Transação Comparável
O que é uma transação comparável?
O custo de uma transação comparável é um dos principais fatores na estimativa do valor de uma empresa que está sendo considerada alvo de fusão e aquisição (M&A). O raciocÃnio é o mesmo de um possÃvel comprador de casa que verifica as vendas recentes em um bairro.
Isso é comumente referido como uma transação comp.
Entendendo a transação comparável
As empresas procuram adquirir outras empresas para expandir seus negócios, obter acesso a recursos valiosos, expandir seu alcance, eliminar um concorrente ou alguma combinação de todos esses motivos.
De qualquer forma, pagar a mais por essa aquisição pode ser desastroso. Assim, a empresa e seus banqueiros de investimento procuram transações comparáveis – quanto mais recentes, melhor. Eles analisam empresas com um modelo de negócios semelhante ao da empresa-alvo. Quanto mais dados de transações comparáveis estiverem disponÃveis para análise, mais fácil será derivar uma avaliação justa.
Por outro lado, uma empresa que se tornou alvo de uma aquisição faz o mesmo tipo de análise para determinar se uma oferta que está na mesa é boa para seus próprios acionistas.
Em ambos os casos, o método de avaliação de transação comparável pode ajudar uma empresa a chegar a um preço para a aquisição que os acionistas estejam dispostos a aceitar.
A métrica de avaliação
A métrica de avaliação especÃfica em uso generalizado para análise de transações comparáveis é o múltiplo E V-para-EBITDA. EV é o valor da empresa e o EBITDA é o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Nesta fórmula, um perÃodo de 12 meses é usado para o EBITDA.
A avaliação da transação comparável é geralmente usada em conjunto com outros dados, incluindo o fluxo de caixa descontado da empresa, relação preço/lucro, relação preço/vendas e relação preço/fluxo de caixa. Outros fatores são relevantes para indústrias especÃficas.
Todos os números acima estão prontamente disponÃveis para empresas públicas. Se o alvo da aquisição não for uma empresa de capital aberto, os dados disponÃveis podem ser limitados.
Exemplo do mundo real de uma transação comparável
A Becton, Dickinson and Company (BDX) apresentou um Formulário S-4 junto à SEC em meados de 2017 para a aquisição pretendida da CR Bard, Inc. Ambas as empresas são desenvolvedores e fabricantes de dispositivos médicos.
A opinião de justiça
O arquivamento revelou que a Bard contratou a Goldman Sachs como consultora financeira para dar uma opinião justa sobre o preço oferecido pela BD. Como o setor de suprimentos de saúde passou por uma consolidação significativa nos últimos anos, o Goldman Sachs tinha à sua disposição uma série de dados de transações comparáveis.
Nove transações comparáveis de 2011 a 2016 estão listadas no arquivo. Isso permitiu uma análise robusta para os acionistas da Bard e o conselho de administração da empresa considerarem a oferta de aquisição da BD.
Os comparáveis são analisados pelo alvo da aquisição, bem como pelo potencial adquirente.
O consultor financeiro da Bard calculou a faixa de múltiplos de EBITDA de EV para LTM das transações anteriores, bem como o múltiplo da mediana. A análise de transações comparáveis foi uma das várias técnicas de avaliação analisadas para este negócio, as outras incluindo múltiplos de preço-lucro e preço-lucro-crescimento . Mas também foi o lÃder, como é a prática padrão para fusões e aquisições.
O Aviso de sempre
Embora seja uma prática padrão, não é considerada a palavra final na avaliação de uma empresa-alvo. Neste exemplo, o Goldman Sachs emitiu um aviso de isenção de responsabilidade de que sua análise de transação comparável, juntamente com as outras análises de métrica de avaliação, não pretendem ser avaliações nem refletem necessariamente os preços pelos quais negócios ou tÃtulos podem ser vendidos.
O acordo foi finalmente aprovado a um preço de US$ 24 bilhões.
Destaques
Transações comparáveis são usadas na avaliação de um valor justo para uma meta de aquisição corporativa.
O valor justo da meta de aquisição é baseado em seus ganhos recentes.
A transação comparável ideal é para uma empresa do mesmo setor com um modelo de negócios semelhante.
