Cushion Bond
Vad är en Cushion Bond?
En cushion bond är en investering som säljs till en premie till liknande obligationer eftersom den kommer med en relativt hög kupongränta. Löftet om en högre avkastning fungerar som en "kudde" för investeraren mot en oväntad ökning av marknadsräntorna.
Kuddobligationen är en typ av inlösbar obligation,. så emittenten kan välja att betala av i förtid.
Förstå kuddbindningen
Cushion bonds får sitt namn från deras motståndskraft mot räntefluktuationer. De har en högre ränta, eller kupongränta, än vad som råder på marknaden vid tidpunkten för deras emission, så investeraren kommer att ha ett visst skydd mot inflation under obligationens löptid.
Investerare tjänar mest på att äga kuddobligationer när räntorna sjunker eller håller sig oförändrade mellan tidpunkten för obligationernas köp och deras förfall.
En cushion bonds köpfunktion prissätts på en avkastning till samtal (YTC) snarare än en avkastning till förfallotid (YTM). Detta innebär att emittenten kan välja att återbetala obligationen före dess förfallodag.
Vem köper Cushion Bonds?
Investerare i cushion bonds är generellt sett konservativa investerare som försöker undvika volatilitet även i en ränteportfölj. De är villiga att offra uppåtpotentialen i en obligationsportfölj till förmån för lägre nedåtrisk.
En fördel med kuddobligationer är att de extra räntebetalningarna ger investeraren en investeringssäkring. Den större kupongbetalningen innebär att investeraren kommer att få tillbaka sina ursprungliga investeringar snabbare.
Detta snabbare breakeven-datum skapar en ytterligare säkring genom att sänka den tid som investerarens pengar är i riskzonen. Den större kupongbetalningen ger mer kassaflöde, som kan återinvesteras i andra instrument med högre avkastning.
När Cushion Bonds fungerar bäst
Den lägre känsligheten för en kuddobligation är önskvärd när räntorna stiger. Dess kupongränta och samtalsfunktion ovanför marknaden kommer att minska effekten av högre räntor på marknaden.
På grund av dessa attribut kommer en kuddobligations marknadspris att sjunka mindre över tiden än andra jämförbara obligationer. Men investeraren är fortfarande mottaglig för en förlust om räntorna stiger för snabbt, vilket urholkar den inbyggda fördelen med kupongen. I så fall har investeraren låst in en ogynnsam avkastning för pengarna.
Kuddobligationer är ett val för konservativa investerare som vill förhindra volatilitet i en ränteportfölj.
När räntorna faller kommer kuddobligationen dock att stärkas i pris i mindre utsträckning än andra jämförbara inlösbara obligationer. Dessutom kan emittenten utöva rätten att återkalla obligationen, vilket skulle göra obligationsinnehavaren sårbar för återinvesteringsrisk.
Cushion Bond Exempel
Säg att en investerare köper en cushion bond med en kupongränta på 6 % vid en tidpunkt då marknadsräntorna ligger på 2 %.
Räntorna ökar sedan till 3%. Den förändringen är en relativ ökning med 33 % (en procent dividerat med tre procent).
Men för den investerare som köpte kuponglånet med en kupongränta på 6 % när marknadsräntan låg på 2 %, är ökningen med 1 % en relativ ökning med 16 % av obligationens kupong (1 % dividerat med 6 %).
Höjdpunkter
– Investerare kommer att dra mest nytta av kuddobligationer när räntorna faller, förblir oförändrade eller stiger långsamt under en lång tidsperiod.
- En cushion bonds köpfunktion har prissättning på yield-to-call-basis (YTC) snarare än en yield-to-maturity-basis (YTM).
– En cushion bond är en typ av inlösbar obligation som säljs till en premie jämfört med andra obligationer eftersom den erbjuder en kupongränta som ligger över rådande marknadsräntor.
