बाज़ार की कार्यक्षमता

बाजार दक्षता क्या है?

बाजार दक्षता उस डिग्री को संदर्भित करती है जिस तक बाजार की कीमतें सभी उपलब्ध, प्रासंगिक जानकारी को दर्शाती हैं। यदि बाजार कुशल हैं, तो सभी सूचनाओं को पहले से ही कीमतों में शामिल कर लिया गया है, और इसलिए बाजार को "पीट" करने का कोई तरीका नहीं है क्योंकि कोई भी कम या अधिक मूल्य वाली प्रतिभूतियां उपलब्ध नहीं हैं।

यह शब्द 1970 में अर्थशास्त्री यूजीन फामा द्वारा लिखे गए एक पेपर से लिया गया था, हालांकि फामा खुद स्वीकार करते हैं कि यह शब्द थोड़ा भ्रामक है क्योंकि किसी के पास इस बात की स्पष्ट परिभाषा नहीं है कि इस चीज को पूरी तरह से कैसे परिभाषित किया जाए या बाजार दक्षता कहा जाए। इस तरह की सीमाओं के बावजूद, इस शब्द का प्रयोग कुशल बाजार परिकल्पना (ईएमएच) के लिए फामा के लिए सबसे अच्छी तरह से जाना जाता है ।

ईएमएच का कहना है कि एक निवेशक बाजार से बेहतर प्रदर्शन नहीं कर सकता है, और बाजार की विसंगतियां मौजूद नहीं होनी चाहिए क्योंकि उन्हें तुरंत दूर किया जाएगा । फामा ने बाद में अपने प्रयासों के लिए नोबेल पुरस्कार जीता। इस सिद्धांत से सहमत होने वाले निवेशक इंडेक्स फंड खरीदते हैं जो समग्र बाजार प्रदर्शन को ट्रैक करते हैं और निष्क्रिय पोर्टफोलियो प्रबंधन के समर्थक हैं।

इसके मूल में, बाजार दक्षता बाजारों की जानकारी को शामिल करने की क्षमता है जो लेनदेन की लागत को बढ़ाए बिना लेनदेन को प्रभावित करने के लिए प्रतिभूतियों के खरीदारों और विक्रेताओं को अधिकतम अवसर प्रदान करती है। अमेरिकी शेयर बाजार कुशल हैं या नहीं, या किस हद तक बाजार, शिक्षाविदों और चिकित्सकों के बीच बहस का एक गर्म विषय है।

बाजार दक्षता की व्याख्या

बाजार दक्षता के तीन डिग्री हैं। बाजार दक्षता का कमजोर रूप यह है कि पिछले मूल्य आंदोलनों भविष्य की कीमतों की भविष्यवाणी के लिए उपयोगी नहीं हैं। यदि सभी उपलब्ध हैं, प्रासंगिक जानकारी को वर्तमान कीमतों में शामिल किया गया है, तो कोई भी जानकारी प्रासंगिक जानकारी जो पिछली कीमतों से प्राप्त की जा सकती है, पहले से ही वर्तमान कीमतों में शामिल है। इसलिए, भविष्य के मूल्य परिवर्तन केवल नई जानकारी उपलब्ध होने का परिणाम हो सकते हैं।

परिकल्पना के इस रूप के आधार पर, ऐसी निवेश रणनीतियों जैसे गति या किसी भी तकनीकी-विश्लेषण आधारित नियमों का उपयोग व्यापार या निवेश निर्णयों के लिए किया जाता है, सामान्य बाजार रिटर्न से ऊपर लगातार हासिल करने की उम्मीद नहीं की जानी चाहिए। परिकल्पना के इस रूप के भीतर यह संभावना बनी रहती है कि मौलिक विश्लेषण का उपयोग करके अतिरिक्त रिटर्न संभव हो सकता है। दशकों से अकादमिक वित्त अध्ययनों में इस दृष्टिकोण को व्यापक रूप से पढ़ाया गया है, हालांकि इस दृष्टिकोण को लंबे समय तक इतनी हठधर्मिता नहीं माना जाता है।

का अर्ध-मजबूत रूप मानता है कि स्टॉक नई सार्वजनिक जानकारी को अवशोषित करने के लिए जल्दी से समायोजित हो जाता है ताकि निवेशक उस नई जानकारी पर व्यापार करके बाजार से ऊपर और ऊपर लाभ न उठा सके। इसका तात्पर्य यह है कि बेहतर रिटर्न प्राप्त करने के लिए न तो तकनीकी विश्लेषण और न ही मौलिक विश्लेषण विश्वसनीय रणनीति होगी, क्योंकि मौलिक विश्लेषण के माध्यम से प्राप्त कोई भी जानकारी पहले से ही उपलब्ध होगी और इस प्रकार पहले से ही मौजूदा कीमतों में शामिल हो जाएगी। केवल निजी जानकारी जो बड़े पैमाने पर बाजार में उपलब्ध नहीं है, व्यापार में लाभ प्राप्त करने के लिए उपयोगी होगी, और केवल उन लोगों के लिए जो बाकी बाजार से पहले जानकारी रखते हैं।

का मजबूत रूप कहता है कि बाजार की कीमतें सार्वजनिक और निजी दोनों तरह की सभी सूचनाओं को दर्शाती हैं, जो कमजोर रूप और अर्ध-मजबूत रूप पर निर्माण और समावेश करती हैं। इस धारणा को देखते हुए कि स्टॉक की कीमतें सभी सूचनाओं (सार्वजनिक और निजी) को दर्शाती हैं, कोई भी निवेशक, कॉर्पोरेट अंदरूनी सूत्र सहित, औसत निवेशक से अधिक लाभ प्राप्त करने में सक्षम नहीं होगा, भले ही वह नई अंदरूनी जानकारी के लिए गुप्त हो।

