Q Oranı

İş Dünyası Kurumsal Finans ve Muhasebe Finansal Oranlar

Q Oranı veya Tobin'in Q'su Nedir?

Tobin'in Q'su olarak da bilinen Q oranı, bir şirketin piyasa değerinin, varlıklarının yenileme maliyetine bölünmesine eşittir. Bu nedenle, denge, piyasa değerinin ikame maliyetine eşit olduğu zamandır. En temel düzeyde, Q Oranı, piyasa değerlemesi ile içsel değer arasındaki ilişkiyi ifade eder. Başka bir deyişle, belirli bir işletmenin veya pazarın aşırı değerli mi yoksa düşük değerli mi olduğunu tahmin etmenin bir yoludur.

Q Oranının Formülü ve Hesaplanması

$\text{Tobin's Q}=\frac{\text{Firmanın Toplam Pazar Değeri}}{\text{Firmanın Toplam Varlık Değeri}}$

Q oranı, bir şirketin piyasa değerinin, şirketin varlıklarının ikame değerine bölünmesiyle hesaplanır. Toplam varlıkların ikame maliyetini tahmin etmek zor olduğundan, formülün başka bir versiyonu genellikle analistler tarafından Tobin'in Q oranını tahmin etmek için kullanılır. Aşağıdaki gibidir:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{Hisse Piyasası Değeri + Borçlar Piyasa Değeri}}{\text{Özkaynak Defteri Değeri + Borçlar Defteri Value}}$

Genellikle, varsayım, borçların piyasa değeri ile bir şirketin borçlarının defter değeri eşdeğerdir, çünkü piyasa değeri tipik olarak bir firmanın borçlarını hesaba katmaz. Bu, Tobin'in Q oranının aşağıdaki gibi basitleştirilmiş bir versiyonunu sağlar:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{Hisse Piyasası Değeri}}{\text{Hisse Defter Değeri}}$

Q Oranının Size Söyleyebilecekleri

Tobin'in Q oranı, Yale Üniversitesi'nden Nobel ekonomi ödülü sahibi James Tobin tarafından,. borsadaki tüm şirketlerin birleşik piyasa değerlerinin , yaklaşık olarak ikame maliyetlerine eşit olması gerektiğini öne süren bir bölümdür.

Tobin genellikle yaratıcısı olarak atfedilirken, bu oran ilk olarak 1966'da ekonomist Nicholas Kaldor tarafından akademik bir yayında önerildi. Daha önceki metinlerde, oran bazen "Kaldor's v" olarak anılır.

0 ile 1 arasında düşük bir Q oranı, bir firmanın varlıklarını değiştirme maliyetinin stok değerinden daha büyük olduğu anlamına gelir. Bu, hissenin değerinin düşük olduğu anlamına gelir. Tersine, yüksek bir Q (1'den büyük) bir firmanın stokunun, varlıklarının ikame maliyetinden daha pahalı olduğu anlamına gelir, bu da stokun aşırı değerli olduğu anlamına gelir.

Bu stok değerleme ölçüsü, Tobin'in Q oranındaki yatırım kararlarının arkasındaki itici faktördür. Piyasaya bir bütün olarak uygulandığında, tüm piyasanın nispeten aşırı alınıp alınmadığını veya düşük değerli olup olmadığını ölçebiliriz; bu ilişkiyi şu şekilde gösterebiliriz:

$\text{Q Oranı (Pazar)} = \frac{\text{Tüm Şirketlerin Piyasa Değeri}}{\text{Tüm Şirketlerin Değiştirme Değeri}}$

Bir firma veya bir pazar için, birden büyük bir oran teorik olarak pazarın veya şirketin aşırı değerli olduğunu gösterir. Birden küçük bir oran, değerinin düşük olduğu anlamına gelir.

Bu basit denklemlerin altında, fiyat ve değer arasındaki ilişkiye ilişkin eşit derecede basit bir sezgi yatmaktadır. Özünde, Tobin'in Q Oranı, bir işletmenin (veya bir pazarın) değiştirmenin maliyetine değer olduğunu iddia eder. İşletmeyi (veya piyasayı) değiştirmek için gereken maliyet, onun ikame değeridir.

Adil piyasa değerinin Q oranı 1.0 olması mantıklı görünebilir. Ancak, tarihsel olarak durum böyle olmamıştır. 1995'ten önce (1945'e kadar olan veriler için), ABD Q oranı hiçbir zaman 1.0'a ulaşmadı. 2000 yılının ilk çeyreğinde Q oranı 2,15'e, 2009'un ilk çeyreğinde ise 0,66'ya ulaştı. 2020 yılının ikinci çeyreği itibarıyla Q oranı 2,12 oldu.

Değiştirme Değeri ve Q Oranı

Değiştirme değeri (veya yenileme maliyeti), mevcut bir varlığın mevcut piyasa fiyatına göre değiştirilmesinin maliyetini ifade eder. Örneğin, birkaç yıl önce aynı depolama alanı için 500 dolar ödemiş olsak bile, bir terabaytlık sabit diskin değiştirme değeri bugün yalnızca 50 dolar olabilir.

