Karşılaştırılabilir İşlem
Karşılaştırılabilir İşlem Nedir?
Karşılaştırılabilir bir işlemin maliyeti, birleşme ve devralma (M&A) hedefi olarak kabul edilen bir şirketin değerini tahmin etmede ana faktörlerden biridir. Mantık, bir mahalledeki son satışları kontrol eden müstakbel bir ev alıcısınınkiyle aynıdır.
Bu genellikle bir comp işlemi olarak adlandırılır.
Karşılaştırılabilir İşlemi Anlama
Şirketler, işlerini büyütmek, değerli kaynaklara erişmek, erişimlerini genişletmek, bir rakibi ortadan kaldırmak veya tüm bu nedenlerin bir kombinasyonu için başka şirketleri satın almaya çalışır.
Her durumda, bu satın alma için fazla ödeme yapmak felaket olabilir. Bu nedenle, şirket ve yatırım bankacıları karşılaştırılabilir işlemler ararlar - ne kadar yeni olursa o kadar iyi. Hedeflenen şirkete benzer bir iş modeline sahip şirketlere bakarlar. Analiz için ne kadar karşılaştırılabilir işlem verisi varsa, adil bir değerleme elde etmek o kadar kolay olur.
Tersine, devralma hedefi haline gelen bir şirket, masadaki bir teklifin kendi hissedarları için iyi olup olmadığını belirlemek için aynı türde bir analiz yapar.
değerlemenin karşılaştırılabilir işlem yöntemi, bir şirketin, hissedarların kabul etmeye istekli olduğu bir satın alma fiyatına ulaşmasına yardımcı olabilir.
Değerleme Metriği
Karşılaştırılabilir işlem analizi için yaygın olarak kullanılan özel değerleme metriği, E V-FAVÖK çoklu değeridir. EV, işletme değeridir ve FAVÖK, faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kazançtır. Bu formülde FAVÖK için 12 aylık dönem kullanılmıştır.
Karşılaştırılabilir işlem değerlemesi genellikle şirketin indirgenmiş nakit akışı, fiyat-kazanç oranı, fiyat-satış oranı ve fiyat-nakit akışı oranı gibi diğer verilerle birlikte kullanılır. Diğer faktörler belirli endüstrilerle ilgilidir.
Yukarıdaki numaraların tümü, halka açık şirketler için hazırdır. Satın alma hedefi halka açık bir şirket değilse, mevcut veriler sınırlı olabilir.
Karşılaştırılabilir Bir İşlemin Gerçek Dünya Örneği
Becton, Dickinson and Company (BDX),. CR Bard, Inc'i satın almayı amaçladığı için 2017 yılının ortalarında SEC'e bir Form S-4 başvurusunda bulundu. Her iki şirket de tıbbi cihaz geliştiricisi ve üreticisidir.
Adalet Görüşü
BD tarafından teklif edilen fiyat için adil bir görüş sunmak için Goldman Sachs'ı mali danışman olarak tuttuğunu ifşa etti . Sağlık sektörü tedarik endüstrisi son yıllarda önemli bir konsolidasyon geçirdiğinden, Goldman Sachs'ın emrinde bir dizi karşılaştırılabilir işlem verisi vardı.
Dosyada 2011'den 2016'ya kadar dokuz karşılaştırılabilir işlem listelenmiştir. Bu, Bard hissedarlarının ve şirketin yönetim kurulunun BD'nin devralma teklifini dikkate alması için sağlam bir analiz yapılmasına izin verdi.
Karşılaştırılabilirler, devralma hedefinin yanı sıra olası edinici tarafından da analiz edilir.
Bard'ın mali danışmanı, geçmiş işlemlerin KD-LTM FAVÖK katları aralığını ve ortanca katını hesapladı. Karşılaştırılabilir işlem analizi, bu anlaşma için analiz edilen çeşitli değerleme tekniklerinden biriydi, diğerleri fiyat-kazanç ve fiyat-kazanç-büyüme katlarını içeriyordu. Ancak, birleşme ve satın almalar için standart uygulama olduğu gibi, aynı zamanda liderdi.
Olağan Uyarı
Standart bir uygulama olmasına rağmen, hedeflenen bir firmaya değer vermede son söz olarak kabul edilmez. Bu örnekte, Goldman Sachs, diğer değerleme metrik analizleriyle birlikte, karşılaştırılabilir işlem analizinin, değerleme olduğu iddiasında olmadığı veya işletmelerin veya menkul kıymetlerin satılabileceği fiyatları yansıtmadığı konusunda bir sorumluluk reddi yayınladı.
Anlaşma sonunda 24 milyar dolarlık bir fiyatla onaylandı.
Öne Çıkanlar
Bir kurumsal devralma hedefi için gerçeğe uygun değerin değerlendirilmesinde karşılaştırılabilir işlemler kullanılır.
Devralma hedefinin gerçeğe uygun değeri, son kazançlarına dayanmaktadır.
İdeal karşılaştırılabilir işlem, aynı sektördeki benzer iş modeline sahip bir şirket içindir.
