رحلة رأس المال

ما هي رحلة رأس المال؟

هروب رأس المال هو نزوح جماعي واسع النطاق للأصول المالية ورؤوس الأموال من دولة بسبب أحداث مثل عدم الاستقرار السياسي أو الاقتصادي أو انخفاض قيمة العملة أو فرض ضوابط على رأس المال. قد يكون هروب رأس المال قانونيًا ، كما هو الحال عندما يقوم المستثمرون الأجانب بإعادة رأس المال إلى وطنهم ، أو غير قانوني ، والذي يحدث في الاقتصادات ذات الضوابط الرأسمالية التي تقيد نقل الأصول خارج البلاد. يمكن أن يفرض هروب رأس المال عبئًا شديدًا على الدول الفقيرة لأن نقص رأس المال يعيق النمو الاقتصادي وقد يؤدي إلى انخفاض مستويات المعيشة. ومن المفارقات أن الاقتصادات الأكثر انفتاحًا هي الأقل عرضة لهروب رأس المال ، حيث تعمل الشفافية والانفتاح على تحسين ثقة المستثمرين في الآفاق طويلة الأجل لمثل هذه الاقتصادات.

فهم رحلة رأس المال

يشمل مصطلح "هروب رأس المال" عددًا من المواقف. يمكن أن يشير إلى هجرة جماعية لرأس المال إما من دولة واحدة أو من منطقة بأكملها أو مجموعة من البلدان ذات الأسس المتشابهة. يمكن أن يحدث بسبب حدث خاص ببلد معين ، أو عن طريق تطور الاقتصاد الكلي الذي يتسبب في تحول واسع النطاق في تفضيلات المستثمرين. كما يمكن أن تكون قصيرة العمر أو تستمر لعقود.

غالبًا ما يكون تخفيض قيمة العملة الدافع وراء هروب رأس المال على نطاق واسع - وقانوني - ، حيث يفر المستثمرون الأجانب من هذه الدول قبل أن تفقد أصولهم قيمة كبيرة. وقد تجلت هذه الظاهرة في الأزمة الآسيوية عام 1997 ، على الرغم من عودة المستثمرين الأجانب إلى هذه البلدان قبل ذلك بوقت قصير مع استقرار عملاتهم واستئناف النمو الاقتصادي.

بسبب شبح هروب رأس المال ، تفضل معظم الدول الاستثمار الأجنبي المباشر ( FDI) بدلاً من استثمار المحفظة الأجنبية (FPI). بعد كل شيء ، ينطوي الاستثمار الأجنبي المباشر على استثمارات طويلة الأجل في المصانع والشركات في بلد ما ، ويمكن أن يكون من الصعب للغاية تصفيتها في غضون مهلة قصيرة. من ناحية أخرى ، يمكن تصفية استثمارات الحافظة وإعادة العائدات إلى الوطن في غضون دقائق ، مما يؤدي إلى اعتبار مصدر رأس المال هذا في كثير من الأحيان "أموالاً ساخنة".

يمكن أيضًا تحريض هروب رأس المال من قبل المستثمرين المقيمين الذين يخشون السياسات الحكومية التي ستؤدي إلى انهيار الاقتصاد. على سبيل المثال ، قد يبدأون في الاستثمار في الأسواق الخارجية ، إذا تم انتخاب زعيم شعبوي له خطاب مستهتر حول الحمائية ، أو إذا كانت العملة المحلية في خطر التعرض للانخفاض المفاجئ في قيمتها. على عكس الحالة السابقة ، حيث يجد رأس المال الأجنبي طريقه مرة أخرى عندما ينفتح الاقتصاد مرة أخرى ، قد يؤدي هذا النوع من الهروب إلى بقاء رأس المال في الخارج لفترات طويلة. حدثت التدفقات الخارجة من اليوان الصيني ، عندما خفضت الحكومة قيمة عملتها ، عدة مرات بعد عام 2015.

في بيئة معدلات الفائدة المنخفضة ، يمكن أن تؤدي "التجارة المحمولة" - التي تنطوي على الاقتراض بعملات منخفضة الفائدة والاستثمار في الأصول ذات العائد المرتفع مثل الأسهم في الأسواق الناشئة والسندات غير المرغوب فيها - إلى هروب رأس المال. قد يحدث هذا إذا بدت أسعار الفائدة وكأنها قد تتجه إلى الأعلى ، مما يدفع المضاربين إلى الانخراط في عمليات بيع واسعة النطاق لأصول الأسواق الناشئة وغيرها من أصول المضاربة ، كما شوهد في أواخر ربيع عام 2013.

