Valeur actualisée ajustée (APV)

Qu'est-ce que la valeur actuelle ajustée (APV) ?

La valeur actualisée ajustée est la valeur actualisée nette (VAN) d'un projet ou d'une entreprise s'il est financé uniquement par des fonds propres, plus la valeur actualisée (VA) de tout avantage financier, qui sont les effets supplémentaires de la dette. En tenant compte des avantages de financement, l'APV intègre des avantages fiscaux tels que ceux procurés par les intérêts déductibles.

La formule pour APV est

$\begin &\text{Valeur actualisée ajustée = Valeur ferme sans effet de levier + NE} \ &\textbf{où :}\ &\text\ \end$

L'effet net de la dette comprend les avantages fiscaux créés lorsque les intérêts sur la dette d'une entreprise sont déductibles d'impôt. Cet avantage est calculé en multipliant les intérêts débiteurs par le taux d'imposition et ne s'applique qu'à une année d'intérêts et d'impôts. La valeur actualisée du bouclier fiscal d'intérêt est donc calculée comme suit : (taux d'imposition * charge d'endettement * taux d'intérêt) / taux d'intérêt.

Comment calculer la valeur actuelle ajustée (APV)

Pour déterminer la valeur actualisée ajustée :

Trouvez la valeur de l'entreprise sans endettement.
Calculez la valeur nette du financement par emprunt.
Additionnez la valeur du projet ou de l'entreprise sans effet de levier et la valeur nette du financement par emprunt.

Comment calculer l'APV dans Excel

Un investisseur peut utiliser Excel pour créer un modèle permettant de calculer la valeur actuelle nette de l'entreprise et la valeur actuelle de la dette.

Que vous dit la valeur actuelle ajustée ?

La valeur actuelle ajustée permet de montrer à un investisseur les avantages des boucliers fiscaux résultant d'une ou plusieurs déductions fiscales des paiements d'intérêts ou d'un prêt bonifié à des taux inférieurs à ceux du marché. Pour les transactions à effet de levier, APV est préféré. En particulier, les situations de rachat par emprunt sont les situations les plus efficaces dans lesquelles utiliser la méthodologie de la valeur actualisée ajustée.

La valeur d'un projet financé par la dette peut être supérieure à celle d'un simple projet financé par des capitaux propres, car le coût du capital diminue lorsque l'effet de levier est utilisé. L'utilisation de la dette peut en fait transformer un projet VAN négatif en un projet positif. La VAN utilise le coût moyen pondéré du capital comme taux d'actualisation, tandis que l'APV utilise le coût des capitaux propres comme taux d'actualisation.

Exemple d'utilisation de la valeur actuelle ajustée (APV)

Dans une projection financière où une VAN de base est calculée, la somme de la valeur actuelle de l'avantage fiscal des intérêts est ajoutée pour obtenir la valeur actuelle ajustée.

Par exemple, supposons qu'un calcul de projection sur plusieurs années révèle que la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles (FCF) de la société ABC plus la valeur terminale est de 100 000 $. Le taux d'imposition de la société est de 30% et le taux d'intérêt est de 7%. Son endettement de 50 000 $ a un bouclier fiscal d'intérêt de 15 000 $, ou (50 000 $ * 30 % * 7 %) / 7 %. Ainsi, la valeur actualisée ajustée est de 115 000 $, soit 100 000 $ + 15 000 $.

La différence entre l'APV et le flux de trésorerie actualisé (DCF)

Bien que la méthode de la valeur actualisée ajustée soit similaire à la méthodologie des flux de trésorerie actualisés (DCF), le flux de trésorerie actuel ajusté ne tient pas compte des impôts ou d'autres effets de financement dans un coût moyen pondéré du capital (WACC) ou d'autres taux d'actualisation ajustés. Contrairement au WACC utilisé dans les flux de trésorerie actualisés, la valeur actualisée ajustée cherche à évaluer séparément les effets du coût des capitaux propres et du coût de la dette. La valeur actuelle ajustée n'est pas aussi répandue que la méthode des flux de trésorerie actualisés.

Limitations de l'utilisation de la valeur actuelle ajustée (APV)

En pratique, la valeur actualisée ajustée est moins utilisée que la méthode des flux de trésorerie actualisés. Il s'agit davantage d'un calcul académique, mais il est souvent considéré comme aboutissant à des évaluations plus précises.

En savoir plus sur la valeur actuelle ajustée (APV)

Points forts

L'APV est la VAN d'un projet ou d'une entreprise s'il est financé uniquement par des fonds propres plus la valeur actuelle des avantages financiers.
L'APV montre à un investisseur le bénéfice d'avantages fiscaux grâce aux paiements d'intérêts déductibles d'impôt.
Il est préférable de l'utiliser pour les transactions à effet de levier, telles que les rachats par emprunt, mais il s'agit davantage d'un calcul académique.