Sprawność rynku

Czym jest efektywność rynku?

Efektywność rynku odnosi się do stopnia, w jakim ceny rynkowe odzwierciedlają wszystkie dostępne, istotne informacje. Jeśli rynki są efektywne, wówczas wszystkie informacje są już uwzględnione w cenach, a więc nie ma sposobu na „pokonanie” rynku, ponieważ nie ma dostępnych niedowartościowanych lub przewartościowanych papierów wartościowych.

Termin ten został zaczerpnięty z pracy napisanej w 1970 roku przez ekonomistę Eugene'a Famę, jednak sam Fama przyznaje, że termin ten jest nieco mylący, ponieważ nikt nie ma jasnej definicji, jak doskonale zdefiniować lub precyzyjnie zmierzyć to, co nazywa się efektywnością rynku. Pomimo takich ograniczeń termin ten jest używany w odniesieniu do tego, z czego Fama jest najbardziej znana, hipotezy efektywnego rynku (EMH).

EMH stwierdza, że inwestor nie może osiągnąć lepszych wyników niż rynek, a anomalie rynkowe nie powinny istnieć, ponieważ zostaną natychmiast zlikwidowane. Za swoje wysiłki Fama zdobył później Nagrodę Nobla. Inwestorzy, którzy zgadzają się z tą teorią, zwykle kupują fundusze indeksowe, które śledzą ogólne wyniki rynku i są zwolennikami pasywnego zarządzania portfelem.

U podstaw efektywności rynkowej leży zdolność rynków do uwzględniania informacji, które zapewniają nabywcom i sprzedawcom maksymalne możliwości zawierania transakcji bez zwiększania kosztów transakcji. To, czy takie jak giełda amerykańska są efektywne, lub w jakim stopniu, jest gorącym tematem debaty wśród naukowców i praktyków.

Wyjaśnienie efektywności rynku

Istnieją trzy stopnie efektywności rynku. Słabą formą efektywności rynku jest to, że przeszłe ruchy cen nie są przydatne do przewidywania przyszłych cen. Jeżeli wszystkie dostępne, istotne informacje są uwzględniane w cenach bieżących, wówczas wszelkie istotne informacje, które można uzyskać z cen przeszłych, są już uwzględniane w cenach bieżących. Dlatego przyszłe zmiany cen mogą być jedynie wynikiem udostępnienia nowych informacji.

Opierając się na tej formie hipotezy, nie należy oczekiwać, że strategie inwestycyjne, takie jak momentum lub jakiekolwiek zasady oparte na analizie technicznej, stosowane w transakcjach handlowych lub decyzjach inwestycyjnych, będą stale osiągać wyższe niż normalne zwroty rynkowe. W ramach tej formy hipotezy istnieje możliwość, że nadwyżka zwrotów może być możliwa przy zastosowaniu analizy fundamentalnej. Ten punkt widzenia jest szeroko nauczany w akademickich studiach finansowych przez dziesięciolecia, chociaż ten punkt widzenia nie jest już tak dogmatycznie utrzymywany.

Pół -silna forma efektywności rynkowej zakłada, że akcje szybko dostosowują się do wchłaniania nowych informacji publicznych, tak że inwestor nie może czerpać korzyści ponad rynek, handlując tymi nowymi informacjami. Oznacza to, że ani analiza techniczna, ani analiza fundamentalna nie byłyby wiarygodnymi strategiami osiągania wyższych zwrotów, ponieważ wszelkie informacje uzyskane dzięki analizie fundamentalnej będą już dostępne, a zatem już uwzględnione w bieżących cenach. Tylko prywatne informacje niedostępne dla rynku w ogóle przydadzą się do uzyskania przewagi w handlu i tylko dla tych, którzy posiadają te informacje, zanim zrobi to reszta rynku.

Silna forma efektywności rynkowej mówi, że ceny rynkowe odzwierciedlają wszystkie informacje, zarówno publiczne, jak i prywatne, opierając się na słabej i półsilnej formie i włączając ją. Biorąc pod uwagę założenie, że ceny akcji odzwierciedlają wszystkie informacje (publiczne i prywatne), żaden inwestor, w tym korporacyjny insider, nie byłby w stanie osiągnąć zysku powyżej przeciętnego inwestora, nawet gdyby miał dostęp do nowych informacji poufnych.

