Justeret nutidsværdi (APV)

Hvad er justeret nutidsværdi (APV)?

Den justerede nutidsværdi er nettonutidsværdien (NPV) af et projekt eller en virksomhed, hvis den udelukkende finansieres af egenkapital plus nutidsværdien (PV) af eventuelle finansieringsydelser, som er de yderligere virkninger af gæld. Ved at tage hensyn til finansieringsfordele omfatter APV skatteskjolde som dem, der ydes af fradragsberettigede renter.

Formlen for APV er

$\begin &\text{Justeret nutidsværdi = uudnyttet firmaværdi + NE} \ &\textbf\ &\text{NE = Nettoeffekt af gæld}\ \end$

Nettoeffekten af gæld omfatter skattefordele, der skabes, når renterne på en virksomheds gæld er fradragsberettiget. Denne ydelse beregnes som renteudgiften gange skattesatsen, og den gælder kun for et års rente og skat. Nutidsværdien af renteskatteskjoldet beregnes derfor som: (skattesats * gældsbelastning * rentesats) / rentesats.

Sådan beregnes justeret nutidsværdi (APV)

For at bestemme den justerede nutidsværdi:

1. Find værdien af det ikke-belånte firma.

2. Beregn nettoværdien af gældsfinansiering.

3. Sum værdien af det ikke-belånte projekt eller selskab og nettoværdien af gældsfinansieringen.

Sådan beregnes APV i Excel

En investor kan bruge Excel til at opbygge en model til at beregne nettonutidsværdien af virksomheden og nutidsværdien af gælden.

Hvad fortæller justeret nutidsværdi dig?

Den justerede nutidsværdi hjælper med at vise en investor fordelene ved skatteskjolde som følge af et eller flere skattefradrag af rentebetalinger eller et subsidieret lån til under markedsrenten. For gearede transaktioner foretrækkes APV. Især er gearede opkøbssituationer de mest effektive situationer, hvor man kan bruge den justerede nutidsværdimetode.

Værdien af et gældsfinansieret projekt kan være højere end blot et egenkapitalfinansieret projekt, da kapitalomkostningerne falder, når der anvendes gearing. Brug af gæld kan faktisk gøre et negativt NPV-projekt til et, der er positivt. NPV bruger den vægtede gennemsnitlige kapitalomkostning som diskonteringssats, mens APV bruger egenkapitalomkostningen som diskonteringssats.

Eksempel på, hvordan man bruger justeret nutidsværdi (APV)

I en finansiel fremskrivning, hvor der beregnes en basis-tilfælde NPV, tilføjes summen af nutidsværdien af renteskatteskjoldet for at opnå den justerede nutidsværdi.

Antag for eksempel, at en flerårig fremskrivningsberegning finder, at nutidsværdien af Company ABC's frie pengestrømme (FCF) plus terminalværdi er $100.000. Skattesatsen for virksomheden er 30% og renten er 7%. Dens $50.000 gældsbelastning har et renteskatteskjold på $15.000 eller ($50.000 * 30% * 7%) / 7%. Den justerede nutidsværdi er således $115.000 eller $100.000 + $15.000.

Forskellen mellem APV og Discounted Cash Flow (DCF)

Mens den justerede nutidsværdimetode ligner metoden med tilbagediskonterede pengestrømme (DCF), indfanger justerede nuværende pengestrømme ikke skatter eller andre finansieringseffekter i en vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning (WACC) eller andre justerede diskonteringssatser. I modsætning til WACC, der bruges i tilbagediskonterede pengestrømme, søger den justerede nutidsværdi at værdiansætte virkningerne af egenkapitalomkostningerne og omkostningerne til gæld separat. Den justerede nutidsværdi er ikke så udbredt som den tilbagediskonterede pengestrømsmetode.

Begrænsninger ved brug af justeret nutidsværdi (APV)

I praksis anvendes den justerede nutidsværdi ikke så meget som den tilbagediskonterede pengestrømsmetode. Det er mere en akademisk beregning, men anses ofte for at resultere i mere nøjagtige værdiansættelser.

Lær mere om justeret nutidsværdi (APV)

##Højdepunkter

• APV er NPV for et projekt eller en virksomhed, hvis det udelukkende finansieres af egenkapital plus nutidsværdien af finansieringsydelser.

• APV viser en investor fordelen ved skatteskjolde fra skattefradragsberettigede rentebetalinger.

• Det bruges bedst til gearingstransaktioner, såsom gearede buyouts, men er mere et akademisk regnestykke.