خلال فترات تقلب السوق ، ليس من غير المألوف رؤية تعبيرات هروب رأس المال والهروب إلى الجودة المستخدمة بالتبادل. في حين أن هروب رأس المال قد يمثل على أفضل وجه السحب المباشر لرأس المال ، فإن الهروب إلى الجودة عادة ما يتحدث عن تحول المستثمرين من الأصول عالية المخاطر إلى بدائل أكثر أمانًا وأقل خطورة.

كيف تتعامل الحكومات مع هروب رأس المال

يمكن أن تختلف تأثيرات هروب رأس المال بناءً على مستوى ونوع التبعية التي لدى الحكومات على رأس المال الأجنبي. الأزمة الآسيوية عام 1997 هي مثال على تأثير أكثر حدة بسبب هروب رأس المال. خلال الأزمة ، أدت التخفيضات السريعة لقيمة العملة من قبل النمور الآسيوية إلى هروب رأس المال الذي أدى بدوره إلى تأثير الدومينو لانهيار أسعار الأسهم في جميع أنحاء العالم.

وبحسب بعض الروايات ، تراجعت الأسهم العالمية بنسبة تصل إلى 60 في المائة بسبب الأزمة ، وتدخل صندوق النقد الدولي وقدم قروضاً تجسيرية للاقتصادات المتضررة. لدعم اقتصاداتها ، اشترت الدول أيضًا سندات الخزانة الأمريكية. على عكس الأزمة المالية الآسيوية ، كان التأثير المزعوم لخفض قيمة اليوان الصيني في عام 2015 والذي أدى إلى تدفقات رأس المال إلى الخارج أكثر اعتدالًا نسبيًا ، حيث تم الإبلاغ عن انخفاض بنسبة 8 في المائة فقط في سوق الأوراق المالية في شنغهاي .

تستخدم الحكومات استراتيجيات متعددة للتعامل مع تداعيات هروب رأس المال. على سبيل المثال ، يضعون ضوابط على رأس المال تقيد تدفق عملتهم خارج البلاد. لكن هذا قد لا يكون دائمًا الحل الأمثل لأنه قد يؤدي إلى مزيد من الكساد في الاقتصاد ويؤدي إلى مزيد من الذعر بشأن الوضع. إلى جانب ذلك ، قد يساعد تطوير الابتكارات التكنولوجية عبر الوطنية ، مثل البيتكوين ، في التحايل على مثل هذه الضوابط.

التكتيك الآخر الشائع الاستخدام من قبل الحكومات هو توقيع المعاهدات الضريبية مع السلطات القضائية الأخرى. أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل هروب رأس المال خيارًا جذابًا هو أن تحويل الأموال لا يؤدي إلى عقوبات ضريبية. من خلال جعل تحويل مبالغ كبيرة من النقد عبر الحدود مكلفًا ، يمكن للبلدان أن تأخذ بعض الفوائد المكتسبة من مثل هذه المعاملات.

ترفع الحكومات أيضًا أسعار الفائدة لجعل العملة المحلية جذابة للمستثمرين. التأثير الكلي هو زيادة في تقييم العملة. لكن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل الواردات باهظة الثمن ويضخم التكلفة الإجمالية لممارسة الأعمال التجارية. هناك تأثير آخر غير مباشر لارتفاع أسعار الفائدة وهو زيادة التضخم.

مثال على رحلة رأس المال غير المشروعة

يحدث هروب رأس المال غير المشروع بشكل عام في الدول التي لديها قيود صارمة على رأس المال والعملات. على سبيل المثال ، بلغ هروب رؤوس الأموال في الهند مليارات الدولارات في السبعينيات والثمانينيات بسبب ضوابط صارمة على العملة. قامت الدولة بتحرير اقتصادها في التسعينيات ، وعكس اتجاه هروب رأس المال هذا مع تدفق رأس المال الأجنبي على الاقتصاد المنتعش.

يمكن أن يحدث هروب رأس المال أيضًا في الدول الأصغر التي تعاني من الاضطرابات السياسية أو المشاكل الاقتصادية. فعلى سبيل المثال ، عانت الأرجنتين من هروب رأس المال لسنوات بسبب ارتفاع معدل التضخم وانخفاض قيمة العملة المحلية.

يسلط الضوء

• هروب رأس المال هو التدفق الخارج لرأس المال من بلد ما بسبب السياسات النقدية السلبية ، مثل انخفاض قيمة العملة ، أو الصفقات المحمولة التي يتم فيها تبادل العملات ذات معدلات الفائدة المنخفضة مقابل الأصول ذات العائد المرتفع.

• تتبنى الحكومات استراتيجيات مختلفة ، من رفع أسعار الفائدة إلى توقيع المعاهدات الضريبية ، للتعامل مع هروب رأس المال.