Angepasster Barwert (APV)
Was ist der bereinigte Barwert (APV)?
Der bereinigte Barwert ist der Nettobarwert (NPV) eines Projekts oder Unternehmens, wenn es ausschließlich durch Eigenkapital finanziert wird, zuzüglich des Barwerts (PV) etwaiger Finanzierungsvorteile, die die zusätzlichen Auswirkungen von Schulden sind. Durch die Berücksichtigung von Finanzierungsvorteilen schließt APV Steuerschutz ein, wie er durch abzugsfähige Zinsen bereitgestellt wird.
Die Formel für APV ist
Der Nettoeffekt der Verschuldung umfasst Steuervorteile, die entstehen, wenn die Zinsen auf die Schulden eines Unternehmens steuerlich absetzbar sind. Dieser Vorteil wird als Zinsaufwand multipliziert mit dem Steuersatz berechnet und gilt nur für Zinsen und Steuern für ein Jahr. Der Barwert des Zinssteuerschirms berechnet sich daher wie folgt: (Steuersatz * Schuldenlast * Zinssatz) / Zinssatz.
So berechnen Sie den bereinigten Barwert (APV)
So ermitteln Sie den angepassten Barwert:
Ermitteln Sie den Wert des nicht gehebelten Unternehmens.
Berechnen Sie den Nettowert der Fremdfinanzierung.
Summieren Sie den Wert des nicht gehebelten Projekts oder Unternehmens und den Nettowert der Fremdfinanzierung.
So berechnen Sie den APV in Excel
Ein Investor kann Excel verwenden, um ein Modell zu erstellen, um den Barwert des Unternehmens und den Barwert der Schulden zu berechnen.
Was sagt Ihnen der bereinigte Barwert?
Der angepasste Barwert hilft, einem Anleger die Vorteile von Steuerschutzmaßnahmen aufzuzeigen,. die sich aus einem oder mehreren Steuerabzügen von Zinszahlungen oder einem subventionierten Darlehen zu unter dem Marktpreis liegenden Zinssätzen ergeben. Für gehebelte Transaktionen wird APV bevorzugt. Insbesondere Leveraged-Buyout-Situationen sind die effektivsten Situationen, in denen die Methode des angepassten Barwerts angewendet werden kann.
Der Wert eines fremdfinanzierten Projekts kann höher sein als nur ein eigenkapitalfinanziertes Projekt, da die Kapitalkosten sinken, wenn Hebel eingesetzt werden. Die Verwendung von Schulden kann tatsächlich ein negatives NPV-Projekt in ein positives verwandeln. NPV verwendet die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten als Abzinsungssatz, während APV die Eigenkapitalkosten als Abzinsungssatz verwendet.
Beispiel für die Verwendung des angepassten Barwerts (APV)
Bei einer Finanzprognose, bei der ein Base-Case-Barwert berechnet wird, wird die Summe des Barwerts des Zinssteuerschilds addiert, um den angepassten Barwert zu erhalten.
Angenommen, eine mehrjährige Projektionsberechnung ergibt, dass der Barwert des freien Cashflows (FCF) des Unternehmens ABC plus Endwert 100.000 USD beträgt. Der Steuersatz für das Unternehmen beträgt 30 % und der Zinssatz 7 %. Seine Schuldenlast von 50.000 US-Dollar hat einen Zinssteuerschutz von 15.000 US-Dollar oder (50.000 US-Dollar * 30 % * 7 %) / 7 %. Somit beträgt der angepasste Barwert 115.000 USD oder 100.000 USD + 15.000 USD.
Der Unterschied zwischen APV und Discounted Cash Flow (DCF)
Discounted-Cashflow- Methode (DCF) ähnelt, erfasst der angepasste aktuelle Cashflow keine Steuern oder andere Finanzierungseffekte in einem gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) oder anderen angepassten Abzinsungssätzen. Im Gegensatz zum WACC, der beim diskontierten Cashflow verwendet wird, versucht der angepasste Barwert, die Auswirkungen der Eigenkapital- und Fremdkapitalkosten separat zu bewerten. Der angepasste Barwert ist nicht so verbreitet wie die Discounted-Cashflow-Methode.
Einschränkungen bei der Verwendung des angepassten Barwerts (APV)
In der Praxis wird der angepasste Barwert weniger verwendet als das Discounted-Cashflow-Verfahren. Es handelt sich eher um eine akademische Berechnung, es wird jedoch oft davon ausgegangen, dass sie zu genaueren Bewertungen führt.
Erfahren Sie mehr über den bereinigten Barwert (APV)
Höhepunkte
APV ist der NPV eines Projekts oder Unternehmens, wenn es ausschließlich durch Eigenkapital finanziert wird, zuzüglich des Barwerts der Finanzierungsvorteile.
APV zeigt einem Anleger den Vorteil von Steuerschutzschilden von steuerlich abzugsfähigen Zinszahlungen.
Es wird am besten für Leverage-Transaktionen wie Leveraged Buyouts verwendet, ist aber eher eine akademische Berechnung.
