Eficiência de mercado

O que é eficiência de mercado?

A eficiência do mercado refere-se ao grau em que os preços de mercado refletem todas as informações relevantes disponíveis. Se os mercados são eficientes, então todas as informações já estão incorporadas aos preços e, portanto, não há como “bater” o mercado porque não há títulos subavaliados ou superavaliados disponíveis.

O termo foi tirado de um artigo escrito em 1970 pelo economista Eugene Fama, porém o próprio Fama reconhece que o termo é um pouco enganador porque ninguém tem uma definição clara de como definir perfeitamente ou medir com precisão essa coisa chamada eficiência de mercado. Apesar dessas limitações, o termo é usado para se referir ao que Fama é mais conhecido, a hipótese do mercado eficiente (EMH).

A EMH afirma que um investidor não pode superar o mercado e que as anomalias de mercado não devem existir porque elas serão imediatamente arbitradas. Fama mais tarde ganhou o Prêmio Nobel por seus esforços. Os investidores que concordam com essa teoria tendem a comprar fundos de índice que acompanham o desempenho geral do mercado e são defensores da gestão passiva de portfólio.

Em sua essência, a eficiência do mercado é a capacidade dos mercados de incorporar informações que fornecem a quantidade máxima de oportunidades para compradores e vendedores de títulos realizarem transações sem aumentar os custos de transação. Se o mercado de ações dos EUA é eficiente ou não, ou em que grau os mercados, é um tópico acalorado de debate entre acadêmicos e profissionais.

Eficiência de mercado explicada

Existem três graus de eficiência de mercado. A forma fraca de eficiência de mercado é que os movimentos de preços passados não são úteis para prever preços futuros. Se todas as informações relevantes disponíveis forem incorporadas aos preços atuais, qualquer informação relevante que possa ser obtida de preços anteriores já estará incorporada aos preços atuais. Portanto, futuras alterações de preços só podem ser o resultado da disponibilização de novas informações.

Com base nesta forma de hipótese, não se deve esperar que tais estratégias de investimento, como impulso ou quaisquer regras baseadas em análise técnica usadas para negociação ou decisões de investimento, obtenham persistentemente retornos de mercado acima do normal. Dentro desta forma de hipótese, permanece a possibilidade de que retornos excessivos possam ser possíveis usando a análise fundamental. Esse ponto de vista tem sido amplamente ensinado em estudos acadêmicos de finanças há décadas, embora esse ponto de vista não seja mais tão dogmaticamente.

A forma semiforte de eficiência de mercado pressupõe que as ações se ajustam rapidamente para absorver novas informações públicas, de modo que um investidor não possa se beneficiar além do mercado negociando com essas novas informações. Isso implica que nem a análise técnica nem a análise fundamentalista seriam estratégias confiáveis para obter retornos superiores, pois qualquer informação obtida por meio da análise fundamentalista já estará disponível e, portanto, já incorporada aos preços atuais. Apenas informações privadas indisponíveis para o mercado em geral serão úteis para obter vantagem na negociação, e apenas para aqueles que possuem as informações antes do resto do mercado.

A forma forte de eficiência de mercado diz que os preços de mercado refletem todas as informações públicas e privadas, construindo e incorporando a forma fraca e a forma semiforte. Dada a suposição de que os preços das ações refletem todas as informações (públicas e privadas), nenhum investidor, incluindo um insider corporativo, seria capaz de lucrar acima do investidor médio, mesmo que estivesse a par de novas informações privilegiadas.

Crenças Diferenciadas de um Mercado Eficiente

Investidores e acadêmicos têm uma ampla gama de pontos de vista sobre a eficiência real do mercado, conforme refletido nas versões forte, semiforte e fraca da HME. Os que acreditam na eficiência da forma forte concordam com Fama e geralmente consistem em investidores passivos de índices. Os praticantes da versão fraca da EMH acreditam que a negociação ativa pode gerar lucros anormais por meio de arbitragem, enquanto os crentes semi-fortes ficam em algum lugar no meio.

Por exemplo, no outro extremo do espectro de Fama e seus seguidores estão os investidores de valor,. que acreditam que as ações podem ficar subvalorizadas ou precificadas abaixo do que valem. Investidores de valor bem-sucedidos ganham dinheiro comprando ações quando estão subvalorizadas e vendendo-as quando seu preço aumenta para atender ou exceder seu valor intrínseco.

As pessoas que não acreditam em um mercado eficiente apontam para o fato de que existem traders ativos. Se não houver oportunidades de obter lucros que superem o mercado, não deve haver incentivo para se tornar um trader ativo. Além disso, as taxas cobradas pelos gestores ativos são vistas como prova de que a HEM não está correta, pois estipula que um mercado eficiente tem baixos custos de transação.

Um exemplo de um mercado eficiente

Embora existam investidores que acreditam em ambos os lados da HME, há provas no mundo real de que a disseminação mais ampla de informações financeiras afeta os preços dos títulos e torna o mercado mais eficiente.

Por exemplo, a aprovação da Lei Sarbanes-Oxley de 2002,. que exigia maior transparência financeira para empresas de capital aberto, viu um declínio na volatilidade do mercado de ações depois que uma empresa divulgou um relatório trimestral. Constatou-se que as demonstrações financeiras foram consideradas mais credíveis, tornando a informação mais fiável e gerando mais confiança no preço declarado de um título. Há menos surpresas, então as reações aos relatórios de lucros são menores. Essa mudança no padrão de volatilidade mostra que a aprovação da Lei Sarbanes-Oxley e suas exigências de informação tornaram o mercado mais eficiente. Isso pode ser considerado uma confirmação da HME de que aumentar a qualidade e a confiabilidade das demonstrações financeiras é uma forma de diminuir os custos de transação.

Outros exemplos de eficiência surgem quando as anomalias de mercado percebidas se tornam amplamente conhecidas e depois desaparecem. Por exemplo, ocorreu uma vez que, quando uma ação foi adicionada a um índice como o S&P 500 pela primeira vez, houve um grande aumento no preço dessa ação simplesmente porque ela se tornou parte do índice e não por causa de qualquer nova mudança nos fundamentos da empresa. Essa anomalia do efeito do índice tornou-se amplamente divulgada e conhecida e, desde então, desapareceu em grande parte como resultado. Isso significa que, à medida que a informação aumenta, os mercados se tornam mais eficientes e as anomalias são reduzidas.

##Destaques

• À medida que a qualidade e a quantidade de informações aumentam, o mercado se torna mais eficiente reduzindo as oportunidades de arbitragem e retornos acima do mercado.

• Um mercado realmente eficiente elimina a possibilidade de vencer o mercado, pois qualquer informação disponível para qualquer trader já está incorporada ao preço de mercado.

• A eficiência do mercado refere-se a quão bem os preços atuais refletem todas as informações disponíveis e relevantes sobre o valor real dos ativos subjacentes.