Sammenlignelig transaktion

Hvad er en sammenlignelig transaktion?

Omkostningerne ved en sammenlignelig transaktion er en af de vigtigste faktorer til at estimere værdien af en virksomhed, der betragtes som et fusions- og overtagelsesmål (M&A). Begrundelsen er den samme som for en potentiel boligkøber, der tjekker de seneste salg i et kvarter.

Dette kaldes almindeligvis en comp-transaktion.

Forståelse af den sammenlignelige transaktion

Virksomheder søger at erhverve andre virksomheder for at vokse deres virksomheder, få adgang til værdifulde ressourcer, udvide deres rækkevidde, eliminere en konkurrent eller en kombination af alle disse årsager.

Under alle omstændigheder kan det være katastrofalt at betale for meget for det opkøb. Så virksomheden og dets investeringsbankfolk leder efter sammenlignelige transaktioner - jo nyere jo bedre. De ser på virksomheder med en forretningsmodel, der ligner den virksomhed, der er målrettet mod. Jo mere sammenlignelige transaktionsdata der er tilgængelige for analyse, jo lettere er det at udlede en fair værdiansættelse.

Omvendt laver en virksomhed, der er blevet et overtagelsesmål, samme type analyser for at afgøre, om et tilbud, der ligger på bordet, er godt for dets egne aktionærer.

I begge tilfælde kan den sammenlignelige transaktionsmetode til værdiansættelse hjælpe en virksomhed med at nå frem til en pris for erhvervelsen, som aktionærerne er villige til at acceptere.

Værdiansættelsesmetrikken

Den specifikke værdiansættelsesmetrik i udbredt brug til sammenlignelig transaktionsanalyse er E V-til-EBITDA-multiplen. EV er virksomhedsværdi, og EBITDA er indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering. I denne formel bruges en 12-måneders periode til EBITDA.

Den sammenlignelige transaktionsværdiansættelse bruges generelt sammen med andre data, herunder virksomhedens tilbagediskonterede pengestrøm, pris-til-indtjening-forhold, pris-til-salg-forhold og pris-til-cash-flow-forhold. Andre faktorer er relevante for bestemte brancher.

Alle ovenstående tal er let tilgængelige for offentlige virksomheder. Hvis opkøbsmålet ikke er en børsnoteret virksomhed, kan de tilgængelige data være begrænsede.

Eksempel fra den virkelige verden på en sammenlignelig transaktion

Becton, Dickinson and Company (BDX) indsendte en formular S-4 til SEC i midten af 2017 for dets påtænkte opkøb af CR Bard, Inc. Begge virksomheder er udviklere og producenter af medicinsk udstyr.

Fairness Opinion

Ansøgningen afslørede, at Bard beholdt Goldman Sachs som finansiel rådgiver for at give en retfærdig udtalelse til den pris, BD havde tilbudt. Da sundhedsforsyningsindustrien havde gennemgået en betydelig konsolidering i de seneste år, havde Goldman Sachs en række sammenlignelige transaktionsdata til sin rådighed.

Ni sammenlignelige transaktioner fra 2011 til 2016 er opført i arkivet. Det gjorde det muligt for Bards aktionærer og selskabets bestyrelse at tage stilling til BD's overtagelsestilbud en robust analyse.

Sammenlignelige analyser analyseres af overtagelsesmålet såvel som den potentielle erhverver.

Bards finansielle rådgiver beregnede intervallet af EV-til-LTM EBITDA-multipler af tidligere transaktioner samt medianmultiplen. Sammenlignelig transaktionsanalyse var en af flere værdiansættelsesteknikker, der blev analyseret for denne handel, de andre inkluderede pris-indtjening og pris-indtjening-vækst multipla. Men det var også det førende, ligesom det er standardpraksis for fusioner og opkøb.

Den sædvanlige advarsel

Selvom det er standardpraksis, betragtes det ikke som det sidste ord om værdiansættelse af en målrettet virksomhed. I dette eksempel udstedte Goldman Sachs en ansvarsfraskrivelse om, at dens sammenlignelige transaktionsanalyse sammen med de andre værdiansættelsesmetriske analyser ikke foregiver at være vurderinger, og de afspejler heller ikke nødvendigvis de priser, som virksomheder eller værdipapirer kan sælges til.

Aftalen blev til sidst godkendt til en pris på 24 milliarder dollars.

Højdepunkter

• Sammenlignelige transaktioner bruges til at vurdere en dagsværdi for et virksomhedsovertagelsesmål.

• Dagsværdien af overtagelsesmålet er baseret på dets seneste indtjening.

• Den ideelle sammenlignelige transaktion er for en virksomhed i samme branche med en lignende forretningsmodel.