Markedseffektivitet

Hva er markedseffektivitet?

Markedseffektivitet refererer til i hvilken grad markedspriser reflekterer all tilgjengelig, relevant informasjon. Hvis markedene er effektive, er all informasjon allerede innlemmet i prisene, og det er derfor ingen måte å "slå" markedet på fordi det ikke er noen undervurderte eller overvurderte verdipapirer tilgjengelig.

Begrepet ble hentet fra en artikkel skrevet i 1970 av økonomen Eugene Fama, men Fama selv erkjenner at begrepet er litt misvisende fordi ingen har en klar definisjon på hvordan man perfekt definerer eller nøyaktig måler denne tingen som kalles markedseffektivitet. Til tross for slike begrensninger, brukes begrepet for å referere til det Fama er mest kjent for, den effektive markedshypotesen (EMH).

EMH sier at en investor ikke kan utkonkurrere markedet, og at markedsavvik ikke bør eksistere fordi de umiddelbart vil bli arbitragert. Fama vant senere Nobelprisen for sin innsats. Investorer som er enig i denne teorien har en tendens til å kjøpe indeksfond som sporer markedsresultater og er tilhengere av passiv porteføljeforvaltning.

I kjernen er markedseffektivitet markedets evne til å innlemme informasjon som gir kjøpere og selgere av verdipapirer maksimal mulighet til å gjennomføre transaksjoner uten å øke transaksjonskostnadene. Hvorvidt slike som det amerikanske aksjemarkedet er effektive, eller i hvilken grad markeder, er et heftig debatttema blant akademikere og praktikere.

Markedseffektivitet forklart

Det er tre grader av markedseffektivitet. Den svake formen for markedseffektivitet er at tidligere prisbevegelser ikke er nyttige for å forutsi fremtidige priser. Hvis all tilgjengelig, relevant informasjon er inkorporert i gjeldende priser, er all informasjon relevant informasjon som kan hentes fra tidligere priser allerede innlemmet i gjeldende priser. Derfor kan fremtidige prisendringer kun være et resultat av at ny informasjon blir tilgjengelig.

Basert på denne formen for hypotesen, bør slike investeringsstrategier som momentum eller tekniske analysebaserte regler som brukes for handels- eller investeringsbeslutninger ikke forventes å vedvarende oppnå høyere avkastning enn normal markedsavkastning. Innenfor denne formen av hypotesen er det fortsatt mulighet for at meravkastning kan være mulig ved å bruke fundamental analyse. Dette synspunktet har blitt undervist mye i akademiske finansstudier i flere tiår, selv om dette synspunktet ikke lenge holdes så dogmatisk.

Den halvsterke formen for markedseffektivitet forutsetter at aksjer tilpasser seg raskt for å absorbere ny offentlig informasjon, slik at en investor ikke kan dra nytte av utover markedet ved å handle på den nye informasjonen. Dette innebærer at verken teknisk analyse eller fundamental analyse vil være pålitelige strategier for å oppnå overlegen avkastning, fordi all informasjon oppnådd gjennom fundamental analyse allerede vil være tilgjengelig og dermed allerede innlemmet i gjeldende priser. Kun privat informasjon som er utilgjengelig for markedet for øvrig vil være nyttig for å få en fordel i handel, og kun for de som besitter informasjonen før resten av markedet gjør det.

Den sterke formen for markedseffektivitet sier at markedsprisene reflekterer all informasjon både offentlig og privat, og bygger på og inkorporerer den svake formen og den halvsterke formen. Gitt antagelsen om at aksjekursene reflekterer all informasjon (offentlig så vel som privat), ville ingen investor, inkludert en bedriftsinsider, kunne tjene mer enn gjennomsnittsinvestoren selv om han var kjent med ny innsideinformasjon.

Å differensiere troen på et effektivt marked

Investorer og akademikere har et bredt spekter av synspunkter på den faktiske effektiviteten til markedet, som gjenspeiles i de sterke, halvsterke og svake versjonene av EMH. Troende i sterk formeffektivitet er enige med Fama og består ofte av passive indeksinvestorer. Utøvere av den svake versjonen av EMH mener aktiv handel kan generere unormal fortjeneste gjennom arbitrasje, mens halvsterke troende faller et sted i midten.

For eksempel, i den andre enden av spekteret fra Fama og hans tilhengere er verdiinvestorene,. som tror aksjer kan bli undervurdert eller priset under det de er verdt. Vellykkede verdiinvestorer tjener pengene sine ved å kjøpe aksjer når de er undervurdert og selge dem når prisen stiger for å møte eller overgå deres egenverdi.

Folk som ikke tror på et effektivt marked peker på at det eksisterer aktive handelsmenn. Hvis det ikke er muligheter til å tjene profitt som slår markedet, bør det ikke være noe insentiv til å bli en aktiv trader. Videre blir gebyrene som kreves av aktive forvaltere sett på som bevis på at EMH ikke er riktig fordi det fastsetter at et effektivt marked har lave transaksjonskostnader.

Et eksempel på et effektivt marked

Mens det er investorer som tror på begge sider av EMH, er det bevis fra den virkelige verden på at bredere spredning av finansiell informasjon påvirker verdipapirprisene og gjør et marked mer effektivt.

For eksempel, vedtakelsen av Sarbanes-Oxley Act fra 2002,. som krevde større finansiell åpenhet for børsnoterte selskaper, så en nedgang i volatiliteten i aksjemarkedet etter at et selskap la ut en kvartalsrapport. Det ble funnet at regnskap ble ansett for å være mer troverdig, noe som gjorde informasjonen mer pålitelig og genererte mer tillit til den oppgitte prisen på et verdipapir. Det er færre overraskelser, så reaksjonene på resultatrapporter er mindre. Denne endringen i volatilitetsmønsteret viser at vedtakelsen av Sarbanes-Oxley Act og dens informasjonskrav gjorde markedet mer effektivt. Dette kan betraktes som en bekreftelse av EMH ved at å øke kvaliteten og påliteligheten til regnskap er en måte å senke transaksjonskostnadene på.

Andre eksempler på effektivitet oppstår når opplevde markedsavvik blir allment kjent og deretter forsvinner. For eksempel var det en gang slik at når en aksje ble lagt til en indeks som S&P 500 for første gang, ville det være en stor økning i aksjekursen bare fordi den ble en del av indeksen og ikke på grunn av noen ny endring i selskapets grunnleggende forhold. Denne indekseffektanomalien har blitt mye rapportert og kjent, og har siden stort sett forsvunnet som et resultat. Dette betyr at etter hvert som informasjonen øker, blir markedene mer effektive og uregelmessigheter reduseres.

##Høydepunkter

• Etter hvert som kvaliteten og mengden informasjon øker, blir markedet mer effektivt og reduserer mulighetene for arbitrasje og over markedsavkastning.

• Et virkelig effektivt marked eliminerer muligheten for å slå markedet, fordi all informasjon som er tilgjengelig for enhver trader allerede er innlemmet i markedsprisen.

• Markedseffektivitet refererer til hvor godt gjeldende priser reflekterer all tilgjengelig, relevant informasjon om den faktiske verdien av de underliggende eiendelene.