Marknadseffektivitet

Vad är marknadseffektivitet?

Marknadseffektivitet avser i vilken grad marknadspriserna återspeglar all tillgänglig, relevant information. Om marknaderna är effektiva är all information redan inkorporerad i priserna, och det finns därför inget sätt att "slå" marknaden eftersom det inte finns några undervärderade eller övervärderade värdepapper tillgängliga.

Termen togs från en artikel skriven 1970 av ekonomen Eugene Fama, men Fama själv medger att termen är lite missvisande eftersom ingen har en tydlig definition av hur man perfekt definierar eller exakt mäter detta som kallas marknadseffektivitet. Trots sådana begränsningar används termen för att referera till vad Fama är mest känd för, den effektiva marknadshypotesen (EMH).

EMH säger att en investerare inte kan överträffa marknaden och att marknadsanomalier inte bör existera eftersom de omedelbart kommer att arbitrageras. Fama vann senare Nobelpriset för sina insatser. Investerare som håller med om denna teori tenderar att köpa indexfonder som spårar övergripande marknadsresultat och är förespråkare för passiv portföljförvaltning.

I kärnan är marknadseffektivitet marknadernas förmåga att införliva information som ger köpare och säljare av värdepapper maximala möjligheter att genomföra transaktioner utan att öka transaktionskostnaderna. Huruvida marknader som den amerikanska aktiemarknaden är effektiva, eller i vilken grad, är ett hett debattämne bland akademiker och praktiker.

Marknadseffektivitet förklaras

Det finns tre grader av marknadseffektivitet. Den svaga formen av marknadseffektivitet är att tidigare prisrörelser inte är användbara för att förutsäga framtida priser. Om all tillgänglig, relevant information är inkorporerad i aktuella priser, är all information relevant information som kan hämtas från tidigare priser redan inkorporerad i aktuella priser. Därför kan framtida prisförändringar bara vara resultatet av att ny information blir tillgänglig.

Baserat på denna form av hypotesen bör sådana investeringsstrategier som momentum eller tekniska analysbaserade regler som används för handels- eller investeringsbeslut inte förväntas ständigt uppnå högre avkastning än normalt på marknaden. Inom denna form av hypotesen kvarstår möjligheten att överavkastning kan vara möjlig med hjälp av fundamental analys. Denna synvinkel har lärts ut i stor omfattning i akademiska ekonomistudier i årtionden, även om denna synpunkt inte länge hålls så dogmatiskt.

Den halvstarka formen av marknadseffektivitet förutsätter att aktier anpassar sig snabbt för att absorbera ny offentlig information så att en investerare inte kan dra nytta av marknaden utöver marknaden genom att handla på den nya informationen. Detta innebär att varken teknisk analys eller fundamental analys skulle vara tillförlitliga strategier för att uppnå överlägsen avkastning, eftersom all information som erhålls genom fundamental analys redan kommer att vara tillgänglig och därmed redan inkorporerad i nuvarande priser. Endast privat information som inte är tillgänglig för marknaden i stort kommer att vara användbar för att få en fördel i handeln, och endast för de som har informationen innan resten av marknaden gör det.

Den starka formen av marknadseffektivitet säger att marknadspriserna speglar all information både offentlig och privat, och bygger vidare på och införlivar den svaga formen och den halvstarka formen. Givet antagandet att aktiekurserna återspeglar all information (offentlig såväl som privat), skulle ingen investerare, inklusive en företagsinsider, kunna tjäna mer än den genomsnittliga investeraren även om han var insatt i ny insiderinformation.

Olika övertygelser om en effektiv marknad

Investerare och akademiker har ett brett spektrum av synpunkter på marknadens faktiska effektivitet, vilket återspeglas i de starka, halvstarka och svaga versionerna av EMH. Troende i stark formeffektivitet håller med Fama och består ofta av passiva indexinvesterare. Utövare av den svaga versionen av EMH tror att aktiv handel kan generera onormala vinster genom arbitrage, medan halvstarka troende hamnar någonstans i mitten.

Till exempel, i andra änden av spektrumet från Fama och hans anhängare finns värdeinvesterare,. som tror att aktier kan bli undervärderade eller prissatta under vad de är värda. Framgångsrika värdeinvesterare tjänar sina pengar genom att köpa aktier när de är undervärderade och sälja dem när deras pris stiger för att möta eller överstiga deras inneboende värde.

Människor som inte tror på en effektiv marknad pekar på att det finns aktiva handlare. Om det inte finns några möjligheter att tjäna vinster som slår marknaden, borde det inte finnas något incitament att bli en aktiv handlare. Vidare ses avgifterna som tas ut av aktiva förvaltare som ett bevis på att EMH inte är korrekt eftersom det föreskriver att en effektiv marknad har låga transaktionskostnader.

Ett exempel på en effektiv marknad

Även om det finns investerare som tror på båda sidor av EMH, finns det bevis från verkligheten att en bredare spridning av finansiell information påverkar värdepapperspriserna och gör en marknad mer effektiv.

Till exempel såg antagandet av Sarbanes-Oxley Act från 2002,. som krävde större finansiell transparens för börsnoterade företag, en nedgång i aktiemarknadens volatilitet efter att ett företag släppte en kvartalsrapport. Det visade sig att boksluten ansågs vara mer trovärdiga, vilket gjorde informationen mer tillförlitlig och genererade mer förtroende för det angivna priset på ett värdepapper. Det är färre överraskningar, så reaktionerna på resultatrapporter är mindre. Denna förändring i volatilitetsmönster visar att antagandet av Sarbanes-Oxley Act och dess informationskrav gjorde marknaden mer effektiv. Detta kan betraktas som en bekräftelse på EMH genom att öka kvaliteten och tillförlitligheten i finansiella rapporter är ett sätt att sänka transaktionskostnaderna.

Andra exempel på effektivitet uppstår när upplevda marknadsanomalier blir allmänt kända och sedan försvinner. Till exempel var det en gång så att när en aktie lades till ett index som S&P 500 för första gången, skulle det bli en stor ökning av aktiens pris bara för att den blev en del av indexet och inte på grund av någon ny förändring av företagets grunder. Denna indexeffektavvikelse blev allmänt rapporterad och känd och har sedan dess i stort sett försvunnit som ett resultat. Detta innebär att när informationen ökar blir marknaderna mer effektiva och anomalierna minskar.

Höjdpunkter

– I takt med att kvaliteten och mängden information ökar, blir marknaden mer effektiv och minskar möjligheterna till arbitrage och över marknadsavkastning.

• En verkligt effektiv marknad eliminerar möjligheten att slå marknaden, eftersom all information som är tillgänglig för alla handlare redan är inkorporerad i marknadspriset.

• Marknadseffektivitet avser hur väl aktuella priser återspeglar all tillgänglig, relevant information om det faktiska värdet av de underliggande tillgångarna.