Cytat Farsz

Co to jest nadziewanie cytatów?

Wypychanie kwotowań to praktyka polegająca na szybkim wprowadzaniu, a następnie wycofywaniu dużych zleceń w celu zalania rynku kwotowaniami i spowodowania, że konkurenci stracą czas na ich przetwarzanie.

Zrozumienie nadziewania cytatów

Wypychanie cytatów, termin wymyślony po raz pierwszy przez Erica Scotta Hunsadera, założyciela firmy Nanex zajmującej się danymi finansowymi, jest strategią, którą stosują handlowcy o wysokiej częstotliwości, aby uzyskać przewagę cenową nad konkurentami.

Jest to możliwe dzięki programom handlu o wysokiej częstotliwości (HFT), które mogą wykonywać działania rynkowe z niewiarygodną szybkością – generując setki lub tysiące zleceń na sekundę. Programy te umożliwiają handlowcom o wysokiej częstotliwości zarabianie pieniędzy poprzez arbitraż : wykorzystywanie tymczasowych nieefektywności cen, zanim inni zdążą je zauważyć i/lub zareagować.

Według Nasdaq szacuje się, że HFT stanowi co najmniej 50% całkowitego wolumenu rynku. HFT samo w sobie nie jest nielegalne. Jednak faszerowanie ma miejsce, gdy handlowcy nieuczciwie używają narzędzi handlu algorytmicznego, aby przytłoczyć rynki, spowalniając zasoby giełdy za pomocą zleceń kupna i sprzedaży papierów wartościowych.

Tylko animatorzy rynku i inni wielcy gracze na rynku są w stanie zastosować tę taktykę, ponieważ wymagają bezpośredniego połączenia z giełdami papierów wartościowych, aby były skuteczne. W tym biznesie chodzi o szybkość, a im bliżej serwera HFT znajduje się wymiana, tym szybciej mogą reagować na nowe informacje.

Faszerowanie kwotowań i regulatorzy papierów wartościowych

Upychanie notowań znalazło się pod kontrolą regulatorów branży finansowej, w tym Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), Komisji Handlu Towarami i Kontraktami Terminowymi (CFTC) oraz Urzędu Regulacji Przemysłu Finansowego (FINRA). Wszystkie trzy organy regulacyjne nałożyły grzywny na HFT za naruszenie zasad giełdowych, w tym faszerowanie kwotowaniami, wyprzedzanie oraz manipulacje cenami i rynkami.

Chociaż śledztwo SEC ostatecznie umieściło przyczynę na innych czynnikach, upychanie cytatów było początkowo obwiniane jako jeden z głównych czynników „ błyskawicznej katastrofy ” w 2010 roku, która doprowadziła do spadku indeksu Dow Jones Industrial Average (DJIA) o 1000 punktów w ciągu kilku minut. Niezależnie od przyczyny, podobno jest szeroko rozpowszechniony i ma negatywny wpływ na wydajność giełd papierów wartościowych.

Ponadto badania naukowe opracowane między innymi przez ResearchGate, Nanex i CFA Institute sugerują, że praktyki HFT, w tym upychanie kwotowań, podnoszą ceny, zmniejszają płynność i powodują większą zmienność na rynkach.

Zarówno Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych (NYSE), jak i FINRA przyjęły zmiany zasad dotyczące upychania kwotowań, w tym zasady 5210 (Publikowanie transakcji i notowań), aby zakazać „dwóch rodzajów kwotowań i działalności handlowej, które są uważane za destrukcyjne”. Inne propozycje rozwiązania tego problemu i zmniejszenia korzyści płynących z HFT obejmują wprowadzenie minimalnych okresów czasu, mierzonych w milisekundach, przed anulowaniem kwotowań kupna lub sprzedaży.

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Wypychanie cytatów było początkowo obwiniane jako jeden z głównych czynników „flash crash” w 2010 roku, który doprowadził do spadku indeksu Dow Jones Industrial Average (DJIA) o 1000 punktów w ciągu kilku minut.

• Celem upychania ofert jest uzyskanie przewagi cenowej nad konkurentami, ponieważ powoduje to utratę czasu na przetwarzanie tych zamówień.

• Wypychanie kwot jest taktyką stosowaną przez traderów o wysokiej częstotliwości, która polega na składaniu i anulowaniu dużej liczby zleceń w bardzo krótkich ramach czasowych.