Porównywalna transakcja
Co to jest transakcja porównywalna?
Koszt porównywalnej transakcji jest jednym z głównych czynników szacowania wartości firmy, która jest rozważana jako cel fuzji i przejęć (M&A). Rozumowanie jest takie samo, jak w przypadku potencjalnego nabywcy domu, który sprawdza ostatnie wyprzedaże w okolicy.
Jest to powszechnie określane jako transakcja comp.
Zrozumienie porównywalnej transakcji
Firmy dążą do przejmowania innych firm, aby rozwijać swoją działalność, uzyskiwać dostęp do cennych zasobów, poszerzać swój zasięg, eliminować konkurenta lub kombinację wszystkich tych powodów.
W każdym razie przepłacanie za to przejęcie może być katastrofalne. Tak więc firma i jej bankierzy inwestycyjni szukają porównywalnych transakcji – im nowsze, tym lepiej. Patrzą na firmy o podobnym modelu biznesowym do firmy będącej celem. Im bardziej porównywalne dane transakcyjne są dostępne do analizy, tym łatwiej jest uzyskać godziwą wycenę.
I odwrotnie, firma, która stała się celem przejęcia, przeprowadza ten sam rodzaj analizy w celu ustalenia, czy oferta, która jest na stole, jest dobra dla jej własnych akcjonariuszy.
W każdym przypadku porównywalna metoda wyceny transakcji może pomóc spółce w ustaleniu ceny nabycia, którą akcjonariusze są gotowi zaakceptować.
Metryka wyceny
Specyficzną miarą wyceny w powszechnym użyciu do analizy porównawczej transakcji jest mnożnik E V do EBITDA. EV to wartość przedsiębiorstwa, a EBITDA to zysk przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją. W tej formule do EBITDA stosowany jest okres 12 miesięcy.
Porównywalna wycena transakcji jest zwykle używana w połączeniu z innymi danymi, w tym zdyskontowanymi przepływami pieniężnymi spółki, wskaźnikiem ceny do zysku, wskaźnikiem ceny do sprzedaży oraz wskaźnikiem ceny do przepływów pieniężnych. Inne czynniki są istotne dla poszczególnych branż.
Wszystkie powyższe numery są łatwo dostępne dla spółek publicznych. Jeżeli celem przejęcia nie jest spółka notowana na giełdzie, dostępne dane mogą być ograniczone.
Przykład porównywalnej transakcji ze świata rzeczywistego
Firma Becton, Dickinson and Company (BDX) złożyła formularz S-4 w SEC w połowie 2017 r. w związku z planowanym przejęciem CR Bard, Inc. Obie firmy są projektantami i producentami urządzeń medycznych.
Opinia o uczciwości
Zgłoszenie ujawniło, że Bard zatrudnił Goldman Sachs jako doradcę finansowego w celu wydania rzetelnej opinii za cenę oferowaną przez BD. Ponieważ branża zaopatrzenia opieki zdrowotnej przeszła znaczną konsolidację w ostatnich latach, Goldman Sachs dysponował szeregiem porównywalnych danych transakcyjnych.
W zgłoszeniu wymieniono dziewięć porównywalnych transakcji z lat 2011-2016. Pozwoliło to akcjonariuszom Bard i radzie dyrektorów firmy na przeprowadzenie solidnej analizy do rozważenia oferty przejęcia przez BD.
Analizy porównawcze dokonywane są zarówno przez podmiot przejęcia, jak i potencjalnego nabywcę.
Doradca finansowy Bard obliczył zakres mnożników EBITDA EV do LTM poprzednich transakcji oraz mnożnik mediany. Analiza porównawcza transakcji była jedną z kilku analizowanych technik wyceny dla tej transakcji, inne obejmują mnożniki cena-zysk i cena-zysk-wzrost. Ale była też wiodąca, jak to jest standardową praktyką w przypadku fuzji i przejęć.
Zwykłe ostrzeżenie
Chociaż jest to standardowa praktyka, nie uważa się jej za ostatnie słowo na temat wyceny docelowej firmy. W tym przykładzie Goldman Sachs wydał zastrzeżenie, że porównywalna analiza transakcji, wraz z innymi analizami metryk wyceny, nie mają charakteru wyceny ani nie muszą odzwierciedlać cen, po jakich można sprzedawać przedsiębiorstwa lub papiery wartościowe.
Transakcja została ostatecznie zatwierdzona w cenie 24 miliardów dolarów.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Porównywalne transakcje są wykorzystywane do oceny wartości godziwej dla celu przejęcia firmy.
Wartość godziwa celu przejęcia opiera się na ostatnich zyskach.
Idealna porównywalna transakcja dotyczy firmy z tej samej branży o podobnym modelu biznesowym.
