Коэффициент добротности

Бизнес Корпоративные финансы и бухгалтерский учет Финансовые коэффициенты

Что такое Q Ratio или Q Тобина?

Коэффициент Q, также известный как Q Тобина, равен рыночной стоимости компании, деленной на восстановительную стоимость ее активов. Таким образом, равновесие наступает, когда рыночная стоимость равна восстановительной стоимости. На самом базовом уровне Q Ratio выражает отношение между рыночной оценкой и внутренней стоимостью. Другими словами, это средство оценки того, является ли данный бизнес или рынок переоцененным или недооцененным.

Формула и расчет коэффициента добротности

$\text{Tobin's Q}=\frac{\text{Общая рыночная стоимость фирмы}}{\text{Общая стоимость активов фирмы}}$

Коэффициент Q рассчитывается как рыночная стоимость компании, деленная на восстановительную стоимость активов фирмы. Поскольку восстановительную стоимость всех активов трудно оценить, аналитики часто используют другую версию формулы для оценки коэффициента Q Тобина. Это выглядит следующим образом:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{Рыночная стоимость акций + Рыночная стоимость обязательств}}{\text{Балансовая стоимость капитала + Книга обязательств Значение}}$

Часто делается предположение, что рыночная стоимость обязательств и балансовая стоимость обязательств компании эквивалентны, поскольку рыночная стоимость обычно не учитывает обязательства фирмы. Это обеспечивает упрощенную версию коэффициента Q Тобина следующим образом:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{Рыночная стоимость акций}}{\text{Балансовая стоимость акций}}$

О чем может рассказать коэффициент добротности

Коэффициент Q Тобина популяризировал Джеймс Тобин из Йельского университета, лауреат Нобелевской премии по экономике, который выдвинул гипотезу о том, что совокупная рыночная стоимость всех компаний на фондовом рынке должна быть примерно равна их стоимости замещения.

Хотя Тобина часто называют его создателем, это соотношение было впервые предложено в академической публикации экономистом Николасом Калдором в 1966 году. В более ранних текстах это соотношение иногда упоминается как «Калдор против».

Низкий коэффициент Q — от 0 до 1 — означает, что затраты на замену активов фирмы превышают стоимость ее акций. Это означает, что акции недооценены. И наоборот, высокое значение Q (больше 1) означает, что стоимость акций фирмы выше стоимости замещения ее активов, а это означает, что акции переоценены.

Этот показатель оценки акций является движущим фактором инвестиционных решений в коэффициенте Q Тобина. Применительно к рынку в целом мы можем определить, является ли весь рынок относительно перекупленным или недооцененным; мы можем представить эту связь следующим образом:

$\text{Коэффициент добротности (рынок)} = \frac{\text{Рыночная капитализация всех компаний}}{\text{Стоимость замещения всех компаний}}$

Как для фирмы, так и для рынка отношение выше единицы теоретически указывает на то, что рынок или компания переоценены. Коэффициент меньше единицы будет означать, что он недооценен.

В основе этих простых уравнений лежит столь же простая интуиция относительно отношения между ценой и стоимостью. По сути, Q Ratio Тобина утверждает, что бизнес (или рынок) стоит того, что стоит его заменить. Затраты, необходимые для замены бизнеса (или рынка), являются его восстановительной стоимостью.

Может показаться логичным, что справедливая рыночная стоимость будет равна коэффициенту Q, равному 1,0. Но так исторически сложилось не так. До 1995 г. (для данных еще за 1945 г.) коэффициент добротности США никогда не достигал 1,0. В первом квартале 2000 г. коэффициент добротности составил 2,15, а в первом квартале 2009 г. – 0,66. По состоянию на второй квартал 2020 года коэффициент Q составлял 2,12.

Стоимость замещения и коэффициент добротности

Стоимость замены (или стоимость замены) относится к стоимости замены существующего актива на основе его текущей рыночной цены. Например, восстановительная стоимость жесткого диска емкостью один терабайт сегодня может составлять всего 50 долларов, даже если несколько лет назад мы платили 500 долларов за такое же пространство для хранения.

