Q-Verhältnis

Was ist das Q-Verhältnis oder Tobins Q?

Das Q-Verhältnis, auch bekannt als Tobins Q, entspricht dem Marktwert eines Unternehmens dividiert durch die Wiederbeschaffungskosten seiner Vermögenswerte. Gleichgewicht ist also, wenn der Marktwert den Wiederbeschaffungskosten entspricht. Auf seiner grundlegendsten Ebene drückt das Q-Verhältnis das Verhältnis zwischen Marktbewertung und innerem Wert aus. Mit anderen Worten, es ist ein Mittel zur Einschätzung, ob ein bestimmtes Unternehmen oder ein bestimmter Markt über- oder unterbewertet ist.

Formel und Berechnung des Q-Verhältnisses

< span class="mord text mtight">Gesamtvermögenswert der Firma< /span>Gesamtmarktwert des Unternehmens</ span>​</s pan>

Das Q-Verhältnis wird berechnet als der Marktwert eines Unternehmens dividiert durch den Wiederbeschaffungswert der Vermögenswerte des Unternehmens. Da die Wiederbeschaffungskosten des Gesamtvermögens schwer zu schätzen sind, wird häufig eine andere Version der Formel von Analysten verwendet, um das Q-Verhältnis von Tobin zu schätzen. Es ist wie folgt:

$\text{Tobin's Q} = \frac{\text{Eigenkapitalmarktwert + Verbindlichkeitenmarktwert}}{\text{Eigenkapitalbuchwert + Verbindlichkeitenbuch Wert}}$

Häufig wird davon ausgegangen, dass der Marktwert der Verbindlichkeiten und der Buchwert der Verbindlichkeiten eines Unternehmens äquivalent sind, da der Marktwert die Verbindlichkeiten eines Unternehmens normalerweise nicht berücksichtigt. Dies bietet eine vereinfachte Version des Q-Verhältnisses von Tobin wie folgt:

$\text{Tobins Q}=\frac{\text{Eigenkapitalmarktwert}}{\text{Eigenkapitalbuchwert}}$< /span>

Was Ihnen das Q-Verhältnis sagen kann

Das Q-Verhältnis von Tobin ist ein Quotient, der von James Tobin von der Yale University, Nobelpreisträger für Wirtschaftswissenschaften, populär gemacht wurde, der die Hypothese aufstellte, dass der kombinierte Marktwert aller Unternehmen an der Börse etwa ihren Wiederbeschaffungskosten entsprechen sollte.

Während Tobin oft als sein Schöpfer bezeichnet wird, wurde dieses Verhältnis erstmals 1966 in einer wissenschaftlichen Veröffentlichung des Wirtschaftswissenschaftlers Nicholas Kaldor vorgeschlagen. In früheren Texten wird das Verhältnis manchmal als „Kaldors v.“ bezeichnet.

Ein niedriges Q-Verhältnis – zwischen 0 und 1 – bedeutet, dass die Kosten für den Ersatz der Vermögenswerte eines Unternehmens höher sind als der Wert seiner Aktien. Dies deutet darauf hin, dass die Aktie unterbewertet ist. Umgekehrt impliziert ein hohes Q (größer als 1), dass die Aktie eines Unternehmens teurer ist als die Wiederbeschaffungskosten seiner Vermögenswerte, was impliziert, dass die Aktie überbewertet ist.

Dieses Maß der Aktienbewertung ist der treibende Faktor hinter Anlageentscheidungen in Tobins Q-Ratio. Auf den Markt als Ganzes angewendet, können wir abschätzen, ob ein ganzer Markt relativ überkauft oder unterbewertet ist; wir können diese Beziehung wie folgt darstellen:

$\text{Q Ratio (Markt)} = \frac{\text}{\text}$

Sowohl für ein Unternehmen als auch für einen Markt würde ein Verhältnis größer als eins theoretisch darauf hindeuten, dass der Markt oder das Unternehmen überbewertet ist. Ein Verhältnis von weniger als eins würde bedeuten, dass es unterbewertet ist.

Diesen einfachen Gleichungen liegt eine ebenso einfache Intuition bezüglich der Beziehung zwischen Preis und Wert zugrunde. Im Wesentlichen behauptet Tobins Q-Ratio, dass ein Unternehmen (oder ein Markt) das wert ist, was es kostet, es zu ersetzen. Die Kosten, die notwendig sind, um das Geschäft (oder den Markt) zu ersetzen, sind sein Wiederbeschaffungswert.

Es mag logisch erscheinen, dass der faire Marktwert ein Q-Verhältnis von 1,0 wäre. Aber das war historisch nicht der Fall. Vor 1995 (für Daten, die bis ins Jahr 1945 zurückreichen) erreichte das US-Q-Verhältnis nie 1,0. Im ersten Quartal 2000 erreichte das Q-Verhältnis 2,15, während es im ersten Quartal 2009 0,66 betrug. Ab dem zweiten Quartal 2020 betrug das Q-Verhältnis 2,12.

Wiederbeschaffungswert und das Q-Verhältnis

Der Wiederbeschaffungswert (oder die Wiederbeschaffungskosten) bezieht sich auf die Kosten für den Ersatz eines vorhandenen Vermögenswerts auf der Grundlage seines aktuellen Marktpreises. Beispielsweise liegt der Wiederbeschaffungswert einer 1-Terabyte-Festplatte heute möglicherweise bei nur 50 US-Dollar, selbst wenn wir vor ein paar Jahren 500 US-Dollar für den gleichen Speicherplatz bezahlt haben.