एक कुशल बाजार के विश्वासों को अलग करना

निवेशकों और शिक्षाविदों के पास बाजार की वास्तविक दक्षता पर व्यापक दृष्टिकोण हैं, जैसा कि ईएमएच के मजबूत, अर्ध-मजबूत और कमजोर संस्करणों में परिलक्षित होता है। मजबूत फॉर्म दक्षता में विश्वास करने वाले फामा से सहमत होते हैं और अक्सर निष्क्रिय इंडेक्स निवेशक होते हैं। ईएमएच के कमजोर संस्करण के चिकित्सकों का मानना है कि सक्रिय व्यापार आर्बिट्रेज के माध्यम से असामान्य लाभ उत्पन्न कर सकता है, जबकि अर्ध-मजबूत विश्वास बीच में कहीं गिर जाते हैं।

उदाहरण के लिए, फामा और उनके अनुयायियों के स्पेक्ट्रम के दूसरे छोर पर मूल्य निवेशक हैं,. जो मानते हैं कि शेयरों का मूल्यांकन कम हो सकता है, या उनकी कीमत से कम कीमत हो सकती है। सफल मूल्य निवेशक शेयरों को खरीदकर अपना पैसा बनाते हैं जब उनका मूल्यांकन नहीं किया जाता है और जब उनकी कीमत उनके आंतरिक मूल्य को पूरा करने या उससे अधिक हो जाती है तो उन्हें बेच देती है।

जो लोग एक कुशल बाजार में विश्वास नहीं करते हैं वे इस तथ्य की ओर इशारा करते हैं कि सक्रिय व्यापारी मौजूद हैं। यदि बाजार को मात देने वाले लाभ कमाने के कोई अवसर नहीं हैं, तो एक सक्रिय व्यापारी बनने के लिए कोई प्रोत्साहन नहीं होना चाहिए। इसके अलावा, सक्रिय प्रबंधकों द्वारा ली जाने वाली फीस को ईएमएच के प्रमाण के रूप में देखा जाता है क्योंकि यह सही नहीं है क्योंकि यह निर्धारित करता है कि एक कुशल बाजार में कम लेनदेन लागत होती है।

एक कुशल बाजार का एक उदाहरण

जबकि ऐसे निवेशक हैं जो ईएमएच के दोनों पक्षों में विश्वास करते हैं, वास्तविक विश्व प्रमाण है कि वित्तीय जानकारी का व्यापक प्रसार प्रतिभूतियों की कीमतों को प्रभावित करता है और बाजार को और अधिक कुशल बनाता है।

उदाहरण के लिए, 2002 के Sarbanes-Oxley अधिनियम के पारित होने के लिए,. जिसके लिए सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियों के लिए अधिक वित्तीय पारदर्शिता की आवश्यकता थी, एक कंपनी द्वारा तिमाही रिपोर्ट जारी करने के बाद इक्विटी बाजार की अस्थिरता में गिरावट देखी गई। यह पाया गया कि वित्तीय विवरणों को अधिक विश्वसनीय माना जाता था, इस प्रकार यह जानकारी को अधिक विश्वसनीय बनाता है और सुरक्षा के घोषित मूल्य में अधिक विश्वास पैदा करता है। आश्चर्य कम हैं, इसलिए आय रिपोर्ट पर प्रतिक्रियाएं कम हैं। अस्थिरता पैटर्न में यह परिवर्तन दर्शाता है कि सरबेन्स-ऑक्सले अधिनियम के पारित होने और इसकी सूचना आवश्यकताओं ने बाजार को और अधिक कुशल बना दिया। इसे ईएमएच की पुष्टि माना जा सकता है कि वित्तीय विवरणों की गुणवत्ता और विश्वसनीयता बढ़ाना लेनदेन लागत को कम करने का एक तरीका है।

दक्षता के अन्य उदाहरण तब सामने आते हैं जब कथित बाजार विसंगतियां व्यापक रूप से ज्ञात हो जाती हैं और बाद में गायब हो जाती हैं। उदाहरण के लिए, यह एक बार मामला था कि जब किसी स्टॉक को पहली बार एस एंड पी 500 जैसे इंडेक्स में जोड़ा गया था,. तो उस शेयर की कीमत में एक बड़ा बढ़ावा होगा क्योंकि यह इंडेक्स का हिस्सा बन गया था, न कि किसी के कारण कंपनी के फंडामेंटल में नया बदलाव। यह सूचकांक प्रभाव विसंगति व्यापक रूप से रिपोर्ट और ज्ञात हो गई है, और परिणामस्वरूप काफी हद तक गायब हो गई है। इसका मतलब यह है कि जैसे-जैसे सूचना बढ़ती है, बाजार अधिक कुशल होते जाते हैं और विसंगतियां कम होती हैं।

##हाइलाइट

• जैसे-जैसे जानकारी की गुणवत्ता और मात्रा बढ़ती है, बाजार आर्बिट्रेज और बाजार रिटर्न से ऊपर के अवसरों को कम करने के लिए अधिक कुशल हो जाता है।

• एक सही मायने में कुशल बाजार बाजार को मात देने की संभावना को समाप्त कर देता है, क्योंकि किसी भी व्यापारी के लिए उपलब्ध कोई भी जानकारी पहले से ही बाजार मूल्य में शामिल होती है।

• बाजार दक्षता से तात्पर्य है कि मौजूदा कीमतें अंतर्निहित परिसंपत्तियों के वास्तविक मूल्य के बारे में सभी उपलब्ध, प्रासंगिक जानकारी को कितनी अच्छी तरह दर्शाती हैं।