Curva de rendimiento invertida
¿Qué es una curva de rendimiento invertida?
curva de rendimiento invertida describe la caída inusual de los rendimientos de la deuda a largo plazo por debajo de los rendimientos de la deuda a corto plazo de la misma calidad crediticia.
A veces denominada curva de rendimiento negativa, la curva invertida ha demostrado en el pasado ser un indicador adelantado relativamente confiable de una recesión.
Comprender las curvas de rendimiento invertidas
La curva de rendimiento representa gráficamente los rendimientos de bonos similares en una variedad de vencimientos. También se conoce como la estructura de plazos de las tasas de interés. Por ejemplo, el Tesoro de los EE. UU. publica diariamente los rendimientos de las letras del Tesoro y los bonos que pueden representarse como una curva.
Los analistas a menudo destilan las señales de la curva de rendimiento a un diferencial entre dos vencimientos. Esto simplifica la tarea de interpretar una curva de rendimiento en la que existe una inversión entre algunos vencimientos pero no entre otros. La desventaja es que no existe un acuerdo general sobre qué diferencial sirve como indicador de recesión más confiable.
Por lo general, la curva de rendimiento tiene una pendiente ascendente, lo que refleja el hecho de que los tenedores de deuda a más largo plazo han asumido más riesgos.
Una curva de rendimiento se invierte cuando las tasas de interés a largo plazo caen por debajo de las tasas a corto plazo porque los inversionistas esperan que las tasas a corto plazo bajen en el futuro, generalmente como resultado de un desempeño económico deteriorado. Tal inversión ha servido como un indicador de recesión relativamente confiable en la era moderna. Debido a que las inversiones de la curva de rendimiento son relativamente raras, pero a menudo han precedido a las recesiones, por lo general atraen un intenso escrutinio por parte de los participantes de los mercados financieros.
Una curva de rendimiento del Tesoro invertida es uno de los indicadores adelantados más fiables de una recesión.
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Los estudios académicos sobre la relación entre una curva de rendimiento invertida y las recesiones han tendido a observar el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años y las letras del Tesoro de EE. los bonos a 10 años y a dos años.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo en marzo de 2022 que prefiere medir el riesgo de recesión por la diferencia entre la tasa actual de las letras del Tesoro a tres meses y el precio de mercado de los derivados que predicen la misma tasa 18 meses después.
Ejemplos históricos de curvas de rendimiento invertidas
El diferencial del Tesoro de 10 a 2 años ha sido un indicador de recesión generalmente confiable desde que proporcionó un falso positivo a mediados de la década de 1960. Eso no ha impedido que una larga lista de altos funcionarios económicos estadounidenses descarten sus poderes predictivos a lo largo de los años.
En 1998, el diferencial de 10 años/2 años se invirtió brevemente después del impago de la deuda rusa. Los rápidos recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal ayudaron a evitar una recesión en EE.UU.
Si bien una curva de rendimiento invertida a menudo ha precedido a las recesiones en las últimas décadas, no las causa. Más bien, los precios de los bonos reflejan las expectativas de los inversionistas de que los rendimientos a largo plazo disminuirán, como suele suceder en una recesión.
En 2006, el diferencial se invirtió durante gran parte del año. Los bonos del Tesoro a largo plazo superaron a las acciones durante 2007. La Gran Recesión comenzó en diciembre de 2007.
El 28 de agosto de 2019, el diferencial de 10 años/2 años se volvió negativo brevemente. La economía de EE. UU. sufrió una recesión de dos meses en febrero y marzo de 2020 en medio del brote de la pandemia de COVID-19, que no pudo haber sido una consideración integrada en los precios de los bonos seis meses antes.
La línea de fondo
Una curva de rendimiento que se invierte durante un período de tiempo prolongado parece ser una señal de recesión más confiable que una que se invierte brevemente, cualquiera que sea el diferencial de rendimiento que utilice como proxy.
Pero, afortunadamente, las recesiones son un evento tan raro que no hemos tenido suficiente para sacar conclusiones definitivas. Como señaló un investigador de la Reserva Federal: "Es difícil predecir las recesiones. No hemos tenido muchas, y no entendemos completamente las causas de las que hemos tenido. Sin embargo, persistimos en intentarlo".
Reflejos
Una curva de rendimiento invertida ocurre cuando los instrumentos de deuda a corto plazo tienen rendimientos más altos que los instrumentos a largo plazo del mismo perfil de riesgo crediticio.
La curva de rendimiento representa gráficamente los rendimientos de bonos similares en una variedad de vencimientos.
Una curva de rendimiento invertida es inusual; refleja las expectativas de los inversionistas en bonos de una disminución en las tasas de interés a largo plazo, generalmente asociadas con las recesiones.
Los participantes del mercado y los economistas utilizan una variedad de diferenciales de rendimiento como representación de la curva de rendimiento.
PREGUNTAS MÁS FRECUENTES
¿Qué puede decirle la curva de rendimiento invertida a un inversor?
Históricamente, las inversiones prolongadas de la curva de rendimiento han precedido a las recesiones en los EE. UU. Una curva de rendimiento invertida refleja las expectativas de los inversores de una disminución en las tasas de interés a largo plazo como resultado del deterioro del desempeño económico.
¿Qué es una curva de rendimiento?
Una curva de rendimiento es una línea que traza los rendimientos (tasas de interés) de bonos de la misma calidad crediticia pero con diferentes vencimientos. La curva de rendimiento más observada es la de la deuda del Tesoro de EE. UU.
¿Por qué es importante el margen de 10 a 2 años?
Muchos inversores utilizan el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 y 2 años como representación de la curva de rendimiento y un indicador adelantado relativamente fiable de la recesión en las últimas décadas. Algunos funcionarios de la Reserva Federal han argumentado que centrarse en los vencimientos a corto plazo es más informativo sobre la probabilidad de una recesión.
