场外国债

什么是非流通国库券？

场外国债是在最近发行的特定期限的债券或票据之前发行的所有国债和票据。

非流通国库券可以与流通国库券形成对比，后者仅指最新发行的债券。

场外国债解释

当美国财政部发行证券（国库券和债券）时，它会通过拍卖程序来确定这些债务工具的发行价格。根据收到的投标和对证券表现出的兴趣水平，美国财政部能够为其债务证券设定价格。拍卖结束后出现的新问题被称为流通国库券。一旦发行了任何期限的新国库券，先前发行的具有相同期限的证券将成为非流通债券或票据。

例如，如果美国财政部在 2 月份新发行了 5 年期票据，这些票据是在运行的，并取代了之前发行的 5 年期票据，后者成为了在运行中。在 3 月份，如果再发行一批 5 年期债券，这些 3 月票据是现成的国债，而 2 月的票据现在是现成的。等等。

在哪里交易现价国债

虽然可以从Treasury Direct购买正在运行的国债，但只能通过二级市场从其他投资者那里获得非运行证券。当国债转移到二级场外交易市场时，它们的交易频率会降低，因为投资者更愿意购买流动性更高的证券（这是流通国债的一个特征）。为鼓励投资者在市场上轻松购买这些债务证券，现购国债通常更便宜，收益率略高。

由于非现货国债的收益率高于现货国债，价格低于现货国债，因此两种产品之间存在显着的收益率差。收益率差的一个原因是供应的概念。运行中的美国国债通常以固定供应量发行。对有限证券的高需求推高了它们的价格，反过来又降低了收益率，从而导致在运行证券和非运行证券的收益率之间出现差异。此外，由于没有太多理由进行交易，资产管理公司的投资组合中大多持有至到期的存货证券。另一方面，当投资组合经理需要转移利率风险敞口并寻找套利机会时，他们会交易流动的美国国债，为这些证券创造流动性。

Off-The-Run 收益率曲线

尽管可以使用现成国债收益率来构建用于确定债务证券价格的内插收益率曲线，但一些分析师更喜欢使用现成国债收益率来绘制收益率曲线。现货收益率用于现货国债需求不一致的情况，从而导致当前需求波动导致价格扭曲。通过从非运行国债利率推导出收益率曲线数据，金融分析师可以确保需求的暂时波动不会扭曲收益率曲线计算或固定收益投资的定价。

＃＃强调

非现货国债的流动性往往低于现货证券，尽管它们仍在二级市场上活跃交易。
未发行国库券是指已发行的任何国库证券，但最新发行的称为未发行国库券除外。
运行中和未运行的国债之间的价格差异通常被称为流动性溢价，因为流动性更强的国债以更高的成本获得。