Citat Stuffing

Hvad er citatfyld?

Citat stuffing er praksis med hurtigt at komme ind og derefter trække store ordrer tilbage i et forsøg på at oversvømme markedet med tilbud og få konkurrenter til at miste tid på at behandle dem.

Forstå citatfyldning

Citat stuffing, et begreb, der først blev opfundet af Eric Scott Hunsader, grundlæggeren af finansdatafirmaet Nanex, er en strategi, som højfrekvente handlende bruger til at opnå en prismæssig fordel i forhold til konkurrenterne.

Det er gjort muligt af højfrekvente handel (HFT) programmer, der kan udføre markedshandlinger med en utrolig hastighed - generere hundredvis eller tusindvis af ordrer i sekundet. Disse programmer giver højfrekvente handlende mulighed for at tjene penge ved arbitrage : udnytter midlertidige prisineffektiviteter, før andre når at bemærke og/eller reagere på dem.

Ifølge Nasdaq anslås HFT at tegne sig for mindst 50 % af det samlede markedsvolumen. HFT i sig selv er ikke ulovligt. Stuffing finder dog sted, når handlende svigagtigt bruger algoritmiske handelsværktøjer til at overvælde markeder ved at bremse en børs ressourcer med købs- og salgsordrer i værdipapirer.

Kun market makers og andre store aktører på markedet er i stand til at udføre disse taktikker, da de kræver en direkte forbindelse til værdipapirbørserne for at være effektive. Denne virksomhed handler om hastighed, og jo tættere en HFT-server er på udvekslingen, jo hurtigere kan de reagere på ny information.

Citat Stuffing and Securities Regulators

Citatfyldning er blevet undersøgt af regulatorer i den finansielle industri, herunder Securities and Exchange Commission (SEC), Commodities and Futures Trading Commission (CFTC) og Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Alle tre tilsynsorganer har pålagt bøder til HFT'er for overtrædelser af børsregler, herunder prisudfyldning, front-running og kurs- og markedsmanipulation.

Selvom SEC's undersøgelse i sidste ende placerede årsagen på andre faktorer, fik citatfyld i første omgang skylden for at være en af de vigtigste årsager til " flash crashet " i 2010, som fik Dow Jones Industrial Average (DJIA) til at falde 1.000 point inden for få minutter. Uanset årsagen, rapporteres det at have været udbredt og forårsaget negative indvirkninger på værdipapirbørsernes effektivitet.

Derudover tyder forskningsundersøgelser udarbejdet af ResearchGate, Nanex og CFA Institute, blandt andre, på, at HFT-praksis, herunder quote stuffing, hæver priserne, mindsker likviditeten og forårsager større volatilitet på markederne.

Både New York Stock Exchange (NYSE) og FINRA vedtog regelændringer for at adressere prisopfyldning, herunder Regel 5210 (Publication of Transactions and Quotations) for at forbyde "to typer noterings- og handelsaktiviteter, der anses for at være forstyrrende." Andre forslag til at løse problemet og reducere fordelene ved HFT'er inkluderer at indføre minimumsperioder, målt i millisekunder, før købs- eller salgskurser kan annulleres.

##Højdepunkter

• Citatfyld blev oprindeligt beskyldt for at være en af de vigtigste årsager til "flash crashet" i 2010, som førte til, at Dow Jones Industrial Average (DJIA) faldt 1.000 point inden for få minutter.

• Målet med tilbudsfyldning er at opnå en prisfordel i forhold til konkurrenterne, da det får dem til at miste tid i at behandle disse ordrer.

• Citat stuffing er en taktik, der bruges af højfrekvente handlende, og som involverer at placere og annullere et stort antal ordrer inden for ekstremt korte tidsrammer.