معاملة قابلة للمقارنة

ما هي الصفقة المقارنة؟

تعد تكلفة المعاملة المماثلة أحد العوامل الرئيسية في تقدير قيمة الشركة التي يتم اعتبارها هدف الاندماج والاستحواذ (M&A). المنطق هو نفس منطق مشتري منزل محتمل يقوم بفحص المبيعات الأخيرة في أحد الأحياء.

يشار إلى هذا عادة باسم معاملة شركات.

فهم المعاملات المقارنة

تسعى الشركات إلى الاستحواذ على شركات أخرى من أجل تنمية أعمالها ، أو الوصول إلى الموارد القيمة ، أو توسيع نطاق وصولها ، أو القضاء على منافس ، أو مزيج من كل هذه الأسباب.

على أي حال ، قد يكون دفع مبالغ زائدة مقابل هذا الاستحواذ كارثيًا. لذلك ، تبحث الشركة ومصرفيوها الاستثماريون عن معاملات مماثلة - كلما كانت حديثة ، كان ذلك أفضل. إنهم ينظرون إلى الشركات التي لديها نموذج أعمال مشابه للشركة المستهدفة. كلما زادت بيانات المعاملات القابلة للمقارنة والمتاحة للتحليل ، كان من الأسهل اشتقاق تقييم عادل.

على العكس من ذلك ، فإن الشركة التي أصبحت هدفًا للاستحواذ تقوم بنفس النوع من التحليل لتحديد ما إذا كان العرض المطروح على الطاولة جيدًا لمساهميها.

في كلتا الحالتين ، يمكن أن تساعد طريقة التقييم المقارنة للمعاملة الشركة في الوصول إلى سعر الاستحواذ الذي يرغب المساهمون في قبوله.

مقياس التقييم

مقياس التقييم المحدد في الاستخدام الواسع لتحليل المعاملات المقارنة هو مضاعف E V إلى EBITDA. EV هي قيمة المؤسسة و EBITDA هي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء. في هذه الصيغة ، يتم استخدام فترة 12 شهرًا لـ EBITDA.

يتم استخدام تقييم المعاملات القابل للمقارنة عمومًا بالاقتران مع البيانات الأخرى بما في ذلك التدفق النقدي المخصوم للشركة ، ونسبة السعر إلى الأرباح ، ونسبة السعر إلى المبيعات ، ونسبة السعر إلى التدفق النقدي. عوامل أخرى ذات صلة بصناعات معينة.

جميع الأرقام المذكورة أعلاه متاحة بسهولة للشركات العامة. إذا لم يكن هدف الاستحواذ شركة مطروحة للتداول العام ، فقد تكون البيانات المتاحة محدودة.

مثال من العالم الحقيقي لصفقة قابلة للمقارنة

قدمت شركة Becton و Dickinson and Company (BDX) نموذج S-4 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في منتصف عام 2017 لاستحواذها المزمع على CR Bard، Inc.

الرأي الإنصاف

كشف الإيداع أن Bard احتفظت بـ Goldman Sachs كمستشار مالي لتقديم رأي عادل للسعر الذي عرضته BD. نظرًا لأن صناعة إمدادات الرعاية الصحية قد خضعت لعملية دمج كبيرة في السنوات الأخيرة ، كان لدى Goldman Sachs مجموعة من بيانات المعاملات القابلة للمقارنة تحت تصرفه.

تم إدراج تسع معاملات مماثلة من عام 2011 إلى عام 2016 في الإيداع. سمح ذلك بإجراء تحليل قوي لمساهمي Bard ومجلس إدارة الشركة للنظر في عرض الاستحواذ لشركة BD.

يتم تحليل المقارنات من خلال هدف الاستحواذ وكذلك المشتري المحتمل.

قام المستشار المالي لشركة Bard بحساب نطاق مضاعفات EBITDA من EV إلى LTM للمعاملات السابقة بالإضافة إلى المضاعف الوسيط. كان تحليل المعاملات القابلة للمقارنة أحد أساليب التقييم العديدة التي تم تحليلها لهذه الصفقة ، بما في ذلك السعر- الأرباح ومضاعفات نمو أرباح السعر. لكنها كانت أيضًا رائدة ، كما هي الممارسة القياسية لعمليات الاندماج والاستحواذ.

التحذير المعتاد

على الرغم من أنها ممارسة قياسية ، إلا أنها لا تعتبر الكلمة الأخيرة في تقييم الشركة المستهدفة. في هذا المثال ، أصدر Goldman Sachs إخلاءًا من المسؤولية مفاده أن تحليل المعاملات المقارنة الخاص به ، إلى جانب تحليلات مقاييس التقييم الأخرى ، لا يُزعم أنه تقييمات ولا يعكس بالضرورة الأسعار التي يمكن بيع الشركات أو الأوراق المالية بها.

تمت الموافقة على الصفقة في النهاية بسعر 24 مليار دولار.

يسلط الضوء

• يتم استخدام المعاملات القابلة للمقارنة في تقييم القيمة العادلة لهدف استحواذ الشركة.

• تستند القيمة العادلة لهدف الاستحواذ على أرباحه الأخيرة.

• الصفقة المثالية القابلة للمقارنة هي لشركة في نفس الصناعة بنموذج أعمال مشابه.