Q比率

什么是 Q 比或托宾 Q？

Q 比率，也称为托宾 Q，等于公司的市场价值除以其资产的重置成本。因此，均衡是市场价值等于重置成本的时候。在最基本的层面上，Q 比率表达了市场估值和内在价值之间的关系。换句话说，它是一种评估给定业务或市场是否被高估或低估的方法。

Q 比率的公式和计算

$\text{Tobin's Q}=\frac{\text{公司总市值}}{\text{公司总资产}}$ < span class="mord text mtight">公司总资产价值< /span>公司总市值</ span>​</s pan>

Q比率计算为公司的市场价值除以公司资产的重置价值。由于总资产的重置成本难以估计，分析师经常使用另一个版本的公式来估计托宾 Q 比率。如下：

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{股票市值 + 负债市值}}{\text{股票账面价值 + 负债账面值}}$

通常，假设负债的市场价值与公司负债的账面价值相等，因为市场价值通常不考虑公司的负债。这提供了托宾 Q 比的简化版本，如下所示：

$\text{托宾的Q}=\frac{\text{股票市值}}{\text{股票账面价值}}$< /span>

Q 比率可以告诉你什么

托宾 Q 比率是由诺贝尔经济学奖获得者、耶鲁大学的詹姆斯托宾推广的商，他假设股票市场上所有公司的总市值应该大约等于它们的重置成本。

虽然托宾经常被认为是它的创造者，但这个比率在 1966 年经济学家 Nicholas Kaldor 的学术出版物中首次提出。在早期的文本中，这个比率有时被称为“Kaldor's v.”。

低 Q 比率（介于 0 和 1 之间）意味着更换公司资产的成本大于其股票价值。这意味着股票被低估了。相反，高 Q（大于 1）意味着公司的股票比其资产的重置成本更昂贵，这意味着股票被高估了。

这种股票估值衡量标准是托宾 Q 比率投资决策背后的驱动因素。应用于整个市场，我们可以判断整个市场是相对超买还是被低估；我们可以将这种关系表示如下：

$\text{Q Ratio (Market)} = \frac{\text{所有公司的市值}}{\text{所有公司的重置价值}}$

对于公司或市场，大于 1 的比率在理论上表明市场或公司被高估。低于 1 的比率意味着它被低估了。

在这些简单等式的基础上，对价格和价值之间的关系有着同样简单的直觉。从本质上讲，托宾的 Q 比率断言，一个企业（或一个市场）值得更换成本。更换企业（或市场）所需的成本是其重置价值。

公平市场价值是 1.0 的 Q 比率似乎是合乎逻辑的。但是，历史上并非如此。在 1995 年之前（早在 1945 年的数据），美国 Q 比率从未达到 1.0。 2000 年第一季度，Q 比率达到 2.15，而 2009 年第一季度为 0.66。截至 2020 年第二季度，Q 比率为 2.12。

重置价值和 Q 比率

重置价值（或重置成本）是指根据现有资产的当前市场价格重置现有资产的成本。例如，即使几年前我们为相同的存储空间支付了 500 美元，如今 1 TB 硬盘的更换价值可能仅为 50 美元。

在这种情况下，确定重置价值将很容易，因为有一个强大的硬盘驱动器市场可以从中检查价格。要确定 1 TB 硬盘驱动器的价值，我们只需确定从市场上众多不同供应商之一购买 1 TB 硬盘驱动器（质量和规格相当）的成本。然而，在许多情况下，资产的重置价值可能比这更难以捉摸。

例如，考虑一家拥有为其运营量身定制的复杂软件的企业。由于其高度专业化的性质，市场上可能没有任何可比的替代品。与我们之前的示例不同，我们不能简单地检查类似软件的销售量，因为不存在足够相似的软件。因此，即使不是不可能，也很难客观地估计软件的重置价值。

类似的情况出现在各种商业环境中，从复杂的工业机械和模糊的金融资产到商誉等无形资产。由于确定这些资产和类似资产的重置价值固有的困难，许多投资者并不认为托宾 Q 比率是评估单个公司的可靠工具。

如何使用 Q 比率的示例

托宾 Q 比率的公式取公司的总市值除以公司的总资产价值。例如，假设一家公司拥有 3500 万美元的资产。它还拥有 1000 万股流通股，每股交易价格为 4 美元。在本例中，托宾 Q 比为：

$\text{Tobin's Q Ratio} = \frac{\text{公司总市值}}{\text{公司总资产}} = \frac{$40,000,000}{$35,000,000}= 1.14$$35,000< /span>,000 $ 40,000,</跨度><跨度类="mord mtight">000​= 1 span>.14< /跨度>

由于该比率大于 1.0，因此市场价值超过了重置价值，因此我们可以说该公司被高估并且可能被出售。

一家估值低于 1 的公司对企业掠夺者或潜在购买者具有吸引力，因为他们可能想收购该公司而不是创建一家类似的公司。这可能会导致对该公司的兴趣增加，从而提高其股价，进而提高其托宾 Q 比率。

至于被高估的公司，那些比率高于 1 的公司，他们可能会看到竞争加剧。高于 1 的比率表明公司的收益率高于其重置成本，这将导致个人或其他公司创建类似类型的业务以获取部分利润。这将降低现有公司的市场份额，降低其市场价格并导致其托宾 Q 比率下降。

使用 Q 比率的限制

托宾 Q 仍然在实践中使用，但其他人后来发现，基本面对投资结果的预测比 Q 比率好得多，包括利润率——无论是公司的利润率还是国家经济的平均利润率。

其他人，如 Doug Henwood 在他的著作《华尔街：它是如何运作的以及为谁服务》中发现的，Q 比率无法准确预测重要时期内的投资结果。 Tobin 最初的论文（1977 年）的数据涵盖了 1960 年到 1974 年，Q 似乎很好地解释了投资这一时期。但看看其他时间段，Q 无法预测被高估或被低估的市场或公司。虽然 Q 和投资在 1970 年代上半叶似乎并驾齐驱，但 Q 在 1970 年代后期看跌的股市期间崩盘，即使资产投资上升。

＃＃ 强调

• Q 比率，也称为托宾 Q，衡量一个公司或一个总体市场是相对被高估还是被低估。

• 它依赖于市场价值和重置价值的概念。

• Q 比率由诺贝尔奖获得者詹姆斯托宾推广，并于 1966 年由尼古拉斯卡尔多发明。

• 简化的 Q 比率是股票市场价值除以股票账面价值。