Markteffizienz

Was ist Markteffizienz?

Markteffizienz bezieht sich auf den Grad, in dem Marktpreise alle verfügbaren, relevanten Informationen widerspiegeln. Wenn die Märkte effizient sind, sind alle Informationen bereits in den Preisen enthalten, und es gibt keine Möglichkeit, den Markt zu „schlagen“, da keine unter- oder überbewerteten Wertpapiere verfügbar sind.

Der Begriff stammt aus einem Artikel des Ökonomen Eugene Fama aus dem Jahr 1970, Fama selbst räumt jedoch ein, dass der Begriff etwas irreführend ist, da niemand eine klare Definition dafür hat, wie man diese Sache namens Markteffizienz perfekt definiert oder genau misst. Trotz dieser Einschränkungen wird der Begriff in Bezug auf das verwendet, wofür Fama am besten bekannt ist, die effiziente Markthypothese (EMH).

Die EMH erklärt, dass ein Investor den Markt nicht übertreffen kann und dass Marktanomalien nicht existieren sollten, da sie sofort wegarbitragiert werden. Fama erhielt später den Nobelpreis für seine Bemühungen. Anleger, die dieser Theorie zustimmen, neigen dazu, Indexfonds zu kaufen, die die Gesamtmarktperformance abbilden und Befürworter eines passiven Portfoliomanagements sind.

Im Kern ist Markteffizienz die Fähigkeit der Märkte, Informationen zu integrieren, die Käufern und Verkäufern von Wertpapieren die größtmögliche Anzahl an Möglichkeiten bieten, Transaktionen durchzuführen, ohne die Transaktionskosten zu erhöhen. Ob oder inwieweit Märkte wie der US-Aktienmarkt effizient sind oder nicht, wird unter Wissenschaftlern und Praktikern kontrovers diskutiert.

Markteffizienz erklärt

Es gibt drei Grade der Markteffizienz. Die schwache Form der Markteffizienz besteht darin, dass vergangene Preisbewegungen nicht für die Vorhersage zukünftiger Preise geeignet sind. Wenn alle verfügbaren, relevanten Informationen in die aktuellen Preise einfließen, dann sind alle informationsrelevanten Informationen, die aus vergangenen Preisen entnommen werden können, bereits in die aktuellen Preise eingearbeitet. Zukünftige Preisänderungen können daher nur das Ergebnis neuer verfügbarer Informationen sein.

Basierend auf dieser Form der Hypothese sollte nicht erwartet werden, dass solche Anlagestrategien wie Momentum oder auf technischen Analysen basierende Regeln, die für Handels- oder Anlageentscheidungen verwendet werden, dauerhaft überdurchschnittliche Marktrenditen erzielen. Innerhalb dieser Form der Hypothese bleibt die Möglichkeit, dass durch Fundamentalanalyse Überrenditen möglich sind. Diese Sichtweise wird in der akademischen Finanzwissenschaft seit Jahrzehnten breit gelehrt, obwohl diese Sichtweise nicht mehr so dogmatisch vertreten wird.

Die halbstarke Form der Markteffizienz geht davon aus, dass Aktien sich schnell anpassen, um neue öffentliche Informationen zu absorbieren, so dass ein Investor nicht über den Markt hinaus profitieren kann, indem er mit diesen neuen Informationen handelt. Dies impliziert, dass weder die technische Analyse noch die Fundamentalanalyse zuverlässige Strategien zur Erzielung überdurchschnittlicher Renditen wären, da alle durch die Fundamentalanalyse gewonnenen Informationen bereits verfügbar und somit bereits in den aktuellen Kursen enthalten sind. Nur private Informationen, die dem Markt insgesamt nicht zur Verfügung stehen, sind nützlich, um beim Trading einen Vorteil zu erlangen, und nur für diejenigen, die die Informationen vor dem Rest des Marktes besitzen.

Die starke Form der Markteffizienz besagt, dass Marktpreise alle öffentlichen und privaten Informationen widerspiegeln und auf der schwachen Form und der halbstarken Form aufbauen und diese einbeziehen. Unter der Annahme, dass Aktienkurse alle Informationen (sowohl öffentliche als auch private) widerspiegeln, wäre kein Investor, einschließlich eines Unternehmensinsiders, in der Lage, über dem durchschnittlichen Investor zu profitieren, selbst wenn er in neue Insiderinformationen eingeweiht wäre.