Bu senaryoda, fiyatları incelemek için sabit diskler için sağlam bir pazar olduğu için değiştirme değerini tespit etmek kolay olacaktır. Bir terabaytlık sabit diskin değerini belirlemek için, piyasadaki birçok farklı tedarikçiden bir terabaytlık sabit disk (karşılaştırılabilir kalite ve özelliklerde) satın almanın ne kadara mal olacağını belirlememiz yeterlidir. Ancak birçok durumda, varlıkların ikame değeri bundan çok daha zor olabilir.

Örneğin, operasyonları için özel olarak hazırlanmış karmaşık yazılımlara sahip bir işletmeyi düşünün. Son derece uzmanlaşmış doğası nedeniyle, piyasada karşılaştırılabilir alternatifler olmayabilir. Önceki örneğimizden farklı olarak, benzer yazılımın ne kadar sattığını kontrol edemiyorduk çünkü yeterince benzer yazılım mevcut olmayacaktı. Bu nedenle, yazılımın ikame değerinin nesnel bir tahminini yapmak imkansız değilse bile zor olacaktır.

Benzer koşullar, karmaşık endüstriyel makineler ve belirsiz finansal varlıklardan şerefiye gibi maddi olmayan varlıklara kadar çeşitli iş bağlamlarında kendini gösterir . Bu ve benzeri varlıkların ikame değerini belirlemenin doğası gereği zor olması nedeniyle, birçok yatırımcı Tobin'in Q Oranını bireysel şirketleri değerlemek için güvenilir bir araç olarak görmemektedir.

Q Oranının Nasıl Kullanılacağına İlişkin Örnek

Tobin'in Q oranı formülü, firmanın toplam piyasa değerini alır ve bunu firmanın toplam aktif değerine böler. Örneğin, bir şirketin 35 milyon dolarlık varlığa sahip olduğunu varsayalım. Ayrıca hisse başına 4 dolardan işlem gören 10 milyon hissesi var. Bu örnekte, Tobin'in Q oranı şöyle olacaktır:

$\text{Tobin's Q Ratio} = \frac{\text{ Firmanın Toplam Piyasa Değeri}}{\text{Firmanın Toplam Varlık Değeri}} = \frac{\40.000.000}{$35.000.000}= 1.14$

Oran 1.0'dan büyük olduğu için piyasa değeri ikame değerini aşıyor ve bu nedenle firmanın aşırı değerli olduğunu ve bir satış olabileceğini söyleyebiliriz.

Oranı birden az olan, değeri düşük bir şirket, benzer bir şirket kurmak yerine firmayı satın almak isteyebilecekleri için kurumsal akıncılar veya potansiyel alıcılar için çekici olacaktır. Bu muhtemelen şirkete olan ilginin artmasıyla sonuçlanacak ve bu da hisse senedi fiyatını artıracak ve bu da Tobin'in Q oranını artıracaktır.

Aşırı değerli şirketlere gelince, oranı birden yüksek olanlar rekabetin arttığını görebilirler. Birden yüksek bir oran, bir firmanın yenileme maliyetinden daha yüksek bir oran kazandığını gösterir; bu, bireylerin veya diğer şirketlerin, karların bir kısmını elde etmek için benzer türde işler yaratmasına neden olur. Bu, mevcut firmanın pazar paylarını düşürür, pazar fiyatını düşürür ve Tobin'in Q oranının düşmesine neden olur.

Q Oranını Kullanmanın Sınırlamaları

Tobin'in Q'su hala pratikte kullanılmaktadır, ancak diğerleri, o zamandan beri, temellerin,. bir şirket için veya bir ulus ekonomisi için ortalama kâr oranı da dahil olmak üzere, kâr oranı da dahil olmak üzere, yatırım sonuçlarını Q oranından çok daha iyi tahmin ettiğini buldu.

Doug Henwood'un **Wall Street: Nasıl Çalışır ve Kim İçin ** adlı kitabında olduğu gibi diğerleri, Q oranının önemli bir zaman diliminde yatırım sonuçlarını doğru bir şekilde tahmin etmede başarısız olduğunu buluyor. Tobin'in orijinal (1977) makalesinin verileri, Q'nun yatırımı oldukça iyi açıkladığı görünen 1960 ila 1974 yıllarını kapsıyordu. Ancak diğer zaman periyotlarına bakıldığında, Q, aşırı veya düşük değerli piyasaları veya firmaları tahmin etmekte başarısız oluyor. Q ve yatırım 1970'lerin ilk yarısında birlikte hareket ediyor gibi gözükse de, varlıklara yapılan yatırım artarken bile, 1970'lerin sonundaki düşüş eğilimi gösteren borsalar sırasında Q çöktü.

Öne Çıkanlar

Tobin'in Q'su olarak da bilinen Q oranı, bir firmanın veya toplam pazarın nispeten fazla mı yoksa düşük mü değerli olduğunu ölçer.
Piyasa değeri ve ikame değeri kavramlarına dayanır.
Q oranı Nobel ödüllü James Tobin tarafından popülerleştirildi ve 1966'da Nicholas Kaldor tarafından icat edildi.
Basitleştirilmiş Q oranı, hisse senedi piyasa değerinin, hisse senedi defter değerine bölümüdür.