В этом случае установить восстановительную стоимость будет легко, поскольку существует устойчивый рынок жестких дисков, на котором можно изучить цены. Чтобы определить, сколько стоит жесткий диск емкостью один терабайт, нам просто нужно определить, сколько будет стоить покупка жесткого диска емкостью один терабайт (сопоставимого качества и характеристик) у одного из множества различных поставщиков на рынке. Однако во многих случаях восстановительная стоимость активов может оказаться гораздо более труднодостижимой.

Например, рассмотрим бизнес, который владеет сложным программным обеспечением, созданным специально для его операций. Из-за его узкоспециализированного характера на рынке может не быть сопоставимых альтернатив. В отличие от нашего предыдущего примера, мы не могли просто проверить, по какой цене продается аналогичное программное обеспечение, потому что достаточно похожего программного обеспечения не существовало бы. Таким образом, было бы трудно, если вообще возможно, дать объективную оценку восстановительной стоимости программного обеспечения.

Подобные обстоятельства проявляются в различных деловых контекстах, от сложного промышленного оборудования и малоизвестных финансовых активов до нематериальных активов, таких как деловая репутация. Из-за присущей сложности определения восстановительной стоимости этих и подобных активов многие инвесторы не считают коэффициент добротности Тобина надежным инструментом для оценки отдельных компаний.

Пример использования коэффициента добротности

Формула коэффициента Q Тобина берет общую рыночную стоимость фирмы и делит ее на общую стоимость активов фирмы. Например, предположим, что активы компании составляют 35 миллионов долларов. У него также есть 10 миллионов акций в обращении, которые торгуются по 4 доллара за акцию. В этом примере коэффициент добротности Тобина будет равен:

$\text{Коэффициент добротности Тобина} = \frac{\text{ Общая рыночная стоимость фирмы}}{\text{Общая стоимость активов фирмы}} = \frac{$40,000,000}{$35,000,000}= 1,14$

Поскольку коэффициент больше 1,0, рыночная стоимость превышает восстановительную стоимость, и поэтому мы можем сказать, что фирма переоценена и может быть продана.

Недооцененная компания с коэффициентом меньше единицы будет привлекательна для корпоративных рейдеров или потенциальных покупателей, поскольку они могут захотеть купить фирму вместо создания аналогичной компании. Это, вероятно, приведет к увеличению интереса к компании, что повысит цену ее акций, что, в свою очередь, повысит ее коэффициент добротности Тобина.

Что касается переоцененных компаний, у которых коэффициент выше единицы, у них может усилиться конкуренция. Коэффициент выше единицы указывает на то, что фирма зарабатывает по ставке выше, чем ее восстановительная стоимость, что заставит отдельных лиц или другие компании создавать аналогичные виды бизнеса для получения части прибыли. Это снизит рыночную долю существующей фирмы, снизит ее рыночную цену и приведет к падению коэффициента Q Тобина.

Ограничения использования коэффициента добротности

Q Тобина до сих пор используется на практике, но другие с тех пор обнаружили, что фундаментальные факторы намного лучше предсказывают результаты инвестиций, чем коэффициент Q, включая норму прибыли - либо для компании, либо среднюю норму прибыли для экономики страны.

Другие, например Дуг Хенвуд в своей книге Уолл-Стрит: как это работает и для кого, считают, что коэффициент Q не может точно предсказать результаты инвестиций в течение важного периода времени. Данные для оригинальной статьи Тобина (1977 г.) охватывают период с 1960 по 1974 год, для которого Q, казалось, довольно хорошо объясняет инвестиции. Но глядя на другие периоды времени, Q не может предсказать переоцененные или недооцененные рынки или фирмы. В то время как Q и инвестиции, казалось, двигались вместе в первой половине 1970-х, Q рухнул во время медвежьего фондового рынка в конце 1970-х, даже когда инвестиции в активы выросли.

Особенности

Коэффициент Q, также известный как Q Тобина, измеряет, является ли фирма или совокупный рынок относительно переоцененными или недооцененными.
Он опирается на понятия рыночной стоимости и восстановительной стоимости.
Отношение Q было популяризировано лауреатом Нобелевской премии Джеймсом Тобином и изобретено в 1966 году Николасом Калдором.
Упрощенный коэффициент Q представляет собой рыночную стоимость акций, деленную на балансовую стоимость акций.