Sammenlignbar transaksjon
Hva er en sammenlignbar transaksjon?
Kostnaden for en sammenlignbar transaksjon er en av de viktigste faktorene for å estimere verdien av et selskap som vurderes som et fusjons- og oppkjøpsmål (M&A). Begrunnelsen er den samme som for en potensiell boligkjøper som sjekker ut nylige salg i et nabolag.
Dette blir ofte referert til som en kompensasjonstransaksjon.
Forstå den sammenlignbare transaksjonen
Selskaper søker å anskaffe andre selskaper for å vokse virksomheten, få tilgang til verdifulle ressurser, utvide rekkevidden, eliminere en konkurrent eller en kombinasjon av alle disse årsakene.
Uansett kan det være katastrofalt å betale for mye for dette oppkjøpet. Så selskapet og dets investeringsbankfolk ser etter sammenlignbare transaksjoner - jo nyere jo bedre. De ser på selskaper med en lignende forretningsmodell som selskapet det er målrettet mot. Jo mer sammenlignbare transaksjonsdata som er tilgjengelige for analyse, jo lettere er det å utlede en virkelig verdivurdering.
Motsatt gjør et selskap som har blitt et overtakelsesmål samme type analyser for å avgjøre om et tilbud som ligger på bordet er et godt tilbud for egne aksjonærer.
I begge tilfeller kan den sammenlignbare transaksjonsmetoden for verdsettelse hjelpe et selskap med å komme frem til en pris for oppkjøpet som aksjonærene er villige til å akseptere.
Verdsettelsesberegningen
Den spesifikke verdsettelsesberegningen i utbredt bruk for sammenlignbar transaksjonsanalyse er E V-til-EBITDA-multiplen. EV er enterprise value og EBITDA er resultat før renter, skatter, avskrivninger og amortiseringer. I denne formelen brukes en 12-måneders periode for EBITDA.
Den sammenlignbare transaksjonsverdien brukes vanligvis sammen med andre data, inkludert selskapets neddiskonterte kontantstrøm, pris-til-inntjening-forhold, pris-til-salg-forhold og pris-til-kontantstrøm-forhold. Andre faktorer er relevante for bestemte bransjer.
Alle de ovennevnte tallene er lett tilgjengelige for offentlige selskaper. Hvis oppkjøpsmålet ikke er et børsnotert selskap, kan tilgjengelige data være begrenset.
Eksempel på en sammenlignbar transaksjon fra den virkelige verden
Becton, Dickinson and Company (BDX) sendte inn et skjema S-4 til SEC i midten av 2017 for det tiltenkte oppkjøpet av CR Bard, Inc. Begge selskapene er utviklere og produsenter av medisinsk utstyr.
The Fairness Opinion
Innleveringen avslørte at Bard beholdt Goldman Sachs som finansiell rådgiver for å gi en rettferdig oppfatning for prisen som ble tilbudt av BD. Siden helsesektoren hadde gjennomgått betydelig konsolidering de siste årene, hadde Goldman Sachs en rekke sammenlignbare transaksjonsdata til rådighet.
Ni sammenlignbare transaksjoner fra 2011 til 2016 er oppført i arkivet. Dette tillot en robust analyse for Bard-aksjonærene og selskapets styre å vurdere for BDs overtakelsestilbud.
Sammenlignbare analyser analyseres av overtakelsesmålet så vel som den potensielle erververen.
Bards finansielle rådgiver beregnet rekkevidden av EV-til-LTM EBITDA-multipler av tidligere transaksjoner, så vel som medianmultippel. Sammenlignbar transaksjonsanalyse var en av flere verdsettelsesteknikker som ble analysert for denne avtalen, de andre inkluderte pris-inntekter og pris-inntekter-vekst- multipler. Men det var også den ledende, som er standard praksis for fusjoner og oppkjøp.
Den vanlige advarselen
Selv om det er standard praksis, anses det ikke som det siste ordet om å verdsette et målrettet firma. I dette eksemplet utstedte Goldman Sachs en ansvarsfraskrivelse om at dens sammenlignbare transaksjonsanalyse, sammen med de andre verdsettelsesmetriske analysene, ikke gir seg ut for å være vurderinger og heller ikke nødvendigvis reflekterer prisene som virksomheter eller verdipapirer kan selges til.
Avtalen ble til slutt godkjent til en pris på 24 milliarder dollar.
Høydepunkter
Sammenliknbare transaksjoner brukes til å vurdere en virkelig verdi for et mål for bedriftsovertakelse.
Virkelig verdi av overtakelsesmålet er basert på den siste inntjening.
– Den ideelle sammenlignbare transaksjonen er for et selskap i samme bransje med en lignende forretningsmodell.
