þetta má líta á sem staðfestingu á EMH að því leyti að aukin gæði og áreiðanleiki reikningsskila er leið til að lækka viðskiptakostnað.

Önnur dæmi um hagkvæmni koma upp þegar skynjuð markaðsfrávik verða víða þekkt og hverfa síðan. Til dæmis var það einu sinni þannig að þegar hlutabréfum var bætt við vísitölu eins og S&P 500 í fyrsta skipti, þá yrði mikil hækkun á gengi þess hlutar einfaldlega vegna þess að það varð hluti af vísitölunni en ekki vegna einhvers. ný breyting á grundvallaratriðum félagsins. Þetta vísitöluáhrif frávik varð víða tilkynnt og þekkt og hefur síðan að mestu horfið í kjölfarið. Þetta þýðir að eftir því sem upplýsingum fjölgar verða markaðir skilvirkari og frávikum minnkar.

Hápunktar

Eftir því sem gæði og magn upplýsinga eykst, verður markaðurinn skilvirkari og dregur úr möguleikum á arbitrage og yfir markaðsávöxtun.
Virkilega skilvirkur markaður útilokar möguleikann á að slá markaðinn, vegna þess að allar upplýsingar sem eru tiltækar fyrir hvaða kaupmann sem er eru þegar felldar inn í markaðsverðið.
Markaðshagkvæmni vísar til þess hversu vel núverandi verð endurspegla allar tiltækar, viðeigandi upplýsingar um raunverulegt verðmæti undirliggjandi eigna.