Q-forhold

Hva er Q-forholdet eller Tobins Q?

Q-forholdet, også kjent som Tobins Q, tilsvarer markedsverdien til et selskap delt på gjenanskaffelseskostnaden til eiendelene. Således er likevekt når markedsverdi tilsvarer gjenanskaffelseskostnad. På sitt mest grunnleggende nivå uttrykker Q-forholdet forholdet mellom markedsverdi og egenverdi. Med andre ord er det et middel til å estimere om en gitt virksomhet eller et gitt marked er overvurdert eller undervurdert.

Formel og beregning av Q-forholdet

$\text{Tobin's Q}=\frac{\text}{\text}$ < span class="mord text mtight">Total aktivaverdi for firmaet< /span>Total markedsverdi for firmaet</ span>​</s pan>

Q-forholdet beregnes som markedsverdien til et selskap delt på gjenanskaffelsesverdien av selskapets eiendeler. Siden gjenanskaffelseskostnaden for totale eiendeler er vanskelig å estimere, brukes ofte en annen versjon av formelen av analytikere for å estimere Tobins Q-forhold. Det er som følger:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{Equity Market Value + Liabilities Market Value}}{\text{Equity Book Value + Liabilities Book Verdi}}$

Ofte forutsettes markedsverdien av forpliktelsene, og den bokførte verdien av et selskaps forpliktelser er ekvivalente, siden markedsverdi vanligvis ikke tar hensyn til et firmas forpliktelser. Dette gir en forenklet versjon av Tobins Q-forhold som følgende:

$\text{Tobins Q}=\frac{\text{Equity Market Value}}{\text{Equity Book Value}}$< /span>

Hva Q-forholdet kan fortelle deg

Tobins Q-forhold er en kvotient popularisert av James Tobin fra Yale University, nobelprisvinner i økonomi, som antok at den samlede markedsverdien av alle selskapene på aksjemarkedet skulle være omtrent lik deres erstatningskostnader.

Mens Tobin ofte blir tilskrevet som dens skaper, ble dette forholdet først foreslått i en akademisk publikasjon av økonomen Nicholas Kaldor i 1966. I tidligere tekster er forholdet noen ganger referert til som "Kaldors v."

Et lavt Q-forhold - mellom 0 og 1 - betyr at kostnaden for å erstatte et firmas eiendeler er større enn verdien av aksjen. Dette innebærer at aksjen er undervurdert. Motsatt innebærer en høy Q (større enn 1) at et firmas aksjer er dyrere enn gjenanskaffelseskostnaden for eiendelene, noe som innebærer at aksjen er overvurdert.

Dette målet for verdivurdering av aksjer er den drivende faktoren bak investeringsbeslutninger i Tobins Q-forhold. Når det brukes på markedet som helhet, kan vi måle om et helt marked er relativt overkjøpt eller undervurdert; vi kan representere dette forholdet som følger:

$\text{Q-forhold (marked)} = \frac{\text}{\text}$

For enten et firma eller et marked vil et forhold større enn én teoretisk indikere at markedet eller selskapet er overvurdert. Et forhold som er mindre enn én vil bety at det er undervurdert.

Bak disse enkle ligningene ligger en like enkel intuisjon angående forholdet mellom pris og verdi. I hovedsak hevder Tobins Q Ratio at en virksomhet (eller et marked) er verdt det det koster å erstatte. Kostnaden som er nødvendig for å erstatte virksomheten (eller markedet) er erstatningsverdien.

Det kan virke logisk at virkelig markedsverdi vil være et Q-forhold på 1,0. Men det har ikke vært tilfelle historisk sett. Før 1995 (for data så langt tilbake som 1945) nådde aldri det amerikanske Q-forholdet 1,0. I løpet av første kvartal 2000 nådde Q-forholdet 2,15, mens det i første kvartal 2009 var 0,66. Fra andre kvartal 2020 var Q-forholdet 2,12.

Erstatningsverdi og Q-forhold

Gjenanskaffelsesverdi (eller gjenanskaffelseskostnad) refererer til kostnaden ved å erstatte en eksisterende eiendel basert på gjeldende markedspris. For eksempel kan erstatningsverdien til en én-terabyte-harddisk være bare $50 i dag, selv om vi betalte $500 for den samme lagringsplassen for noen år siden.

