Q hlutfall

Hvert er Q-hlutfallið eða Q-hlutfall Tobins?

Q hlutfallið, einnig þekkt sem Tobin's Q, jafngildir markaðsvirði fyrirtækis deilt með endurnýjunarkostnaði eigna þess. Þannig er jafnvægi þegar markaðsvirði er jafnt endurnýjunarkostnaði. Á grunnstigi þess tjáir Q-hlutfallið sambandið milli markaðsmats og innra virðis. Með öðrum orðum, það er leið til að meta hvort tiltekið fyrirtæki eða markaður sé ofmetið eða vanmetið.

Formúla og útreikningur á Q hlutfalli

$\text{Tobin's Q}=\frac{\text{Heildarmarkaðsvirði fyrirtækis}}{\text{Heildareignavirði fyrirtækis}}$

Q hlutfallið er reiknað sem markaðsvirði fyrirtækis deilt með endurnýjunarvirði eigna fyrirtækisins. Þar sem erfitt er að áætla endurnýjunarkostnað heildareigna er önnur útgáfa af formúlunni oft notuð af sérfræðingum til að áætla Q hlutfall Tobins. Það er sem hér segir:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{Markaðsvirði hlutabréfa + skuldir Markaðsvirði}}{\text{Eigið fé bókfært virði + skuldabók Value}}$

Oft er gengið út frá markaðsvirði skulda og bókfært virði skulda fyrirtækis er jafngilt, þar sem markaðsvirði tekur venjulega ekki til skulda fyrirtækis. Þetta gefur einfaldaða útgáfu af Q hlutfalli Tobin sem eftirfarandi:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{Hlutabréfamarkaðsvirði}}{\text{Hlutabréfavirði}}$

Hvað Q-hlutfallið getur sagt þér

Q-hlutfall Tobins er stuðull vinsæll af James Tobin frá Yale háskóla, Nóbelsverðlaunahafa í hagfræði, sem setti fram tilgátu um að samanlagt markaðsvirði allra fyrirtækja á hlutabréfamarkaði ætti að vera um það bil jafnt og endurnýjunarkostnaður þeirra.

Þó að Tobin sé oft talinn skapari þess, var þetta hlutfall fyrst lagt til í fræðilegu riti hagfræðingsins Nicholas Kaldor árið 1966. Í fyrri textum er hlutfallið stundum nefnt "Kaldors v."

Lágt Q hlutfall - á milli 0 og 1 - þýðir að kostnaður við að skipta um eignir fyrirtækis er meiri en verðmæti hlutabréfa þess. Þetta þýðir að hlutabréfin eru vanmetin. Aftur á móti þýðir hátt Q (stærra en 1) að hlutabréf fyrirtækis séu dýrari en endurnýjunarkostnaður eigna þess, sem gefur til kynna að hlutabréfin séu ofmetin.

Þessi mælikvarði á verðmat hlutabréfa er drifkrafturinn í fjárfestingu á bak við ákvarðanir í Q hlutfalli Tobin. Þegar það er notað á markaðinn í heild, getum við metið hvort heill markaður sé tiltölulega ofkeyptur eða vanmetinn; við getum táknað þetta samband sem hér segir:

$\text{Q Ratio (Market)} = \frac{\text{Markaðsfjármögnun allra fyrirtækja}}{\text}$

Fyrir annað hvort fyrirtæki eða markað myndi hlutfall sem er hærra en eitt fræðilega benda til þess að markaðurinn eða fyrirtækið sé ofmetið. Hlutfall sem er minna en eitt myndi gefa til kynna að það sé vanmetið.

Að baki þessum einföldu jöfnum er jafn einfalt innsæi varðandi samband verðs og verðmætis. Í meginatriðum fullyrðir Q Ratio Tobin að fyrirtæki (eða markaður) sé þess virði sem það kostar að skipta um. Kostnaðurinn sem þarf til að skipta um fyrirtækið (eða markaðinn) er endurnýjunarvirði þess.

Það gæti virst rökrétt að sanngjarnt markaðsvirði væri Q hlutfallið 1,0. En það hefur ekki verið raunin í sögunni. Fyrir 1995 (fyrir gögn allt aftur til 1945) náði bandaríska Q hlutfallið aldrei 1,0. Á fyrsta ársfjórðungi 2000 fór Q hlutfallið í 2,15 en á fyrsta ársfjórðungi 2009 var það 0,66. Frá og með öðrum ársfjórðungi 2020 var Q hlutfallið 2,12.

Skiptigildi og Q hlutfall

Endurnýjunarvirði (eða endurnýjunarkostnaður) vísar til kostnaðar við að skipta um núverandi eign miðað við núverandi markaðsverð hennar. Til dæmis gæti endurnýjunarvirði eins terabæta harða disksins verið aðeins $50 í dag, jafnvel þótt við borguðum $500 fyrir sama geymslupláss fyrir nokkrum árum.

