Q-förhållande

Vad är Q-kvoten eller Tobins Q?

Q-kvoten, även känd som Tobins Q, är lika med marknadsvärdet för ett företag dividerat med dess tillgångars återanskaffningskostnad. Sålunda är jämvikt när marknadsvärdet är lika med återanskaffningskostnaden. På sin mest grundläggande nivå uttrycker Q Ratio förhållandet mellan marknadsvärdering och inneboende värde. Med andra ord är det ett sätt att uppskatta om en viss verksamhet eller marknad är övervärderad eller undervärderad.

Formel och beräkning av Q-kvoten

$\text{Tobin's Q}=\frac{\text{företagets totala marknadsvärde}}{\text{företagets totala tillgångsvärde}}$

Q-kvoten beräknas som ett företags marknadsvärde dividerat med återanskaffningsvärdet på företagets tillgångar. Eftersom återanskaffningskostnaden för totala tillgångar är svår att uppskatta, används ofta en annan version av formeln av analytiker för att uppskatta Tobins Q-kvot. Det är som följer:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{Equity Market Value + Liabilities Market Value}}{\text{Equity Book Value + Liabilities Book Value}}$

Ofta görs antagandet till marknadsvärdet av skulder och det bokförda värdet av ett företags skulder är likvärdiga, eftersom marknadsvärdet vanligtvis inte tar hänsyn till ett företags skulder. Detta ger en förenklad version av Tobins Q-förhållande enligt följande:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text}{\text}$

Vad Q-förhållandet kan berätta för dig

Tobins Q-kvot är en kvot som populariserats av James Tobin från Yale University, nobelpristagare i ekonomi, som antog att det sammanlagda marknadsvärdet för alla företag på aktiemarknaden borde vara ungefär lika med deras ersättningskostnader.

Även om Tobin ofta tillskrivs som dess skapare, föreslogs detta förhållande först i en akademisk publikation av ekonomen Nicholas Kaldor 1966. I tidigare texter hänvisas till förhållandet ibland som "Kaldors v."

Ett lågt Q-förhållande - mellan 0 och 1 - innebär att kostnaden för att ersätta ett företags tillgångar är större än värdet på dess lager. Detta innebär att aktien är undervärderad. Omvänt innebär ett högt Q (större än 1) att ett företags aktier är dyrare än återanskaffningskostnaden för dess tillgångar, vilket innebär att aktien är övervärderad.

Detta mått på aktievärdering är den drivande faktorn för investeringar bakom beslut i Tobins Q-kvot. När den tillämpas på marknaden som helhet kan vi bedöma om en hel marknad är relativt överköpt eller undervärderad; vi kan representera detta förhållande enligt följande:

$\text{Q Ratio (Market)} = \frac{\text{Börsvärde för alla företag}}{\text{Ersättningsvärde för alla företag}}$

För antingen ett företag eller en marknad skulle ett förhållande större än ett teoretiskt indikera att marknaden eller företaget är övervärderat. Ett förhållande som är mindre än ett skulle innebära att det är undervärderat.

Bakom dessa enkla ekvationer ligger en lika enkel intuition angående förhållandet mellan pris och värde. I huvudsak hävdar Tobins Q Ratio att ett företag (eller en marknad) är värt vad det kostar att ersätta. Kostnaden som krävs för att ersätta verksamheten (eller marknaden) är dess återanskaffningsvärde.

Det kan tyckas logiskt att verkligt marknadsvärde skulle vara ett Q-förhållande på 1,0. Men så har det inte varit historiskt. Före 1995 (för data så långt tillbaka som 1945) nådde det amerikanska Q-förhållandet aldrig 1,0. Under första kvartalet 2000 nådde Q-talet 2,15, medan det första kvartalet 2009 var 0,66. Från och med andra kvartalet 2020 var Q-kvoten 2,12.

Ersättningsvärde och Q-förhållande

Återanskaffningsvärde (eller återanskaffningskostnad) avser kostnaden för att ersätta en befintlig tillgång baserat på dess aktuella marknadspris. Till exempel kan ersättningsvärdet för en en-terabyte hårddisk vara bara $50 idag, även om vi betalade $500 för samma lagringsutrymme för några år sedan.