I dette scenariet vil det være enkelt å fastslå erstatningsverdien fordi det er et robust marked for harddisker å undersøke prisene fra. For å finne ut hva en én-terabyte-harddisk er verdt, må vi ganske enkelt finne ut hva det vil koste å kjøpe en én-terabyte-harddisk (av sammenlignbar kvalitet og spesifikasjoner) fra en av de mange forskjellige leverandørene på markedet. I mange tilfeller kan imidlertid gjenanskaffelsesverdien av eiendeler vise seg mye mer unnvikende enn dette.

Tenk for eksempel på en bedrift som eier komplisert programvare skreddersydd for virksomheten. På grunn av sin svært spesialiserte natur, er det kanskje ikke noen sammenlignbare alternativer tilgjengelig på markedet. I motsetning til vårt forrige eksempel, kunne vi ikke bare sjekke for å se hvor mye lignende programvare selges for, fordi tilstrekkelig lik programvare ikke ville eksistere. Det vil derfor være vanskelig, om ikke umulig, å gi et objektivt estimat av programvarens erstatningsverdi.

Lignende omstendigheter presenterer seg i en rekke forretningssammenhenger, fra komplekse industrielle maskiner og obskure finansielle eiendeler til immaterielle eiendeler som goodwill. På grunn av den iboende vanskeligheten med å bestemme gjenanskaffelsesverdien til disse og lignende eiendeler, anser mange investorer ikke Tobins Q-ratio for å være et pålitelig verktøy for å verdsette individuelle selskaper.

Eksempel på hvordan du bruker Q-ratio

Formelen for Tobins Q-forhold tar den totale markedsverdien til firmaet og deler den med den totale aktivaverdien til firmaet. Anta for eksempel at et selskap har 35 millioner dollar i eiendeler. Den har også 10 millioner utestående aksjer som omsettes for $4 per aksje. I dette eksemplet vil Tobins Q-forhold være:

$\text{Tobin's Q-ratio} = \frac{\text}{\text} = \frac{$40,000,000}{$35,000,000}= 1,14$

Siden forholdet er større enn 1,0, overstiger markedsverdien erstatningsverdien, og derfor kan vi si at firmaet er overvurdert og kan være et salg.

Et undervurdert selskap, ett med et forhold på mindre enn én, vil være attraktivt for bedriftsangrepere eller potensielle kjøpere, da de kanskje vil kjøpe firmaet i stedet for å opprette et lignende selskap. Dette vil sannsynligvis føre til økt interesse for selskapet, noe som vil øke aksjekursen, som igjen øker Tobins Q-forhold.

Når det gjelder overvurderte selskaper, de med et forhold høyere enn én, kan de se økt konkurranse. Et forhold høyere enn én indikerer at et firma tjener en rate som er høyere enn gjenanskaffelseskostnaden, noe som vil føre til at enkeltpersoner eller andre selskaper oppretter lignende typer virksomheter for å fange opp noe av overskuddet. Dette vil senke det eksisterende firmaets markedsandeler, redusere markedsprisen og føre til at Tobins Q-forhold faller.

Begrensninger ved bruk av Q-forholdet

Tobins Q brukes fortsatt i praksis, men andre har siden funnet ut at fundamentale faktorer forutsier investeringsresultater mye bedre enn Q-forholdet, inkludert fortjenesteraten - enten for et selskap eller gjennomsnittlig fortjeneste for en nasjons økonomi.

Andre, som Doug Henwood i boken hans Wall Street: How It Works and For Whom, finner at Q-forholdet ikke klarer å forutsi investeringsresultater nøyaktig over en viktig tidsperiode. Dataene for Tobins originale (1977) papir dekket årene 1960 til 1974, en periode hvor Q så ut til å forklare investeringen ganske godt. Men ser på andre tidsperioder, klarer ikke Q å forutsi over- eller undervurderte markeder eller firmaer. Mens Q og investeringen så ut til å bevege seg sammen i første halvdel av 1970-tallet, kollapset Q under de bearish aksjemarkedene på slutten av 1970-tallet, selv om investeringene i eiendeler steg.

Høydepunkter

• Q-forholdet, også kjent som Tobins Q, måler om et firma eller et samlet marked er relativt over- eller undervurdert.

– Den baserer seg på begrepene markedsverdi og gjenanskaffelsesverdi.

– Q-forholdet ble popularisert av nobelprisvinneren James Tobin og oppfunnet i 1966 av Nicholas Kaldor.

• Det forenklede Q-forholdet er aksjemarkedsverdien delt på bokført egenkapital.