Markkinoiden tehokkuus
Mitä on markkinoiden tehokkuus?
Markkinoiden tehokkuudella tarkoitetaan sitä, missä määrin markkinahinnat heijastavat kaikkea saatavilla olevaa relevanttia tietoa. Jos markkinat ovat tehokkaat, kaikki tieto on jo sisällytetty hintoihin, joten markkinoita ei ole mahdollista "päihittää", koska saatavilla ei ole ali- tai yliarvostettuja arvopapereita.
Termi on otettu taloustieteilijä Eugene Faman vuonna 1970 kirjoittamasta paperista, mutta Fama itse myöntää, että termi on hieman harhaanjohtava, koska kenelläkään ei ole selkeää määritelmää, kuinka tämä markkinoiden tehokkuudeksi kutsuttu asia määritellään tai mitataan tarkasti. Näistä rajoituksista huolimatta termiä käytetään viittaamaan siihen, mistä Fama tunnetaan parhaiten, tehokkaan markkinan hypoteesi (EMH).
EMH toteaa, että sijoittaja ei voi menestyä markkinoita paremmin ja että markkinapoikkeavuuksia ei pitäisi olla, koska ne välitetään välittömästi. Fama voitti myöhemmin Nobel-palkinnon ponnisteluistaan. Tämän teorian kanssa samaa mieltä olevat sijoittajat ostavat yleensä indeksirahastoja,. jotka seuraavat markkinoiden yleistä kehitystä ja ovat passiivisen salkunhoidon kannattajia.
Markkinoiden tehokkuus on pohjimmiltaan markkinoiden kyky sisällyttää informaatiota, joka tarjoaa arvopapereiden ostajille ja myyjille mahdollisimman paljon mahdollisuuksia tehdä kauppoja ilman, että transaktiokustannukset kasvavat. Se, ovatko Yhdysvaltain osakemarkkinat tehokkaita tai missä määrin markkinat ovat kiihkeä keskustelunaihe tutkijoiden ja ammatinharjoittajien keskuudessa.
Markkinoiden tehokkuus selitettynä
Markkinoiden tehokkuudessa on kolme astetta. Markkinoiden tehokkuuden heikko muoto on se, että aiemmat hintaliikkeet eivät ole hyödyllisiä tulevien hintojen ennustamisessa. Jos kaikki saatavilla olevat merkitykselliset tiedot on sisällytetty käypiin hintoihin, kaikki tiedot, jotka voidaan poimia aikaisemmista hinnoista, sisällytetään jo nykyisiin hintoihin. Siksi tulevat hintamuutokset voivat johtua vain uuden tiedon saatavuudesta.
Tämän hypoteesimuodon perusteella tällaisten sijoitusstrategioiden, kuten vauhdin tai minkään tekniseen analyysiin perustuvien sääntöjen, joita käytetään kaupankäyntiin tai sijoituspäätöksiin, ei pitäisi odottaa saavuttavan jatkuvasti tavanomaista markkinatuottoa. Tässä hypoteesimuodossa on edelleen mahdollisuus, että ylituotto saattaa olla mahdollista perustavanlaatuisen analyysin avulla. Tätä näkemystä on opetettu laajasti akateemisissa rahoitusopinnoissa vuosikymmeniä, vaikka tätä näkökulmaa ei olekaan pitkään pidetty näin dogmaattisesti.
Puolivahva markkinatehokkuuden muoto edellyttää, että osakkeet sopeutuvat nopeasti ottamaan vastaan uutta julkista tietoa, jotta sijoittaja ei voi hyötyä markkinoiden yläpuolella käymällä kauppaa tällä uudella tiedolla. Tämä tarkoittaa, että tekninen analyysi tai fundamentaalinen analyysi eivät olisi luotettavia strategioita ylivertaisen tuoton saavuttamiseksi, koska kaikki fundamentaalisen analyysin kautta saatu tieto on jo saatavilla ja siten jo sisällytetty nykyisiin hintoihin. Vain yksityiset tiedot, jotka eivät ole markkinoiden saatavilla, ovat hyödyllisiä kaupankäynnin edun saamiseksi, ja vain niille, joilla on tieto hallussaan ennen muita markkinoita.
Markkinatehokkuuden vahva muoto kertoo, että markkinahinnat heijastavat kaikkea sekä julkista että yksityistä tietoa, rakentaen ja sisällyttäen heikon ja puolivahvan muodon. Ottaen huomioon oletuksen, että osakekurssit heijastavat kaikkea tietoa (sekä julkista että yksityistä), yksikään sijoittaja, mukaan lukien yrityksen sisäpiiriläinen, ei pystyisi tuottamaan keskimääräistä sijoittajaa enemmän, vaikka hän saisi uutta sisäpiiritietoa.