Różnicowanie przekonań na temat efektywnego rynku

Inwestorzy i naukowcy mają szeroki zakres poglądów na rzeczywistą efektywność rynku, co znajduje odzwierciedlenie w silnych, półsilnych i słabych wersjach EMH. Wierzący w mocną wydajność formy zgadzają się z Famą i często składają się z pasywnych inwestorów indeksowych. Praktycy słabej wersji EMH uważają, że aktywny handel może generować anormalne zyski poprzez arbitraż, podczas gdy półsilni wierzący znajdują się gdzieś pośrodku.

Na przykład, na drugim końcu spektrum od Famy i jego zwolenników znajdują się inwestorzy,. którzy uważają, że akcje mogą stać się niedowartościowane lub wycenione poniżej tego, co są warte. Odnoszący sukcesy inwestorzy wartościowi zarabiają pieniądze, kupując akcje, gdy są niedowartościowane i sprzedając je, gdy ich cena wzrośnie, aby osiągnąć lub przekroczyć ich wewnętrzną wartość.

Osoby, które nie wierzą w sprawny rynek, wskazują na istnienie aktywnych traderów. Jeśli nie ma możliwości osiągnięcia zysków, które pokonałyby rynek, nie powinno być zachęty do zostania aktywnym traderem. Ponadto opłaty pobierane przez aktywnych menedżerów są postrzegane jako dowód na to, że EMH jest niepoprawny, ponieważ przewiduje, że efektywny rynek charakteryzuje się niskimi kosztami transakcji.

Przykład efektywnego rynku

Chociaż istnieją inwestorzy, którzy wierzą w obie strony EMH, istnieją rzeczywiste dowody na to, że szersze rozpowszechnianie informacji finansowych wpływa na ceny papierów wartościowych i czyni rynek bardziej efektywnym.

Na przykład uchwalenie ustawy Sarbanes-Oxley z 2002 r., która wymagała większej przejrzystości finansowej dla spółek giełdowych, spowodowało spadek zmienności na rynku akcji po opublikowaniu przez firmę raportu kwartalnego. Stwierdzono, że sprawozdania finansowe zostały uznane za bardziej wiarygodne, dzięki czemu informacje są bardziej wiarygodne i dają większe zaufanie do podanej ceny papieru wartościowego. Niespodzianek jest mniej, więc reakcje na raporty o zarobkach są mniejsze. Ta zmiana wzorca zmienności pokazuje, że uchwalenie ustawy Sarbanes-Oxley i jej wymogów informacyjnych sprawiły, że rynek stał się bardziej efektywny. Można to uznać za potwierdzenie EMH w tym, że podniesienie jakości i wiarygodności sprawozdań finansowych jest sposobem na obniżenie kosztów transakcyjnych.

Inne przykłady efektywności pojawiają się, gdy postrzegane anomalie rynkowe stają się powszechnie znane, a następnie znikają. Na przykład kiedyś było tak, że gdy akcja została dodana do indeksu takiego jak S&P 500 po raz pierwszy, nastąpiłby duży wzrost ceny tej akcji po prostu dlatego, że stała się częścią indeksu, a nie z powodu jakichkolwiek nowa zmiana w fundamentach firmy. Ta anomalia efektu wskaźnika stała się szeroko opisywana i znana, a od tego czasu w dużej mierze zniknęła. Oznacza to, że wraz ze wzrostem ilości informacji rynki stają się wydajniejsze, a anomalie redukowane.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

Wraz ze wzrostem jakości i ilości informacji rynek staje się bardziej wydajny, zmniejszając możliwości arbitrażu i wyższe zwroty rynkowe.
Prawdziwie wydajny rynek eliminuje możliwość pokonania rynku, ponieważ wszelkie informacje dostępne dla każdego tradera są już uwzględnione w cenie rynkowej.
Efektywność rynku odnosi się do tego, jak dobrze aktualne ceny odzwierciedlają wszystkie dostępne, istotne informacje o rzeczywistej wartości aktywów bazowych.