Vorzeitige Amortisation

Was ist eine vorzeitige Amortisation?

Die vorzeitige Amortisation ist eine beschleunigte Zahlung des Anleihekapitals an Anleger, die Asset-Backed-Security-Produkte (ABS) halten. Die vorzeitige Rückzahlung wird auch als vorzeitiger Abruf oder Auszahlungsereignis bezeichnet.

So funktioniert die vorzeitige Amortisation

Die vorzeitige Amortisation verkürzt die Zeitspanne, bevor ein Anleger die Rückzahlung seines Kapitals aus dem Kauf eines Asset-Backed Security (ABS) erhält. Wenn ein Anleger eine Anleihe kauft, erhält er in der Regel regelmäßige Zinszahlungen über einen festgelegten Zeitraum oder bis zur Fälligkeit der Anleihe. Bei Fälligkeit der Anleihe erhält der Anleger den vollen Wert des Anleihenkapitals zurück und die Zinszahlungen entfallen.

Asset-Backed Securities (ABS) sind finanzielle Wertpapiere, die durch einen Pool zugrunde liegender Vermögenswerte wie Kredite, Leasing, Kreditkartenschulden und andere Forderungen besichert sind . Beispielsweise könnte eine Bank Autokredite bündeln, für die sie Zinsen kassiert, und sie verkaufen, um zukünftige Autokredite zu finanzieren. Vermögenswerte wie diese sind in der Regel illiquide und können von sich aus nur schwer verkauft werden. Der Prozess der Verbriefung macht sie jedoch für Investoren marktfähig, da die Bündelung dieser Vermögenswerte das Risiko auf ein großes Portfolio verteilen kann.

Eine vorzeitige Rückzahlung bedeutet für den Anleiheemittenten eine Liquiditätskrise, da die Finanzierung versiegt. Das Ereignis wird normalerweise ausgelöst, wenn es zu einem plötzlichen Anstieg der Zahlungsrückstände bei den zugrunde liegenden Krediten kommt. Andere vorzeitige Rückzahlungsauslöser für forderungsbesicherte Wertpapiere sind:

• Der Sponsor der Anleihe, z. B. eine Bank oder ein Servicer, der Konkurs anmeldet

• Unzureichende Zahlungen von zugrunde liegenden Kreditnehmern

• Unzureichender Excess Spread oder niedrige verbleibende Zinszahlungen und andere eingezogene Gebühren auf das Wertpapier nach Deckung der Kosten

• Die Ausfallrate steigt über ein akzeptables Niveau

Wenn eine vorzeitige Rückzahlung erfolgt, kann sie nicht rückgängig gemacht oder aufgehoben werden, und alle Kapital- und Zinszahlungen der Anleihe gehen unabhängig vom erwarteten Fälligkeitsdatum einer Anleihe an die Anleger.

Wie sich die vorzeitige Amortisation auf Investoren auswirkt

Ratingagenturen verlangen in der Regel, dass forderungsbesicherte Wertpapiere in ihren Verträgen Angaben zur vorzeitigen Rückzahlung machen, um ein Kreditrating zu erhalten. Diese Formulierung ist erforderlich, da die Auszahlung aus einem vorzeitigen Amortisationsereignis dazu beiträgt, Anleger vor einem längeren Engagement in Forderungen mit verschlechterter Bonität zu schützen. Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass die vorzeitige Rückzahlung zwar dazu beiträgt, die mit der Anlage in forderungsbesicherten Wertpapiere verbundenen Risiken zu mindern, sie jedoch nicht beseitigt. Es besteht nach wie vor das Risiko, dass Anleger nicht alle versprochenen Zinsen aus dem Wertpapier erhalten, wenn ein vorzeitiges Rückzahlungsereignis ausgelöst wird.

Der Cashflow von forderungsbesicherten Wertpapieren ist nicht immer zuverlässig. Aus diesem Grund werden sie nicht mit garantiertem Fälligkeitsdatum verkauft, sondern mit einer durchschnittlichen Laufzeit. Eine vorzeitige Rückzahlung kann dazu beitragen, die Anleger zu schützen, wenn die Laufzeit der Anleihe verkürzt wird.