In diesem Szenario wäre die Ermittlung des Wiederbeschaffungswerts einfach, da es einen robusten Markt für Festplatten gibt, dessen Preise geprüft werden können. Um den Wert einer 1-Terabyte-Festplatte zu ermitteln, müssten wir lediglich ermitteln, was der Kauf einer 1-Terabyte-Festplatte (von vergleichbarer Qualität und Spezifikation) bei einem der vielen verschiedenen Anbieter auf dem Markt kosten würde. In vielen Fällen kann sich der Wiederbeschaffungswert von Vermögenswerten jedoch als viel schwieriger erweisen.

Stellen Sie sich zum Beispiel ein Unternehmen vor, das komplizierte Software besitzt, die auf seinen Betrieb zugeschnitten ist. Aufgrund seiner hochspezialisierten Natur gibt es möglicherweise keine vergleichbaren Alternativen auf dem Markt. Im Gegensatz zu unserem vorherigen Beispiel könnten wir nicht einfach überprüfen, wie viel ähnliche Software verkauft wird, da es keine ausreichend ähnliche Software geben würde. Eine objektive Schätzung des Wiederbeschaffungswerts der Software wäre daher schwierig, wenn nicht gar unmöglich.

Ähnliche Umstände treten in einer Vielzahl von Geschäftskontexten auf, von komplexen Industriemaschinen und undurchsichtigen finanziellen Vermögenswerten bis hin zu immateriellen Vermögenswerten wie Firmenwerten. Aufgrund der inhärenten Schwierigkeit, den Wiederbeschaffungswert dieser und ähnlicher Vermögenswerte zu bestimmen, betrachten viele Anleger das Q-Ratio von Tobin nicht als zuverlässiges Instrument zur Bewertung einzelner Unternehmen.

Beispiel für die Verwendung des Q-Verhältnisses

Die Formel für das Q-Verhältnis von Tobin nimmt den Gesamtmarktwert des Unternehmens und dividiert ihn durch den Gesamtvermögenswert des Unternehmens. Angenommen, ein Unternehmen verfügt über Vermögenswerte in Höhe von 35 Millionen US-Dollar. Es hat auch 10 Millionen ausstehende Aktien, die für 4 $ pro Aktie gehandelt werden. In diesem Beispiel wäre das Q-Verhältnis von Tobin:

$\text{Tobin's Q Ratio} = \frac{\text}{\text{Gesamtvermögenswert des Unternehmens}} = \frac{$40.000.000}{$35.000.000}= 1,14$

Da das Verhältnis größer als 1,0 ist, übersteigt der Marktwert den Wiederbeschaffungswert, und wir könnten sagen, dass das Unternehmen überbewertet ist und möglicherweise verkauft wird.

Ein unterbewertetes Unternehmen, eines mit einem Verhältnis von weniger als eins, wäre für Unternehmensräuber oder potenzielle Käufer attraktiv, da sie das Unternehmen möglicherweise kaufen möchten, anstatt ein ähnliches Unternehmen zu gründen. Dies würde wahrscheinlich zu einem erhöhten Interesse an dem Unternehmen führen, was seinen Aktienkurs erhöhen würde, was wiederum das Q-Verhältnis von Tobin erhöhen würde.

Überbewertete Unternehmen mit einem Verhältnis von mehr als eins sehen möglicherweise einen verstärkten Wettbewerb. Ein Verhältnis größer als eins zeigt an, dass ein Unternehmen einen Satz verdient, der höher ist als seine Wiederbeschaffungskosten, was dazu führen würde, dass Einzelpersonen oder andere Unternehmen ähnliche Arten von Unternehmen gründen, um einen Teil der Gewinne zu erzielen. Dies würde die Marktanteile des bestehenden Unternehmens verringern, seinen Marktpreis senken und dazu führen, dass das Q-Verhältnis von Tobin sinkt.

Einschränkungen bei der Verwendung des Q-Verhältnisses

Tobins Q wird immer noch in der Praxis verwendet, aber andere haben inzwischen festgestellt, dass die Fundamentaldaten Investitionsergebnisse viel besser vorhersagen als das Q-Verhältnis, einschließlich der Gewinnrate – entweder für ein Unternehmen oder die durchschnittliche Gewinnrate für die Wirtschaft eines Landes.

Andere, wie Doug Henwood in seinem Buch Wall Street: How It Works and For Whom, stellen fest, dass das Q-Verhältnis die Anlageergebnisse über einen wichtigen Zeitraum nicht genau vorhersagen kann. Die Daten für Tobins Originalarbeit (1977) deckten die Jahre 1960 bis 1974 ab, ein Zeitraum, für den Q Investitionen ziemlich gut zu erklären schien. Aber wenn man andere Zeiträume betrachtet, kann das Q keine über- oder unterbewerteten Märkte oder Unternehmen vorhersagen. Während sich das Q und die Investition in der ersten Hälfte der 1970er Jahre scheinbar zusammen bewegten, brach das Q während der rückläufigen Aktienmärkte Ende der 1970er Jahre zusammen, selbst als die Investitionen in Vermögenswerte stiegen.

Höhepunkte

• Das Q-Verhältnis, auch bekannt als Tobins Q, misst, ob ein Unternehmen oder ein Gesamtmarkt relativ über- oder unterbewertet ist.

• Es stützt sich auf die Begriffe Marktwert und Wiederbeschaffungswert.

• Das Q-Verhältnis wurde vom Nobelpreisträger James Tobin populär gemacht und 1966 von Nicholas Kaldor erfunden.

• Das vereinfachte Q-Verhältnis ist der Aktienmarktwert dividiert durch den Aktienbuchwert.