Rapporto Q
Qual è il rapporto Q o Q di Tobin?
Il rapporto Q, noto anche come Q di Tobin, è uguale al valore di mercato di un'azienda diviso per il costo di sostituzione dei suoi asset. Pertanto, l'equilibrio è quando il valore di mercato è uguale al costo di sostituzione. Al suo livello più elementare, il Q Ratio esprime la relazione tra valutazione di mercato e valore intrinseco. In altre parole, è un mezzo per stimare se un determinato business o mercato è sopravvalutato o sottovalutato.
Formula e calcolo del rapporto Q
Il rapporto Q è calcolato come il valore di mercato di una società diviso per il valore di sostituzione delle attività dell'impresa. Poiché il costo di sostituzione delle attività totali è difficile da stimare, un'altra versione della formula viene spesso utilizzata dagli analisti per stimare il rapporto Q di Tobin. È il seguente:
Spesso si assume che il valore di mercato delle passività e il valore contabile delle passività di una società siano equivalenti, poiché il valore di mercato in genere non tiene conto delle passività di un'impresa. Ciò fornisce una versione semplificata del rapporto Q di Tobin come segue:
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Cosa può dirti il rapporto Q
Il rapporto Q di Tobin è un quoziente reso popolare da James Tobin della Yale University, premio Nobel per l'economia, il quale ha ipotizzato che il valore di mercato combinato di tutte le società sul mercato azionario dovrebbe essere circa uguale ai loro costi di sostituzione.
Sebbene Tobin sia spesso attribuito come il suo creatore, questo rapporto è stato proposto per la prima volta in una pubblicazione accademica dall'economista Nicholas Kaldor nel 1966. Nei testi precedenti, il rapporto è talvolta indicato come "Kaldor's v".
Un rapporto Q basso, compreso tra 0 e 1, significa che il costo per sostituire le attività di un'impresa è maggiore del valore delle sue azioni. Ciò implica che il titolo è sottovalutato. Al contrario, un Q elevato (maggiore di 1) implica che le azioni di un'impresa sono più costose del costo di sostituzione delle sue attività , il che implica che le azioni sono sopravvalutate.
Questa misura della valutazione delle azioni è il fattore trainante dietro le decisioni di investimento nel rapporto Q di Tobin. Se applicato al mercato nel suo insieme, possiamo valutare se un intero mercato è relativamente ipercomprato o sottovalutato; possiamo rappresentare questa relazione come segue:
Sia per un'impresa che per un mercato, un rapporto maggiore di uno indicherebbe teoricamente che il mercato o l'azienda sono sopravvalutati. Un rapporto inferiore a uno implicherebbe che è sottovalutato.
Alla base di queste semplici equazioni c'è un'intuizione altrettanto semplice riguardo al rapporto tra prezzo e valore. In sostanza, il Q Ratio di Tobin afferma che un'azienda (o un mercato) vale quanto costa sostituirla. Il costo necessario per sostituire l'attività (o mercato) è il suo valore di sostituzione.
Potrebbe sembrare logico che il valore equo di mercato sia un rapporto Q di 1,0. Ma storicamente non è stato così. Prima del 1995 (per dati risalenti al 1945), il rapporto Q degli Stati Uniti non raggiungeva mai 1,0. Durante il primo trimestre 2000, il rapporto Q ha raggiunto 2,15, mentre nel primo trimestre 2009 era 0,66. A partire dal secondo trimestre del 2020, il rapporto Q era 2,12.
Valore di sostituzione e rapporto Q
Il valore di sostituzione (o costo di sostituzione) si riferisce al costo di sostituzione di un bene esistente in base al suo prezzo corrente di mercato. Ad esempio, il valore di sostituzione di un disco rigido da un terabyte potrebbe essere di soli $ 50 oggi, anche se abbiamo pagato $ 500 per lo stesso spazio di archiviazione alcuni anni fa.
In questo scenario, accertare il valore di sostituzione sarebbe facile perché esiste un mercato solido per i dischi rigidi da cui esaminare i prezzi. Per determinare quanto vale un disco rigido da un terabyte, dovremmo semplicemente determinare quanto costerebbe acquistare un disco rigido da un terabyte (di qualità e specifiche comparabili) da uno dei tanti fornitori diversi sul mercato. In molti casi, tuttavia, il valore di sostituzione dei beni può rivelarsi molto più sfuggente di così.
