半强形式效率

什么是半强形式效率？

半强形式效率是有效市场假说 ( EMH ) 的一个方面，它假设当前股票价格会迅速调整以适应所有新公共信息的发布。

半强形式效率的基础知识

半强形式效率认为证券价格已将公开市场因素考虑在内，并且价格变化到新的均衡水平是该信息的反映。它被认为是所有 EMH 假设中最实用的，但无法解释重大非公开信息 (MNPI) 的背景。它得出的结论是，无论是基本面分析还是技术分析都不能用于实现超额收益，并表明只有 MNPI 才能使寻求获得高于平均投资回报的投资者受益。

EMH 指出，在任何给定时间和流动性市场中，证券价格都充分反映了所有可用信息。这一理论是从 1960 年代美国经济学家尤金·法玛 (Eugene Fama) 的博士论文演变而来的。 EMH以弱、半强和强三种形式存在，评估MNPI对市场价格的影响。 EMH 认为，由于市场是有效的，并且当前价格反映了所有信息，因此超越市场的尝试受制于机会而非技巧。这背后的逻辑是随机游走理论，其中所有价格变化都反映了与先前价格的随机偏离。因为股价会立即反映所有可用信息，所以明天的价格独立于今天的价格，只会反映明天的新闻。假设新闻和价格变化是不可预测的，那么持有多元化投资组合的新手和专家投资者将获得可比的回报，无论他们的专业知识如何。

有效市场假说解释

EMH 的弱形式假设当前股票价格反映了所有可用的证券市场信息。它认为过去的价格和交易量数据与证券价格的方向或水平无关。它得出的结论是，使用技术分析无法实现超额收益。

EMH 的强形式还假设当前股票价格反映了所有公共和私人信息。它认为，非市场和内幕信息以及市场信息被计入证券价格，并且没有人可以垄断获取相关信息。它假设一个完美的市场，并得出结论，超额回报不可能始终如一地实现。

EMH 在整个金融研究中具有影响力，但在应用方面可能会有所不足。例如，2008 年的金融危机使许多理论市场方法因缺乏实际视角而受到质疑。如果所有 EMH 假设都成立，那么房地产泡沫和随后的崩盘就不会发生。 EMH 无法解释市场异常，包括投机泡沫和过度波动。随着房地产泡沫达到顶峰，资金继续涌入次级抵押贷款。与理性预期相反，投资者采取了非理性的行动来支持潜在的套利机会。一个有效的市场会将资产价格调整到合理水平。

半强有效市场假设示例

假设股票 ABC 在预定报告收益的前一天以 10 美元的价格交易。在财报电话会议召开前一天晚上发布了一份新闻报道，声称由于政府的不利监管，ABC 的业务在上个季度受到了影响。第二天开盘时，ABC 的股票跌至 8 美元，这反映了可用公开信息带来的变动。但由于该公司在有效的成本削减战略的支持下报告了积极的结果，该股在电话会议后跃升至 11 美元。在这种情况下，MNPI 是关于削减成本策略的消息，如果投资者可以使用该策略，本可以让他们获得可观的利润。

＃＃ 强调

• 这表明基本面和技术面分析对于预测股票的未来价格走势毫无用处。只有重要的非公开信息 (MNPI) 被认为对交易有用。

• 半强效率 EMH 形式假设认为证券的价格变动反映了可公开获得的重要信息。