Unterschiedliche Überzeugungen eines effizienten Marktes

Investoren und Akademiker haben eine breite Palette von Ansichten über die tatsächliche Effizienz des Marktes, was sich in den starken, halbstarken und schwachen Versionen des EMH widerspiegelt. Anhänger starker Formeffizienz stimmen Fama zu und bestehen oft aus passiven Indexinvestoren. Praktizierende der schwachen Version des EMH glauben, dass aktiver Handel durch Arbitrage abnormale Gewinne generieren kann, während halbstarke Gläubige irgendwo in der Mitte liegen.

Am anderen Ende des Spektrums von Fama und seinen Anhängern stehen beispielsweise die Value-Investoren,. die glauben, dass Aktien unterbewertet oder unter ihrem Wert bewertet werden können. Erfolgreiche Value-Investoren verdienen ihr Geld, indem sie Aktien kaufen, wenn sie unterbewertet sind,. und sie verkaufen, wenn ihr Kurs steigt, um ihren inneren Wert zu erreichen oder zu übertreffen.

Menschen, die nicht an einen effizienten Markt glauben, weisen darauf hin, dass es aktive Trader gibt. Wenn es keine Möglichkeiten gibt, Gewinne zu erzielen, die den Markt übertreffen, sollte es keinen Anreiz geben, ein aktiver Trader zu werden. Darüber hinaus werden die von aktiven Managern erhobenen Gebühren als Beweis dafür angesehen, dass die EMH nicht richtig liegt, da sie festlegt, dass ein effizienter Markt niedrige Transaktionskosten hat.

Ein Beispiel für einen effizienten Markt

Während es Anleger gibt, die an beide Seiten der EMH glauben, gibt es reale Beweise dafür, dass eine breitere Verbreitung von Finanzinformationen die Wertpapierpreise beeinflusst und einen Markt effizienter macht.

Beispielsweise führte die Verabschiedung des Sarbanes-Oxley Act von 2002,. der eine größere finanzielle Transparenz für börsennotierte Unternehmen forderte, zu einem Rückgang der Aktienmarktvolatilität, nachdem ein Unternehmen einen Quartalsbericht veröffentlicht hatte. Es wurde festgestellt, dass Jahresabschlüsse als glaubwürdiger angesehen wurden, wodurch die Informationen zuverlässiger wurden und mehr Vertrauen in den angegebenen Preis eines Wertpapiers geschaffen wurde. Es gibt weniger Überraschungen, daher sind die Reaktionen auf Gewinnmeldungen geringer. Diese Änderung des Volatilitätsmusters zeigt, dass die Verabschiedung des Sarbanes-Oxley Act und seiner Informationsanforderungen den Markt effizienter gemacht haben. Dies kann als Bestätigung der EMH gewertet werden, dass durch die Erhöhung der Qualität und Verlässlichkeit von Abschlüssen Transaktionskosten gesenkt werden können.

Andere Beispiele für Effizienz ergeben sich, wenn wahrgenommene Marktanomalien allgemein bekannt werden und anschließend verschwinden. Zum Beispiel war es einmal so, dass, wenn eine Aktie zum ersten Mal in einen Index wie den S&P 500 aufgenommen wurde, der Kurs dieser Aktie stark anstieg, einfach weil sie Teil des Index wurde und nicht wegen irgendetwas neue Änderung in den Fundamentaldaten des Unternehmens. Diese Anomalie des Indexeffekts wurde weit verbreitet und bekannt und ist seitdem weitgehend verschwunden. Das bedeutet, dass Märkte mit zunehmender Information effizienter werden und Anomalien reduziert werden.

Höhepunkte

• Mit zunehmender Qualität und Menge an Informationen wird der Markt effizienter und verringert die Möglichkeiten für Arbitrage und Renditen über dem Markt.

• Ein wirklich effizienter Markt eliminiert die Möglichkeit, den Markt zu schlagen, da alle Informationen, die jedem Trader zur Verfügung stehen, bereits in den Marktpreis einfließen.

• Markteffizienz bezieht sich darauf, wie gut die aktuellen Preise alle verfügbaren, relevanten Informationen über den tatsächlichen Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte widerspiegeln.