Inverteret udbyttekurve
Hvad er en omvendt rentekurve?
En inverteret rentekurve beskriver det usædvanlige fald i renten på langfristet gæld under renten på kortfristet gæld af samme kreditkvalitet.
Nogle gange omtalt som en negativ rentekurve, har den omvendte kurve tidligere vist sig at være en relativt pålidelig ledende indikator for en recession.
Forståelse af omvendte udbyttekurver
Rentekurven repræsenterer grafisk renterne på lignende obligationer på tværs af en række forskellige løbetider. Det er også kendt som termen struktur af rentesatser. For eksempel offentliggør US Treasury dagligt statsobligations- og obligationsrenter, der kan kortlægges som en kurve.
Analytikere destillerer ofte rentekurvesignaler til et spænd mellem to løbetider. Dette forenkler opgaven med at fortolke en rentekurve, hvor der eksisterer en inversion mellem nogle løbetider, men ikke andre. Ulempen er, at der ikke er nogen generel enighed om, hvilket spænd der tjener som den mest pålidelige recessionsindikator.
Normalt hælder rentekurven opad, hvilket afspejler det faktum, at indehavere af langfristet gæld har påtaget sig mere risiko.
En rentekurve inverteres, når de lange renter falder til under de korte renter, fordi investorerne forventer, at de korte renter vil falde i fremtiden, typisk som følge af forringet økonomisk præstation. En sådan inversion er blevet tjent som en relativt pålidelig recessionsindikator i den moderne æra. Fordi rentekurveinversioner er relativt sjældne, men dog ofte er gået forud for recessioner, trækker de typisk stor opmærksomhed fra deltagere på de finansielle markeder.
En omvendt statsrentekurve er en af de mest pålidelige ledende indikatorer for en recession.
##Vælg dit opslag
Akademiske undersøgelser af sammenhængen mellem en omvendt rentekurve og recessioner har haft en tendens til at se på spændet mellem renterne på den 10-årige amerikanske statsobligation og den tremåneders statsobligation, mens markedsdeltagerne oftere har fokuseret på rentespændet mellem de 10-årige og to-årige obligationer.
Federal Reserve-formand Jerome Powell sagde i marts 2022, at han foretrækker at måle recessionsrisiko ved forskellen mellem den nuværende tre-måneders statsobligationsrente og markedspriserne på derivater, der forudsiger den samme rente 18 måneder senere.
Historiske eksempler på omvendte rentekurver
Det 10-årige til 2-årige statsspænd har været en generelt pålidelig recessionsindikator, siden den gav en falsk positiv i midten af 1960'erne. Det har ikke stoppet en lang liste af højtstående amerikanske økonomiske embedsmænd fra at fravælge deres forudsigelsesbeføjelser gennem årene.
I 1998 blev spændet på 10 år/2 år kortvarigt inverteret efter den russiske gældsmisligholdelse. Hurtige rentenedsættelser fra Federal Reserve hjalp med at afværge en amerikansk recession.
Mens en omvendt rentekurve ofte er gået forud for recessioner i de seneste årtier, forårsager den dem ikke. Obligationskurserne afspejler snarere investorernes forventninger om, at de langsigtede renter vil falde, som det typisk sker i en recession.
I 2006 var spredningen omvendt i store dele af året. Langfristede statsobligationer fortsatte med at klare sig bedre end aktier i løbet af 2007. Den store recession begyndte i december 2007.
Den Aug. 28, 2019, gik spændet på 10 år/2 år kortvarigt negativt. Den amerikanske økonomi led en to-måneders recession i februar og marts 2020 midt i udbruddet af COVID-19-pandemien, som ikke kunne have været en overvejelse indlejret i obligationskurserne seks måneder tidligere.
Bundlinjen
En rentekurve, der inverterer i en længere periode, ser ud til at være et mere pålideligt recessionssignal end en, der inverterer kortvarigt, uanset hvilket rentespænd du bruger som proxy.
Men recessioner er heldigvis en sjælden nok begivenhed, at vi ikke har haft nok til at drage endelige konklusioner. Som en forsker fra Federal Reserve har bemærket: "Det er svært at forudsige recessioner. Vi har ikke haft mange, og vi forstår ikke fuldt ud årsagerne til dem, vi har haft. Ikke desto mindre bliver vi ved med at prøve."
##Højdepunkter
En omvendt rentekurve opstår, når kortfristede gældsinstrumenter har højere afkast end langfristede instrumenter med samme kreditrisikoprofil.
Rentekurven repræsenterer grafisk renterne på lignende obligationer på tværs af en række forskellige løbetider.
En omvendt rentekurve er usædvanlig; det afspejler obligationsinvestorernes forventninger til et fald i de længere renter, typisk forbundet med recessioner.
Markedsdeltagere og økonomer bruger en række forskellige rentespænd som en proxy for rentekurven.
##Ofte stillede spørgsmål
Hvad kan inverteret rentekurve fortælle en investor?
Historisk set er langvarige inversioner af rentekurven gået forud for recessioner i USA. En inverteret rentekurve afspejler investorernes forventninger til et fald i de længere renter som følge af en forværret økonomisk udvikling.
Hvad er en rentekurve?
En rentekurve er en linje, der plotter afkast (renter) af obligationer af samme kreditkvalitet, men forskellige løbetider. Den mest overvågede rentekurve er den for amerikanske statsgæld.
Hvorfor er den 10-årige til 2-årige spredning vigtig?
Mange investorer bruger spændet mellem renterne på 10-årige og 2-årige amerikanske statsobligationer som en proxy for rentekurven og en relativt pålidelig ledende indikator for recession i de seneste årtier. Nogle Federal Reserve-embedsmænd har hævdet, at fokus på kortere løbetider er mere informativt om sandsynligheden for en recession.
