Vertailukelpoinen kauppa
Mikä on vertailukelpoinen liiketoimi?
Vertailukelpoisen transaktion hinta on yksi tärkeimmistä tekijöistä arvioitaessa sulautumis- ja yritysostokohteena olevan yrityksen arvoa. Perustelut ovat samat kuin mahdollisella asunnon ostajalla, joka tarkistaa lähikaupan viimeaikaiset myynnit.
Tätä kutsutaan yleisesti kauppatapahtumaksi.
Vertailukelpoisen tapahtuman ymmärtäminen
Yritykset pyrkivät hankkimaan muita yrityksiä kasvattaakseen liiketoimintaansa, saadakseen pääsyn arvokkaisiin resursseihin, laajentaakseen kattavuuttaan, eliminoidakseen kilpailijan tai joidenkin näiden syiden yhdistelmän.
Joka tapauksessa ylimaksaminen tästä hankinnasta voi olla tuhoisaa. Joten yritys ja sen investointipankkiirit etsivät vertailukelpoisia liiketoimia - mitä uudempia, sen parempi. He tarkastelevat yrityksiä, joiden liiketoimintamalli on samanlainen kuin kohteena oleva yritys. Mitä enemmän vertailukelpoista transaktiotietoa on saatavilla analysoitavaksi, sitä helpompi on saada käypä arvo.
Toisaalta yritys, josta on tullut ostokohde, tekee samanlaisen analyysin selvittääkseen, onko pöydällä oleva tarjous hyvä sen omille osakkeenomistajille.
Kummassakin tapauksessa vertailukelpoinen transaktiomenetelmä voi auttaa yritystä saamaan hankinnalle hinnan, jonka osakkeenomistajat ovat valmiita hyväksymään.
Arvostusmittari
Erityinen arvostusmittari, jota käytetään laajasti vertailukelpoisessa tapahtuma-analyysissä, on E V-EBITDA -kerroin. EV on yrityksen arvo ja EBITDA on tulos ennen korkoja, veroja ja poistoja. Tässä kaavassa EBITDA:lle käytetään 12 kuukauden ajanjaksoa.
Vertailukelpoista transaktioiden arvostusta käytetään yleensä yhdessä muiden tietojen kanssa, mukaan lukien yrityksen diskontattu kassavirta, hinta-tulossuhde, hinta-myyntisuhde ja hinta-kassavirta-suhde. Muut tekijät ovat merkityksellisiä tietyille toimialoille.
Kaikki yllä olevat numerot ovat helposti saatavilla julkisille yhtiöille. Jos hankintakohde ei ole julkisesti noteerattu yhtiö, saatavilla olevat tiedot voivat olla rajallisia.
Reaalimaailman esimerkki vertailukelpoisesta tapahtumasta
Becton, Dickinson and Company (BDX) jätti SEC:lle S-4-lomakkeen vuoden 2017 puolivälissä, kun se aikoo ostaa CR Bard, Inc:n. Molemmat yritykset ovat lääketieteellisten laitteiden kehittäjiä ja valmistajia.
Oikeudenmukaisuuden mielipide
Hakemuksessa paljastettiin, että Bard piti Goldman Sachsia taloudellisena neuvonantajana antaakseen oikeudenmukaisen lausunnon BD:n tarjoamasta hinnasta. Koska terveydenhuollon toimiala oli viime vuosina kokenut merkittävän konsolidoinnin, Goldman Sachsilla oli käytettävissään joukko vertailukelpoisia transaktiotietoja.
Hakemuksessa on listattu yhdeksän vertailukelpoista tapahtumaa vuosilta 2011–2016. Tämä mahdollisti perusteellisen analyysin Bardin osakkeenomistajille ja yhtiön hallitukselle harkita BD:n ostotarjousta.
Vertailukelpoisia kohteita analysoidaan sekä haltuunottokohde että mahdollinen ostaja.
Bardin taloudellinen neuvonantaja laski aiempien transaktioiden EBITDA-kertoimet EV:stä LTM:ään sekä mediaanikerroin. Vertailukelpoinen transaktioanalyysi oli yksi useista tässä kaupassa analysoiduista arvostustekniikoista, ja muut käsittivät hinta-tuotto ja hinta-voitto-kasvu -kertoimet. Mutta se oli myös johtava, kuten fuusioiden ja yritysostojen yleinen käytäntö.
Tavallinen varoitus
Vaikka se on vakiokäytäntö, sitä ei pidetä viimeisenä sanana kohdeyrityksen arvostamisessa. Tässä esimerkissä Goldman Sachs julkaisi vastuuvapauslausekkeen, jonka mukaan sen vertailukelpoinen transaktioanalyysi yhdessä muiden arvostusmittarien analyysien kanssa ei ole arvioita eivätkä välttämättä heijasta hintoja, joilla yrityksiä tai arvopapereita voidaan myydä.
Kauppa hyväksyttiin lopulta 24 miljardin dollarin hintaan.
Kohokohdat
Vertailukelpoisia liiketoimia käytetään arvioitaessa käypää arvoa yritysostotavoitteelle.
Haltuunottotavoitteen käypä arvo perustuu sen viimeaikaiseen tulokseen.
Ihanteellinen vertailukelpoinen kauppa on saman toimialan yritykselle, jolla on samanlainen liiketoimintamalli.