Ad esempio, si consideri un'azienda che possiede un software complicato creato su misura per le sue operazioni. A causa della sua natura altamente specializzata, potrebbero non esserci alternative comparabili disponibili sul mercato. A differenza del nostro esempio precedente, non potremmo semplicemente verificare per quanto viene venduto un software simile, perché un software sufficientemente simile non esisterebbe. Sarebbe quindi difficile, se non impossibile, effettuare una stima obiettiva del valore di sostituzione del software.
Circostanze simili si presentano in una varietà di contesti aziendali, da macchinari industriali complessi e attività finanziarie oscure ad attività immateriali come l' avviamento. A causa della difficoltà intrinseca di determinare il valore di sostituzione di queste e di attività simili, molti investitori non considerano il Q Ratio di Tobin uno strumento affidabile per valutare le singole società .
Esempio di come utilizzare il rapporto Q
La formula per il rapporto Q di Tobin prende il valore di mercato totale dell'impresa e lo divide per il valore patrimoniale totale dell'impresa. Ad esempio, supponiamo che un'azienda abbia 35 milioni di dollari di asset. Ha anche 10 milioni di azioni in circolazione che vengono scambiate per $ 4 per azione. In questo esempio, il rapporto Q di Tobin sarebbe:
Poiché il rapporto è maggiore di 1,0, il valore di mercato supera il valore di sostituzione e quindi potremmo dire che l'impresa è sopravvalutata e potrebbe essere una vendita.
Un'azienda sottovalutata, una con un rapporto inferiore a uno, sarebbe attraente per predoni aziendali o potenziali acquirenti, poiché potrebbero voler acquistare l'azienda invece di creare un'azienda simile. Ciò comporterebbe probabilmente un maggiore interesse per la società , che aumenterebbe il prezzo delle sue azioni, che a sua volta aumenterebbe il suo rapporto Q di Tobin.
Per quanto riguarda le aziende sopravvalutate, quelle con un rapporto superiore a uno potrebbero vedere una maggiore concorrenza. Un rapporto superiore a uno indica che un'impresa sta guadagnando un tasso superiore al suo costo di sostituzione, il che farebbe sì che individui o altre società creino tipi simili di attività per catturare parte dei profitti. Ciò abbasserebbe le quote di mercato dell'azienda esistente, ridurrebbe il suo prezzo di mercato e farebbe diminuire il suo rapporto Q di Tobin.
Limitazioni dell'uso del rapporto Q
La Q di Tobin è ancora utilizzata nella pratica, ma da allora altri hanno scoperto che i fondamentali predicono i risultati degli investimenti molto meglio del rapporto Q, incluso il tasso di profitto, sia per un'azienda che per il tasso medio di profitto per l'economia di una nazione.
Altri, come Doug Henwood nel suo libro Wall Street: How It Works and For Whom, scoprono che il rapporto Q non riesce a prevedere con precisione i risultati dell'investimento in un periodo di tempo importante. I dati dell'articolo originale di Tobin (1977) coprivano gli anni dal 1960 al 1974, un periodo per il quale Q sembrava spiegare abbastanza bene l'investimento. Ma guardando ad altri periodi di tempo, la Q non riesce a prevedere mercati o aziende sopravvalutati o sottovalutati. Mentre la Q e l'investimento sembravano muoversi insieme per la prima metà degli anni '70, la Q è crollata durante i mercati azionari ribassisti della fine degli anni '70, anche se gli investimenti in attività sono aumentati.
Mette in risalto
Il rapporto Q, noto anche come Q di Tobin, misura se un'impresa o un mercato aggregato è relativamente sopravvalutato o sottovalutato.
Si basa sui concetti di valore di mercato e valore di sostituzione.
Il rapporto Q è stato reso popolare dal premio Nobel James Tobin e inventato nel 1966 da Nicholas Kaldor.
Il Q ratio semplificato è il valore di mercato azionario diviso per il valore contabile del patrimonio netto.
