Сопоставимая транзакция

Что такое сопоставимая транзакция?

Стоимость сопоставимой сделки является одним из основных факторов при оценке стоимости компании, которая рассматривается в качестве объекта слияния и поглощения (M&A). Рассуждение такое же, как и у потенциального покупателя дома, который проверяет последние продажи по соседству.

Это обычно называют компенсационной транзакцией.

Понимание сопоставимой транзакции

Компании стремятся приобретать другие компании, чтобы развивать свой бизнес, получать доступ к ценным ресурсам, расширять свое присутствие, устранять конкурентов или сочетать все эти причины.

В любом случае переплата за такое приобретение может оказаться катастрофической. Таким образом, компания и ее инвестиционные банкиры ищут сопоставимые транзакции — чем более поздние, тем лучше. Они смотрят на компании с бизнес-моделью , похожей на целевую компанию. Чем больше сопоставимых данных о сделках доступно для анализа, тем легче получить справедливую оценку.

И наоборот, компания, которая стала объектом поглощения, проводит анализ того же типа, чтобы определить, является ли предложение, которое находится на столе, хорошим для ее собственных акционеров.

В любом случае метод оценки , основанный на сопоставимых сделках, может помочь компании прийти к цене приобретения, которую акционеры готовы принять.

Метрика оценки

Конкретным показателем оценки, широко используемым для анализа сопоставимых транзакций, является мультипликатор E V к EBITDA. EV — это стоимость предприятия, а EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. В этой формуле для EBITDA используется 12-месячный период.

Сравнительная оценка сделки обычно используется в сочетании с другими данными, включая дисконтированный денежный поток компании, отношение цены к прибыли, соотношение цены к объему продаж и отношение цены к денежному потоку. Другие факторы относятся к конкретным отраслям.

Все вышеперечисленные номера легко доступны для публичных компаний. Если целью приобретения не является публичная компания, доступные данные могут быть ограничены.

Реальный пример сопоставимой транзакции

Becton, Dickinson and Company (BDX) подала форму S-4 в SEC в середине 2017 года в связи с предполагаемым приобретением CR Bard, Inc. Обе компании являются разработчиками и производителями медицинских устройств.

Мнение о справедливости

Документ показал, что Бард нанял Goldman Sachs в качестве финансового консультанта для вынесения заключения о справедливости цены,. предложенной BD. Поскольку в последние годы отрасль медицинских товаров претерпела значительную консолидацию, в распоряжении Goldman Sachs был массив сопоставимых данных о транзакциях.

В документе перечислены девять сопоставимых сделок с 2011 по 2016 год. Это позволило акционерам Bard и совету директоров компании провести тщательный анализ для рассмотрения предложения о поглощении BD.

Сопоставимые объекты анализируются объектом поглощения, а также потенциальным покупателем.

Финансовый консультант Барда рассчитал диапазон мультипликаторов EV-to-LTM EBITDA прошлых сделок, а также медианный мультипликатор. Сравнительный анализ транзакций был одним из нескольких методов оценки, проанализированных для этой сделки, другие включали мультипликаторы цена-прибыль и цена-прибыль-рост . Но он же был и ведущим, как это принято при слияниях и поглощениях.

Обычное предупреждение

Хотя это стандартная практика, она не считается последним словом при оценке целевой фирмы. В этом примере Goldman Sachs выступил с заявлением об отказе от ответственности в отношении того, что его сопоставимый анализ транзакций, наряду с анализом других показателей оценки, не претендует на роль оценок и не обязательно отражает цены, по которым могут быть проданы предприятия или ценные бумаги.

В конечном итоге сделка была одобрена по цене 24 миллиарда долларов.

Особенности

• Сопоставимые сделки используются для оценки справедливой стоимости объекта корпоративного поглощения.

• Справедливая стоимость объекта поглощения основана на его недавних доходах.

• Идеальной сопоставимой сделкой является компания из той же отрасли с аналогичной бизнес-моделью.