Jämförbar transaktion
Vad är en jämförbar transaktion?
Kostnaden för en jämförbar transaktion är en av de viktigaste faktorerna för att uppskatta värdet av ett företag som betraktas som ett fusions- och förvärvsmål (M&A). Resonemanget är detsamma som för en blivande bostadsköpare som kollar upp de senaste försäljningarna i ett grannskap.
Detta kallas vanligen för en comp-transaktion.
Förstå den jämförbara transaktionen
Företag försöker förvärva andra företag för att växa sina verksamheter, få tillgång till värdefulla resurser, utöka sin räckvidd, eliminera en konkurrent eller någon kombination av alla dessa skäl.
Hur som helst kan det vara katastrofalt att betala för mycket för det förvärvet. Så företaget och dess investeringsbanker letar efter jämförbara transaktioner – ju nyare desto bättre. De tittar på företag med en liknande affärsmodell som det företag som riktas mot. Ju mer jämförbara transaktionsdata som är tillgängliga för analys, desto lättare är det att härleda en verklig värdering.
Omvänt gör ett företag som blivit ett uppköpsmål samma typ av analys för att avgöra om ett erbjudande som ligger på bordet är bra för de egna aktieägarna.
I båda fallen kan den jämförbara transaktionsmetoden för värdering hjälpa ett företag att komma fram till ett pris för förvärvet som aktieägarna är villiga att acceptera.
Värderingsmåttet
Det specifika värderingsmåttet i utbredd användning för jämförbar transaktionsanalys är E V-till-EBITDA-multipeln. EV är företagsvärde och EBITDA är resultat före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar. I denna formel används en 12-månadersperiod för EBITDA.
Den jämförbara transaktionsvärderingen används i allmänhet tillsammans med andra data, inklusive företagets diskonterade kassaflöde, pris-till-vinst-förhållande, pris-för-försäljningsförhållande och pris-till-kassaflödesförhållande. Andra faktorer är relevanta för vissa branscher.
Alla ovanstående siffror är lättillgängliga för offentliga företag. Om förvärvsmålet inte är ett börsnoterat företag kan tillgänglig data vara begränsad.
Exempel på en jämförbar transaktion i verkligheten
Becton, Dickinson and Company (BDX) lämnade in ett formulär S-4 till SEC i mitten av 2017 för det avsedda förvärvet av CR Bard, Inc. Båda företagen är utvecklare och tillverkare av medicintekniska produkter.
The Fairness Opinion
Anmälan avslöjade att Bard behöll Goldman Sachs som finansiell rådgivare för att ge en rättvis åsikt för det pris som BD erbjöd. Eftersom sjukvårdsförsörjningsindustrin hade genomgått en betydande konsolidering de senaste åren, hade Goldman Sachs en mängd jämförbara transaktionsdata till sitt förfogande.
Nio jämförbara transaktioner från 2011 till 2016 är listade i anmälan. Det möjliggjorde en robust analys för Bards aktieägare och bolagets styrelse att överväga för BD:s uppköpserbjudande.
Jämförelser analyseras av såväl uppköpsmålet som den presumtiva köparen.
Bards finansiella rådgivare beräknade intervallet för EV-till-LTM EBITDA-multiplar av tidigare transaktioner samt medianmultipeln. Jämförbar transaktionsanalys var en av flera värderingstekniker som analyserades för denna affär, de andra inkluderade pris-vinst- och pris-vinst-tillväxtmultiplar. Men det var också det ledande, vilket är standardpraxis för fusioner och förvärv.
Den vanliga varningen
Även om det är standardpraxis, anses det inte vara det sista ordet om att värdera ett riktat företag. I det här exemplet utfärdade Goldman Sachs en ansvarsfriskrivning om att dess jämförbara transaktionsanalys, tillsammans med de andra värderingsmetrikanalyserna, inte utger sig för att vara värderingar och inte heller nödvändigtvis speglar de priser till vilka företag eller värdepapper kan säljas.
Affären godkändes så småningom till ett pris av 24 miljarder dollar.
Höjdpunkter
Jämförbara transaktioner används för att bedöma ett verkligt värde för ett företagsuppköpsmål.
Det verkliga värdet av uppköpsmålet baseras på dess senaste resultat.
– Den idealiska jämförbara transaktionen är för ett företag i samma bransch med en liknande affärsmodell.
