Efficienza di mercato

Che cos'è l'efficienza del mercato?

L'efficienza del mercato si riferisce al grado in cui i prezzi di mercato riflettono tutte le informazioni rilevanti disponibili. Se i mercati sono efficienti, tutte le informazioni sono già incorporate nei prezzi, quindi non c'è modo di "battere" il mercato perché non ci sono titoli sottovalutati o sopravvalutati disponibili.

Il termine è stato ripreso da un articolo scritto nel 1970 dall'economista Eugene Fama, tuttavia Fama stesso riconosce che il termine è un po' fuorviante perché nessuno ha una definizione chiara di come definire perfettamente o misurare con precisione questa cosa chiamata efficienza di mercato. Nonostante tali limitazioni, il termine è usato in riferimento a ciò per cui Fama è meglio conosciuto, l' ipotesi del mercato efficiente (EMH).

L'EMH afferma che un investitore non può sovraperformare il mercato e che le anomalie del mercato non dovrebbero esistere perché verranno immediatamente eliminate con l' arbitraggio. Fama in seguito vinse il Premio Nobel per i suoi sforzi. Gli investitori che sono d'accordo con questa teoria tendono ad acquistare fondi indicizzati che tracciano la performance complessiva del mercato e sono sostenitori della gestione passiva del portafoglio.

Al centro, l'efficienza del mercato è la capacità dei mercati di incorporare informazioni che offrono la massima quantità di opportunità ad acquirenti e venditori di titoli di effettuare transazioni senza aumentare i costi di transazione. Se i mercati come il mercato azionario statunitense siano efficienti o in quale misura, è un acceso argomento di dibattito tra accademici e professionisti.

Spiegazione dell'efficienza del mercato

Ci sono tre gradi di efficienza del mercato. La forma debole di efficienza del mercato è che i movimenti dei prezzi passati non sono utili per prevedere i prezzi futuri. Se tutte le informazioni rilevanti disponibili sono incorporate nei prezzi correnti, tutte le informazioni rilevanti che possono essere ricavate dai prezzi passati sono già incorporate nei prezzi correnti. Pertanto, le future variazioni di prezzo possono essere solo il risultato della disponibilità di nuove informazioni.

Sulla base di questa forma di ipotesi, non ci si dovrebbe aspettare che tali strategie di investimento come il momentum o qualsiasi regola basata sull'analisi tecnica utilizzata per la negoziazione o le decisioni di investimento raggiungano costantemente rendimenti di mercato superiori al normale. All'interno di questa forma di ipotesi rimane la possibilità che possano essere possibili rendimenti in eccesso utilizzando l'analisi fondamentale. Questo punto di vista è stato ampiamente insegnato negli studi di finanza accademica per decenni, sebbene questo punto di vista non sia più tenuto in modo così dogmatico.

La forma semi-forte di efficienza del mercato presuppone che le azioni si adattino rapidamente per assorbire nuove informazioni pubbliche in modo che un investitore non possa trarre vantaggio al di là del mercato facendo trading su quelle nuove informazioni. Ciò implica che né l'analisi tecnica né l'analisi fondamentale sarebbero strategie affidabili per ottenere rendimenti superiori, poiché qualsiasi informazione ottenuta tramite l'analisi fondamentale sarà già disponibile e quindi già incorporata nei prezzi correnti. Solo le informazioni private non disponibili per il mercato in generale saranno utili per ottenere un vantaggio nel trading e solo per coloro che possiedono le informazioni prima che lo faccia il resto del mercato.

La forma forte di efficienza del mercato afferma che i prezzi di mercato riflettono tutte le informazioni sia pubbliche che private, basandosi e incorporando la forma debole e la forma semi-forte. Data l'ipotesi che i prezzi delle azioni riflettano tutte le informazioni (pubbliche e private), nessun investitore, incluso un insider aziendale, sarebbe in grado di trarre profitto superiore all'investitore medio anche se fosse a conoscenza di nuove informazioni privilegiate.

Diverse convinzioni su un mercato efficiente

Investitori e accademici hanno un'ampia gamma di punti di vista sull'effettiva efficienza del mercato, come si evince dalle versioni forte, semi-forte e debole dell'EMH. I credenti in una forma forte dell'efficienza sono d'accordo con Fama e spesso sono costituiti da investitori passivi di indici. I praticanti della versione debole dell'EMH credono che il trading attivo possa generare profitti anormali attraverso l'arbitraggio, mentre i credenti semi-forti cadono da qualche parte nel mezzo.

Ad esempio, all'altra estremità dello spettro di Fama e dei suoi seguaci ci sono gli investitori di valore,. che credono che le azioni possano diventare sottovalutate o avere un prezzo inferiore a quello che valgono. Gli investitori di successo di valore guadagnano acquistando azioni quando sono sottovalutate e vendendole quando il loro prezzo sale per raggiungere o superare il loro valore intrinseco.

Le persone che non credono in un mercato efficiente sottolineano il fatto che esistono trader attivi. Se non ci sono opportunità di guadagnare profitti che battono il mercato, allora non ci dovrebbero essere incentivi per diventare un trader attivo. Inoltre, le commissioni addebitate dai gestori attivi sono viste come una prova che l'EMH non è corretto perché stabilisce che un mercato efficiente ha bassi costi di transazione.

Un esempio di mercato efficiente

Sebbene ci siano investitori che credono in entrambe le parti dell'EMH, ci sono prove nel mondo reale che una più ampia diffusione di informazioni finanziarie influisce sui prezzi dei titoli e rende un mercato più efficiente.

Ad esempio, l'approvazione del Sarbanes-Oxley Act del 2002,. che richiedeva una maggiore trasparenza finanziaria per le società quotate in borsa, ha visto un calo della volatilità del mercato azionario dopo che una società ha pubblicato un rapporto trimestrale. Si è riscontrato che i bilanci sono stati ritenuti più credibili, rendendo così le informazioni più affidabili e generando maggiore fiducia nel prezzo dichiarato di un titolo. Ci sono meno sorprese, quindi le reazioni ai rapporti sugli utili sono minori. Questo cambiamento nel modello di volatilità mostra che l'approvazione del Sarbanes-Oxley Act e dei suoi requisiti di informazione hanno reso il mercato più efficiente. Questa può essere considerata una conferma dell'EMH in quanto aumentare la qualità e l'affidabilità dei rendiconti finanziari è un modo per ridurre i costi di transazione.

Altri esempi di efficienza sorgono quando le anomalie di mercato percepite diventano ampiamente note e successivamente scompaiono. Ad esempio, una volta accadeva che quando un'azione veniva aggiunta per la prima volta a un indice come l'S&P 500, ci sarebbe stato un grande aumento del prezzo di quell'azione semplicemente perché entrava a far parte dell'indice e non a causa di nuovo cambiamento nei fondamentali dell'azienda. Questa anomalia dell'effetto indice è stata ampiamente segnalata e nota e da allora è in gran parte scomparsa di conseguenza. Ciò significa che con l'aumento delle informazioni, i mercati diventano più efficienti e le anomalie si riducono.

Mette in risalto

• Con l'aumento della qualità e della quantità di informazioni, il mercato diventa più efficiente riducendo le opportunità di arbitraggio e superiori ai rendimenti del mercato.

• Un mercato veramente efficiente elimina la possibilità di battere il mercato, perché qualsiasi informazione a disposizione di qualsiasi trader è già incorporata nel prezzo di mercato.

• L'efficienza del mercato si riferisce al modo in cui i prezzi correnti riflettono tutte le informazioni rilevanti disponibili sul valore effettivo delle attività sottostanti.