报价填充

什么是报价填充？

报价填充是快速进入然后撤回大订单的做法，以试图用报价充斥市场并导致竞争对手失去处理它们的时间。

报价填充是金融数据公司 Nanex 的创始人 Eric Scott Hunsader 首次创造的术语，是高频交易者用来获得相对竞争对手的定价优势的一种策略。

它是通过高频交易(HFT) 程序实现的，该程序可以以惊人的速度执行市场行为——每秒生成数百或数千个订单。这些程序允许高频交易者通过套利赚钱：在其他人有时间注意到和/或对它们做出反应之前利用暂时的定价效率低下。

根据纳斯达克的数据，高频交易估计至少占总市场量的 50%。高频交易本身并不违法。然而，当交易者欺诈性地使用算法交易工具通过证券买卖订单减慢交易所的资源来压倒市场时，就会发生填充。

只有做市商和市场上的其他大型参与者能够执行这些策略，因为它们需要直接链接到证券交易所才能有效。这项业务是关于速度的，HFT 服务器离交易所越近，他们对新信息的反应就越快。

报价填充受到金融业监管机构的审查，包括证券交易委员会(SEC)、商品和期货交易委员会 (CFTC) 和金融业监管局(FINRA)。所有三个监管机构都对违反交易所规则的高频交易处以罚款，包括报价填充、抢先交易以及价格和市场操纵。

尽管 SEC 的调查最终将原因归咎于其他因素，但报价填充最初被指责为 2010 年“闪崩”的主要驱动因素之一，导致道琼斯工业平均指数 (DJIA) 在几分钟内下跌 1,000 点。不管是什么原因，据报道它已经广泛传播并对证券交易所的效率造成负面影响。

此外，由 ResearchGate、Nanex 和 CFA 研究所等机构编制的研究表明，高频交易行为，包括报价填充、抬高价格、降低流动性，并导致市场更大的波动。

纽约证券交易所 (NYSE) 和 FINRA 都通过了规则变更来解决报价填充问题，包括规则 5210（交易和报价的发布），以禁止“被认为具有破坏性的两种类型的报价和交易活动”。解决该问题并降低 HFT 优势的其他建议包括在取消买卖报价之前制定最短时间段（以毫秒为单位）。

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