Transaction comparable

Qu'est-ce qu'une transaction comparable ?

Le coût d'une transaction comparable est l'un des principaux facteurs d'estimation de la valeur d'une entreprise considérée comme une cible de fusion et d'acquisition (M&A). Le raisonnement est le même que celui d'un acheteur potentiel qui vérifie les ventes récentes dans un quartier.

Ceci est communément appelé une transaction comp.

Comprendre la transaction comparable

Les entreprises cherchent à acquérir d'autres entreprises afin de développer leurs activités, d'accéder à des ressources précieuses, d'étendre leur portée, d'éliminer un concurrent ou une combinaison de toutes ces raisons.

Dans tous les cas, payer trop cher pour cette acquisition pourrait être désastreux. Ainsi, l'entreprise et ses banquiers d'investissement recherchent des transactions comparables, les plus récentes étant les meilleures. Ils regardent les entreprises avec un modèle d'affaires similaire à l'entreprise ciblée. Plus il y a de données de transaction comparables disponibles pour l'analyse, plus il est facile d'en tirer une juste évaluation.

A l'inverse, une entreprise devenue cible d'OPA fait le même type d'analyse afin de déterminer si une offre qui est sur la table est bonne pour ses propres actionnaires.

évaluation des transactions comparables peut aider une entreprise à arriver à un prix d'acquisition que les actionnaires sont prêts à accepter.

La métrique d'évaluation

La mesure d'évaluation spécifique largement utilisée pour l'analyse de transactions comparables est le multiple E V/EBITDA. EV est la valeur d'entreprise et l'EBITDA est le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Dans cette formule, une période de 12 mois est utilisée pour l'EBITDA.

L'évaluation des transactions comparables est généralement utilisée conjointement avec d'autres données, notamment les flux de trésorerie actualisés, le ratio cours/bénéfice, le ratio cours/ventes et le ratio cours/flux de trésorerie de la société. D'autres facteurs sont pertinents pour des industries particulières.

Tous les numéros ci-dessus sont facilement disponibles pour les entreprises publiques. Si la cible d'acquisition n'est pas une société cotée en bourse, les données disponibles peuvent être limitées.

Exemple concret d'une transaction comparable

Becton, Dickinson and Company (BDX) a déposé un formulaire S-4 auprès de la SEC à la mi-2017 pour son projet d'acquisition de CR Bard, Inc. Les deux sociétés sont des développeurs et des fabricants de dispositifs médicaux.

L'attestation d'équité

Le dossier a révélé que Bard avait retenu les services de Goldman Sachs en tant que conseiller financier pour rendre une opinion équitable pour le prix offert par BD. Étant donné que l'industrie des fournitures de soins de santé a subi une consolidation importante ces dernières années, Goldman Sachs disposait d'un éventail de données de transactions comparables.

Neuf transactions comparables de 2011 à 2016 sont répertoriées dans le dossier. Cela a permis une analyse solide pour les actionnaires de Bard et le conseil d'administration de la société à considérer pour l'offre publique d'achat de BD.

Les comparables sont analysés par la cible de reprise ainsi que par le candidat acquéreur.

Le conseiller financier de Bard a calculé la fourchette des multiples d'EBITDA EV à LTM des transactions passées ainsi que le multiple médian. L'analyse des transactions comparables était l'une des nombreuses techniques d'évaluation analysées pour cette transaction, les autres comprenant des multiples cours-bénéfice et cours-bénéfice-croissance. Mais c'était aussi le leader, comme c'est la pratique courante pour les fusions et acquisitions.

L'avertissement habituel

Bien qu'il s'agisse d'une pratique courante, elle n'est pas considérée comme le dernier mot sur l'évaluation d'une entreprise ciblée. Dans cet exemple, Goldman Sachs a publié une clause de non-responsabilité selon laquelle son analyse de transactions comparables, ainsi que les autres analyses de mesures d'évaluation, ne prétendent pas être des évaluations et ne reflètent pas nécessairement les prix auxquels des entreprises ou des titres peuvent être vendus.

L'accord a finalement été approuvé au prix de 24 milliards de dollars.

Points forts

• Des transactions comparables sont utilisées pour évaluer la juste valeur d'une cible d'OPA.

• La juste valeur de la cible d'OPA est basée sur ses bénéfices récents.

• La transaction comparable idéale concerne une entreprise du même secteur avec un modèle commercial similaire.