Tehokkaiden markkinoiden uskomusten erottelu
Sijoittajilla ja tutkijoilla on monenlaisia näkemyksiä markkinoiden todellisesta tehokkuudesta, mikä näkyy EMH:n vahvoissa, puolivahvissa ja heikoissa versioissa. Vahvaan muototehokkuuteen uskovat ovat samaa mieltä Faman kanssa ja koostuvat usein passiivisista indeksisijoittajista. EMH:n heikon version harjoittajat uskovat, että aktiivinen kaupankäynti voi tuottaa epänormaalia voittoa arbitraasin avulla, kun taas puolivahvat uskovat putoavat jonnekin puoliväliin.
Esimerkiksi Faman ja hänen seuraajiensa spektrin toisessa päässä ovat arvosijoittajat , jotka uskovat, että osakkeet voivat tulla aliarvostettuja tai hinnoitella alle arvonsa. Menestyneet arvosijoittajat ansaitsevat rahansa ostamalla osakkeita, kun ne ovat aliarvostettuja , ja myymällä ne, kun niiden hinta nousee saavuttaakseen tai ylittääkseen niiden luontaisen arvon.
Ihmiset, jotka eivät usko tehokkaisiin markkinoihin, viittaavat siihen, että aktiivisia kauppiaita on olemassa. Jos ei ole mahdollisuuksia ansaita markkinat päihittäviä voittoja, ei pitäisi olla kannustinta ryhtyä aktiiviseksi kauppiaalle. Lisäksi aktiivisten johtajien veloittamat palkkiot nähdään todisteena EMH:sta, koska se edellyttää, että tehokkailla markkinoilla on alhaiset transaktiokustannukset.
Esimerkki tehokkaista markkinoista
Vaikka on sijoittajia, jotka uskovat EMH:n molempiin puoliin, on olemassa todellisia todisteita siitä, että taloudellisen tiedon laajempi levittäminen vaikuttaa arvopaperien hintoihin ja tekee markkinoista tehokkaampia.
Esimerkiksi vuoden 2002 Sarbanes-Oxley-lain hyväksyminen,. joka edellytti suurempaa taloudellista läpinäkyvyyttä julkisesti noteeratuilta yrityksiltä, vähensi osakemarkkinoiden volatiliteettia sen jälkeen, kun yritys julkaisi neljännesvuosittaisen raportin. Todettiin, että tilinpäätöstä pidettiin uskottavampana, mikä teki tiedoista luotettavampia ja lisäsi luottamusta arvopaperin ilmoitettuun hintaan. Yllätyksiä on vähemmän, joten reaktiot tulosraportteihin ovat pienempiä. Tämä volatiliteettimallin muutos osoittaa, että Sarbanes-Oxley-lain ja sen tietovaatimusten hyväksyminen teki markkinoista tehokkaampia. Tätä voidaan pitää EMH:n vahvistuksena siitä, että tilinpäätöksen laadun ja luotettavuuden lisääminen on tapa alentaa transaktiokustannuksia.
Muita esimerkkejä tehokkuudesta syntyy, kun havaitut markkinapoikkeavuudet tulevat laajalti tunnetuiksi ja sitten katoavat. Esimerkiksi kerran oli niin, että kun osake lisättiin ensimmäistä kertaa S&P 500:n kaltaiseen indeksiin,. osakkeen hinta nousi huomattavasti yksinkertaisesti siksi, että siitä tuli osa indeksiä, ei jostain syystä. uusi muutos yhtiön perusperiaatteissa. Tämä indeksivaikutuspoikkeama on tullut laajalti raportoituksi ja tunnetuksi, ja se on sittemmin suurelta osin kadonnut seurauksena. Tämä tarkoittaa, että tiedon lisääntyessä markkinat tehostuvat ja poikkeavuudet vähenevät.
##Kohokohdat
Tiedon laadun ja määrän kasvaessa markkinat tehostuvat vähentäen mahdollisuuksia arbitraasiin ja markkinoiden tuottoon.
Todella tehokkaat markkinat eliminoivat markkinoiden lyömisen mahdollisuuden, koska kaikki elinkeinonharjoittajan saatavilla oleva tieto on jo sisällytetty markkinahintaan.
Markkinoiden tehokkuudella tarkoitetaan sitä, kuinka hyvin nykyiset hinnat heijastavat kaikkea saatavilla olevaa relevanttia tietoa kohde-etuuden todellisesta arvosta.
