Kissenbindung
Was ist eine Kissenbindung?
Eine Kissenanleihe ist eine Anlage, die mit einem Aufschlag gegenüber ähnlichen Anleihen verkauft wird, da sie einen relativ hohen Kupon aufweist. Das Versprechen einer höheren Rendite dient dem Anleger als „Polster“ gegen einen unerwarteten Anstieg der Marktzinsen.
Die Polsteranleihe ist eine Art kündbare Anleihe,. sodass der Emittent sich für eine vorzeitige Rückzahlung entscheiden kann.
Die Kissenbindung verstehen
Kissenanleihen haben ihren Namen von ihrer Widerstandsfähigkeit gegenüber Zinsschwankungen. Sie haben einen höheren Zinssatz oder Couponsatz als zum Zeitpunkt ihrer Emission auf dem Markt vorherrschend, sodass der Anleger während der Laufzeit der Anleihe einen gewissen Inflationsschutz genießt.
Anleger profitieren am meisten vom Besitz von Kissenanleihen, wenn die Zinssätze zwischen dem Zeitpunkt des Kaufs der Anleihen und ihrer Fälligkeit fallen oder unverändert bleiben.
Die Call-Funktion einer Pufferanleihe wird auf YTC-Basis ( Yield-to-Call ) und nicht auf YTM-Basis ( Yield-to-Maturity ) bewertet. Dies bedeutet, dass der Emittent die Anleihe vor ihrem Fälligkeitsdatum zurückzahlen kann.
Wer kauft Kissenanleihen?
Anleger in Kissenanleihen sind im Allgemeinen konservative Anleger, die versuchen, Volatilität auch in einem festverzinslichen Portfolio zu vermeiden. Sie sind bereit, das Aufwärtspotenzial in einem Anleihenportfolio zugunsten eines geringeren Abwärtsrisikos zu opfern.
Ein Vorteil von Kissenanleihen besteht darin, dass die zusätzlichen Zinszahlungen dem Anleger eine Investitionsabsicherung bieten. Die höhere Couponzahlung bedeutet, dass der Anleger seine ursprüngliche Investition schneller zurückerhält.
Dieses schnellere Breakeven-Datum schafft eine zusätzliche Absicherung, indem es die Zeitspanne verkürzt, in der das Geld des Anlegers gefährdet ist. Die höhere Couponzahlung sorgt für mehr Cashflow, der in andere ertragsstärkere Instrumente reinvestiert werden kann.
Wenn Cushion Bonds am besten funktionieren
Die geringere Sensitivität einer Kissenanleihe ist bei steigenden Zinsen wünschenswert. Seine über dem Markt liegende Kuponrate und die Call-Funktion werden die Auswirkungen höherer Zinssätze auf dem Markt mindern.
Aufgrund dieser Eigenschaften sinkt der Marktpreis einer Pufferanleihe im Laufe der Zeit weniger als bei anderen vergleichbaren Anleihen. Der Anleger ist jedoch immer noch anfällig für Verluste, wenn die Zinssätze zu schnell steigen und den eingebauten Vorteil des Kupons untergraben. In diesem Fall hat der Anleger eine ungünstige Rendite für das Geld erzielt.
Kissenanleihen sind eine Wahl für konservative Anleger, die Volatilität in einem festverzinslichen Portfolio verhindern möchten.
Bei fallenden Zinsen wird die Kissenanleihe jedoch weniger stark an Wert gewinnen als andere vergleichbare nicht kündbare Anleihen. Darüber hinaus könnte der Emittent das Recht ausüben, die Anleihe zu kündigen, was den Anleihegläubiger einem Reinvestitionsrisiko aussetzen würde.
Beispiel für Kissenbindung
Angenommen, ein Anleger kauft eine Kissenanleihe mit einem Kupon von 6 % zu einem Zeitpunkt, an dem die Marktzinsen bei 2 % liegen.
Die Sätze steigen dann auf 3 %. Diese Veränderung entspricht einem relativen Anstieg von 33 % (ein Prozent dividiert durch drei Prozent).
Aber für den Anleger, der die Kissenanleihe mit einem Kupon von 6 % gekauft hat, als der Marktzins bei 2 % lag, ist die Erhöhung von 1 % eine relative Erhöhung von 16 % des Kupons der Anleihe (1 % dividiert durch 6 %).
Höhepunkte
Anleger profitieren am meisten von Pufferanleihen, wenn die Zinssätze fallen, unverändert bleiben oder über einen langen Zeitraum langsam steigen.
Die Call-Funktion einer Pufferanleihe hat eine Preisgestaltung auf YTC-Basis (Yield-to-Call) und nicht auf YTM-Basis (Yield-to-Maturity).
Eine Kissenanleihe ist eine Art kündbare Anleihe, die mit einem Aufschlag gegenüber anderen Anleihen verkauft wird, da sie einen Kupon bietet, der über den vorherrschenden Marktzinsen liegt.