I det här scenariot skulle det vara enkelt att fastställa ersättningsvärdet eftersom det finns en robust marknad för hårddiskar för att undersöka priserna. För att avgöra vad en en-terabyte-hårddisk är värd skulle vi helt enkelt behöva bestämma vad det skulle kosta att köpa en en-terabyte-hårddisk (av jämförbar kvalitet och specifikationer) från någon av de många olika leverantörerna på marknaden. I många fall kan emellertid återanskaffningsvärdet på tillgångar visa sig vara mycket svårare än så.

Tänk till exempel ett företag som äger komplicerad programvara som är skräddarsydd för dess verksamhet. På grund av dess mycket specialiserade natur kanske det inte finns några jämförbara alternativ tillgängliga på marknaden. Till skillnad från vårt tidigare exempel kunde vi inte bara kontrollera hur mycket liknande programvara säljs för, eftersom tillräckligt liknande programvara inte skulle existera. Det skulle alltså vara svårt, för att inte säga omöjligt, att göra en objektiv uppskattning av programvarans ersättningsvärde.

Liknande omständigheter uppträder i en mängd olika affärssammanhang, från komplexa industriella maskiner och obskyra finansiella tillgångar till immateriella tillgångar som goodwill. På grund av den inneboende svårigheten att bestämma återanskaffningsvärdet för dessa och liknande tillgångar, anser många investerare inte att Tobins Q Ratio är ett tillförlitligt verktyg för att värdera enskilda företag.

Exempel på hur man använder Q-ratio

Formeln för Tobins Q-kvot tar företagets totala marknadsvärde och dividerar det med företagets totala tillgångsvärde. Anta till exempel att ett företag har 35 miljoner dollar i tillgångar. Det har också 10 miljoner utestående aktier som handlas för $4 per aktie. I det här exemplet skulle Tobins Q-förhållande vara:

$\text{Tobin's Q-kvot} = \frac{\text{ Totalt marknadsvärde för företaget}}{\text{företagets totala tillgångsvärde}} = \frac{$40,000,000}{$35,000,000}= 1,14$

Eftersom förhållandet är större än 1,0 överstiger marknadsvärdet återanskaffningsvärdet och därför kan vi säga att företaget är övervärderat och kan vara en försäljning.

Ett undervärderat företag, ett med ett förhållande på mindre än ett, skulle vara attraktivt för företagsanfallare eller potentiella köpare, eftersom de kanske vill köpa företaget istället för att skapa ett liknande företag. Detta skulle sannolikt resultera i ett ökat intresse för bolaget, vilket skulle höja aktiekursen, vilket i sin tur ökar dess Tobins Q-kvot.

När det gäller övervärderade företag, de med en kvot högre än ett, kan de se ökad konkurrens. Ett förhållande som är högre än ett indikerar att ett företag tjänar en ränta som är högre än dess ersättningskostnad, vilket skulle få individer eller andra företag att skapa liknande typer av företag för att fånga en del av vinsterna. Detta skulle sänka det befintliga företagets marknadsandelar, minska dess marknadspris och få dess Tobins Q-kvot att sjunka.

Begränsningar för att använda Q-förhållandet

Tobins Q används fortfarande i praktiken, men andra har sedan dess funnit att fundamenta förutsäger investeringsresultat mycket bättre än Q-kvoten, inklusive vinsttakten - antingen för ett företag eller den genomsnittliga vinsttakten för en nations ekonomi.

Andra, som Doug Henwood i sin bok Wall Street: How It Works and For Whom, finner att Q-kvoten inte korrekt förutsäger investeringsutfall över en viktig tidsperiod. Uppgifterna för Tobins original (1977) papper täckte åren 1960 till 1974, en period för vilken Q verkade förklara investeringen ganska bra. Men tittar man på andra tidsperioder misslyckas Q:et med att förutsäga över- eller undervärderade marknader eller företag. Medan Q och investeringen verkade röra sig tillsammans under första hälften av 1970-talet, kollapsade Q under de baisseartade aktiemarknaderna i slutet av 1970-talet, även när investeringarna i tillgångar steg.

##Höjdpunkter

Q-kvoten, även känd som Tobins Q, mäter om ett företag eller en aggregerad marknad är relativt över- eller undervärderad.

– Den bygger på begreppen marknadsvärde och återanskaffningsvärde.

– Q-förhållandet populariserades av Nobelpristagaren James Tobin och uppfanns 1966 av Nicholas Kaldor.

Det förenklade Q-talet är aktiemarknadsvärdet dividerat med eget kapital bokfört värde.