Inverted Yield Curve

Hvað er öfug ávöxtunarferill?

Snúinn ávöxtunarferill lýsir óvenjulegri lækkun ávöxtunarkröfu langtímaskulda niður fyrir ávöxtunarkröfu skammtímaskulda af sömu lánsgæðum.

Stundum nefndur neikvæður ávöxtunarferill, öfugur ferillinn hefur áður reynst tiltölulega áreiðanlegur leiðarvísir um samdrátt.

Skilningur á öfugum ávöxtunarferlum

Ávöxtunarferillinn sýnir á myndrænan hátt ávöxtun á svipuðum skuldabréfum á ýmsum gjalddaga. Það er einnig þekkt sem hugtakið uppbygging vaxta. Til dæmis birtir bandaríska fjármálaráðuneytið ávöxtunarkröfu ríkisvíxla og skuldabréfa sem hægt er að grafa upp sem feril.

Sérfræðingar eima oft merki ávöxtunarferils til dreifingar á milli tveggja gjalddaga. Þetta einfaldar það verkefni að túlka ávöxtunarferil þar sem snúning er á milli sumra gjalddaga en ekki annarra. Gallinn er sá að ekki er almennt samkomulag um hvaða álag er áreiðanlegasti samdráttarvísirinn.

Venjulega hallar ávöxtunarferillinn upp, sem endurspeglar þá staðreynd að handhafar langtímaskulda hafa tekið meiri áhættu.

Ávöxtunarferill snýst við þegar langtímavextir fara niður fyrir skammtímavexti vegna þess að fjárfestar búast við að skammtímavextir lækki í framtíðinni, venjulega vegna skertrar efnahagslegrar afkomu. Slík viðsnúningur hefur þjónað sem tiltölulega áreiðanlegur samdráttarvísir í nútímanum. Vegna þess að viðsnúningur ávöxtunarferils er tiltölulega sjaldgæfur en hefur þó oft verið á undan samdrætti, vekja þær venjulega mikla athugun frá þátttakendum á fjármálamarkaði.

Snúinn ávöxtunarferill ríkissjóðs er einn áreiðanlegasti leiðandi vísbending um samdrátt.

Veldu álagið þitt

Fræðilegar rannsóknir á samhengi öfugs ávöxtunarferils og samdráttar hafa tilhneigingu til að skoða mun á ávöxtunarkröfu 10 ára bandaríska ríkisskuldabréfsins og þriggja mánaða ríkisvíxla á meðan markaðsaðilar hafa oftar einbeitt sér að ávöxtunarmuni milli 10 ára og tveggja ára skuldabréfin.

Jerome Powell, seðlabankastjóri, sagði í mars 2022 að hann kjósi að meta samdráttaráhættu út frá muninum á núverandi þriggja mánaða ríkisvíxlavöxtum og markaðsverðlagningu afleiðna sem spáði sama gengi 18 mánuðum síðar.

Söguleg dæmi um öfugar ávöxtunarferlar

10 ára til 2 ára álag ríkissjóðs hefur verið almennt áreiðanlegur samdráttarvísir frá því að hann gaf falska jákvæða niðurstöðu um miðjan sjöunda áratuginn. Það hefur ekki komið í veg fyrir að langur listi háttsettra embættismanna í bandarískum efnahagsmálum hafi dregið af sér spádómsvald sitt í gegnum árin.

Árið 1998 snérist 10 ára/2 ára álagið í stutta stund eftir rússneska skuldaskil. Fljótlegar vaxtalækkanir af hálfu Seðlabankans hjálpuðu til við að afstýra samdrætti í Bandaríkjunum.

Þó að öfug ávöxtunarkrafa hafi oft verið á undan samdrætti undanfarna áratugi, veldur hann þeim ekki. Fremur endurspegla verð skuldabréfa væntingar fjárfesta um að ávöxtunarkrafa til lengri tíma litið muni lækka, eins og venjulega gerist í samdrætti.

Árið 2006 snerist álagið við stóran hluta ársins. Langtíma ríkisskuldabréf héldu áfram að ganga betur en hlutabréf árið 2007. Samdrátturinn mikli hófst í desember 2007.

Þann 28. ágúst 2019 varð 10 ára/2 ára álagið neikvætt í stuttan tíma. Bandaríska hagkerfið varð fyrir tveggja mánaða samdrætti í febrúar og mars 2020 innan um útbreiðslu COVID-19 heimsfaraldursins, sem gæti ekki hafa verið innifalið í verði skuldabréfa sex mánuðum áður.

Aðalatriðið

Ávöxtunarkúrfa sem snýr við í langan tíma virðist vera áreiðanlegri samdráttarmerki en sá sem snýr við stutta stund, hvort sem ávöxtunarbilið sem þú notar sem umboð.

En samdráttur er sem betur fer nógu sjaldgæfur atburður til að við höfum ekki haft nóg til að draga endanlegar ályktanir. Eins og einn seðlabankafræðingur hefur bent á: "Það er erfitt að spá fyrir um samdrætti. Við höfum ekki lent í mörgum og við skiljum ekki alveg orsakir þeirra sem við höfum fengið. Engu að síður höldum við áfram að reyna."

Hápunktar

• Snúin ávöxtunarferill á sér stað þegar skammtímaskuldabréf bera hærri ávöxtun en langtímagerningar með sama útlánaáhættusnið.

• Ávöxtunarferillinn sýnir á myndrænan hátt ávöxtun á svipuðum skuldabréfum á ýmsum gjalddaga.

• Snúinn ávöxtunarferill er óvenjulegur; það endurspeglar væntingar skuldabréfafjárfesta um lækkun á vöxtum til lengri tíma, venjulega í tengslum við samdrátt.

• Markaðsaðilar og hagfræðingar nota margvíslegt ávöxtunarálag sem umboð fyrir ávöxtunarferilinn.

Algengar spurningar

Hvað getur öfug ávöxtunarferill sagt fjárfesti?

Sögulega hafa langvarandi viðsnúningar ávöxtunarferlisins verið á undan samdrætti í Bandaríkjunum. Snúin ávöxtunarferill endurspeglar væntingar fjárfesta um lækkun vaxta til lengri tíma vegna versnandi efnahagslegrar afkomu.

Hvað er ávöxtunarferill?

Ávöxtunarferill er lína sem sýnir ávöxtunarkröfu (vextir) skuldabréfa með sömu lánsgæði en mismunandi gjalddaga. Ávöxtunarferillinn sem mest er fylgst með er sá fyrir skuldir ríkissjóðs Bandaríkjanna.

Hvers vegna er 10 ára til 2 ára dreifing mikilvæg?

Margir fjárfestar nota mismun á ávöxtunarkröfu 10 ára og 2 ára bandarískra ríkisskuldabréfa sem staðgengil ávöxtunarferilsins og tiltölulega áreiðanlega leiðandi vísbendingu um samdrátt síðustu áratuga. Sumir embættismenn Seðlabankans hafa haldið því fram að áhersla á styttri gjalddaga sé meira upplýsandi um líkurnar á samdrætti.