Í þessari atburðarás væri auðvelt að ganga úr skugga um endurnýjunarvirði vegna þess að það er öflugur markaður fyrir harða diska sem hægt er að skoða verð á. Til að ákvarða hvers virði eins terabæta harður diskur er, þyrftum við einfaldlega að ákveða hvað það myndi kosta að kaupa eins terabæta harðan disk (af sambærilegum gæðum og forskriftum) frá einum af mörgum mismunandi birgjum á markaðnum. Í mörgum tilfellum getur endurnýjunarvirði eigna hins vegar reynst mun fátækara en þetta.

Hugleiddu til dæmis fyrirtæki sem á flókinn hugbúnað sem er sérsniðinn fyrir starfsemi sína. Vegna mjög sérhæfðs eðlis er ekki víst að sambærilegir kostir séu til á markaðnum. Ólíkt fyrra dæminu okkar gátum við ekki einfaldlega athugað hversu mikið svipaður hugbúnaður er að selja fyrir, vegna þess að nægilega svipaður hugbúnaður væri ekki til. Það væri því erfitt, ef ekki ómögulegt, að gefa hlutlægt mat á endurnýjunarvirði hugbúnaðarins.

Svipaðar aðstæður birtast í margvíslegu viðskiptasamhengi, allt frá flóknum iðnaðarvélum og óljósum fjáreignum til óefnislegra eigna eins og viðskiptavild. Vegna eðlislægra erfiðleika við að ákvarða endurnýjunarvirði þessara og svipaðra eigna, telja margir fjárfestar Q-hlutfall Tobins ekki vera áreiðanlegt tæki til að meta einstök fyrirtæki.

Dæmi um hvernig á að nota Q-hlutfallið

Formúlan fyrir Q hlutfall Tobin tekur heildarmarkaðsvirði fyrirtækisins og deilir því með heildareignavirði fyrirtækisins. Til dæmis, gerðu ráð fyrir að fyrirtæki eigi $35 milljónir í eignum. Það á einnig 10 milljónir hluta útistandandi sem eru í sölu fyrir $ 4 á hlut. Í þessu dæmi væri Q hlutfall Tobins:

$\text = \frac{\text{ Heildarmarkaðsvirði fyrirtækis}}{\text{Heildareignavirði fyrirtækis}} = \frac{$40.000.000}{$35.000.000}= 1,14$

Þar sem hlutfallið er hærra en 1,0 fer markaðsvirðið yfir endurnýjunarvirðið og því gætum við sagt að fyrirtækið sé ofmetið og gæti verið sala.

Vanmetið fyrirtæki, eitt með hlutfallið minna en eitt, væri aðlaðandi fyrir fyrirtækjaránsmenn eða hugsanlega kaupendur, þar sem þeir gætu viljað kaupa fyrirtækið í stað þess að stofna svipað fyrirtæki. Þetta myndi líklega leiða til aukins áhuga á fyrirtækinu, sem myndi hækka hlutabréfaverð þess, sem aftur hækkar Q-hlutfall Tobin.

Hvað varðar ofmetin fyrirtæki, þá sem eru með hlutfall hærra en eitt, gætu þau séð aukna samkeppni. Hærra hlutfall en eitt gefur til kynna að fyrirtæki sé að vinna sér inn hærra hlutfall en endurnýjunarkostnaður þess, sem myndi valda því að einstaklingar eða önnur fyrirtæki stofni svipaðar tegundir fyrirtækja til að ná hluta af hagnaðinum. Þetta myndi lækka markaðshlutdeild núverandi fyrirtækis, lækka markaðsverð þess og valda því að Tobin's Q hlutfall þess lækkar.

Takmarkanir á notkun Q hlutfallsins

Tobin's Q er enn notað í reynd, en aðrir hafa síðan komist að því að grundvallaratriði spá mun betur fyrir um fjárfestingarafkomu en Q-hlutfallið, þar á meðal hagnaðarhlutfallið - annað hvort fyrir fyrirtæki eða meðalhagnaðarhlutfall fyrir hagkerfi þjóðar.

Aðrir, eins og Doug Henwood í bók sinni Wall Street: How It Works and For Whom, komast að því að Q-hlutfallið nær ekki að spá nákvæmlega fyrir um útkomu fjárfestinga á mikilvægu tímabili. Gögnin fyrir upprunalegu blað Tobins (1977) náðu yfir árin 1960 til 1974, tímabil þar sem Q virtist útskýra fjárfestinguna nokkuð vel. En þegar litið er á önnur tímabil, þá nær Q ekki að spá fyrir um of- eða vanmetna markaði eða fyrirtæki. Þó að Q og fjárfestingin virtust hreyfast saman á fyrri hluta áttunda áratugarins, hrundi Q á hrun á hlutabréfamörkuðum seint á áttunda áratugnum, jafnvel þegar fjárfesting í eignum hækkaði.

##Hápunktar

Q hlutfallið, einnig þekkt sem Tobin's Q, mælir hvort fyrirtæki eða heildarmarkaður sé tiltölulega of- eða vanmetinn.
Það byggir á hugtökunum markaðsvirði og endurnýjunarvirði.
Q hlutfallið var vinsælt af Nóbelsverðlaunahafanum James Tobin og fundið upp árið 1966 af Nicholas Kaldor.
Einfaldað Q hlutfall er markaðsvirði hlutabréfa deilt með bókfærðu virði eigin fjár.