Invertierte Renditekurve

Was ist eine inverse Zinskurve?

Eine inverse Zinskurve beschreibt den ungewöhnlichen Rückgang der Renditen längerfristiger Schuldtitel unter die Renditen kurzfristiger Schuldtitel gleicher Kreditqualität.

Die manchmal als negative Zinskurve bezeichnete inverse Kurve hat sich in der Vergangenheit als relativ zuverlässiger Frühindikator für eine Rezession erwiesen.

Umgekehrte Ertragskurven verstehen

Die Renditekurve stellt die Renditen ähnlicher Anleihen über verschiedene Laufzeiten hinweg grafisch dar. Sie wird auch als Zinsstrukturkurve bezeichnet. Beispielsweise veröffentlicht die Tageszeitung US Treasury die Renditen von Schatzwechseln und Anleihen, die als Kurve dargestellt werden können.

Analysten destillieren Zinskurvensignale häufig zu einem Spread zwischen zwei Laufzeiten. Dies vereinfacht die Aufgabe, eine Renditekurve zu interpretieren, bei der zwischen einigen Laufzeiten eine Inversion besteht, bei anderen jedoch nicht. Die Kehrseite ist, dass es keine allgemeine Einigung darüber gibt, welcher Spread der zuverlässigste Rezessionsindikator ist.

Normalerweise neigt sich die Zinskurve nach oben, was die Tatsache widerspiegelt, dass Inhaber längerfristiger Schuldtitel ein höheres Risiko eingegangen sind.

Eine Zinskurve kehrt sich um, wenn die langfristigen Zinsen unter die kurzfristigen Zinsen fallen, da die Anleger davon ausgehen, dass die kurzfristigen Zinsen in der Zukunft sinken werden, typischerweise als Folge einer beeinträchtigten Wirtschaftsleistung. Eine solche Inversion hat in der Neuzeit als relativ zuverlässiger Rezessionsindikator gedient. Da Umkehrungen der Renditekurve relativ selten sind, jedoch häufig Rezessionen vorausgegangen sind, werden sie von Finanzmarktteilnehmern in der Regel genau unter die Lupe genommen.

Eine inverse Treasury-Renditekurve ist einer der zuverlässigsten Frühindikatoren für eine Rezession.

Wählen Sie Ihren Spread

Akademische Studien über die Beziehung zwischen einer inversen Zinsstrukturkurve und Rezessionen haben sich in der Regel mit der Spanne zwischen den Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihe und der dreimonatigen Schatzwechsel befasst, während sich die Marktteilnehmer häufiger auf die Renditespanne dazwischen konzentriert haben die 10-jährigen und zweijährigen Anleihen.

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, sagte im März 2022, er ziehe es vor, das Rezessionsrisiko anhand der Differenz zwischen dem aktuellen Dreimonatssatz für Schatzwechsel und den Marktpreisen für Derivate zu messen, die denselben Satz 18 Monate später vorhersagen.

Historische Beispiele für invertierte Zinskurven

Der 10- bis 2-jährige Treasury-Spread ist ein allgemein zuverlässiger Rezessionsindikator, seit er Mitte der 1960er Jahre ein falsches positives Ergebnis lieferte. Das hat eine lange Liste hochrangiger US-Wirtschaftsbeamter nicht davon abgehalten, seine Vorhersagekraft im Laufe der Jahre zu unterschätzen.

1998 kehrte sich der 10-Jahres-/2-Jahres-Spread nach dem Zahlungsausfall Russlands kurzzeitig um. Rasche Zinssenkungen der Federal Reserve halfen, eine US-Rezession abzuwenden.

Rezessionen sind in den letzten Jahrzehnten oft von einer inversen Zinsstrukturkurve ausgegangen, verursachen sie aber nicht. Vielmehr spiegeln die Anleihenkurse die Erwartungen der Anleger wider, dass die längerfristigen Renditen sinken werden, wie dies normalerweise in einer Rezession der Fall ist.

2006 kehrte sich der Spread über einen Großteil des Jahres um. Langfristige Staatsanleihen übertrafen im Laufe des Jahres 2007 die Aktien. Die Große Rezession begann im Dezember 2007.

Am 28. August 2019 wurde der 10-Jahres-/2-Jahres-Spread kurzzeitig negativ. Die US-Wirtschaft erlitt im Februar und März 2020 inmitten des Ausbruchs der COVID-19-Pandemie eine zweimonatige Rezession, die sechs Monate zuvor in den Anleihekursen nicht berücksichtigt werden konnte.

Das Endergebnis

Eine Zinsstrukturkurve, die sich über einen längeren Zeitraum invertiert, scheint ein verlässlicheres Rezessionssignal zu sein als eine, die sich kurz umkehrt, unabhängig davon, welchen Renditespread Sie als Proxy verwenden.

Aber Rezessionen sind glücklicherweise ein so seltenes Ereignis, dass wir noch nicht genug hatten, um endgültige Schlussfolgerungen zu ziehen. Wie ein Forscher der Federal Reserve bemerkte: „Es ist schwer, Rezessionen vorherzusagen. Wir hatten nicht viele, und wir verstehen die Ursachen derjenigen, die wir hatten, nicht vollständig. Trotzdem versuchen wir es weiter.“

Höhepunkte

• Eine inverse Zinskurve tritt auf, wenn kurzfristige Schuldtitel höhere Renditen aufweisen als langfristige Instrumente mit demselben Kreditrisikoprofil.

• Die Renditekurve stellt die Renditen ähnlicher Anleihen über eine Vielzahl von Laufzeiten grafisch dar.

• Eine inverse Zinskurve ist ungewöhnlich; er spiegelt die Erwartungen der Anleiheinvestoren hinsichtlich eines Rückgangs der längerfristigen Zinssätze wider, der typischerweise mit Rezessionen verbunden ist.

• Marktteilnehmer und Ökonomen verwenden eine Vielzahl von Renditespreads als Näherungswert für die Zinskurve.

FAQ

Was kann die invertierte Zinskurve einem Investor sagen?

Historisch gesehen sind Rezessionen in den USA langwierige Inversionen der Zinskurve vorausgegangen. Eine inverse Renditekurve spiegelt die Erwartungen der Anleger hinsichtlich eines Rückgangs der längerfristigen Zinsen als Folge einer sich verschlechternden Wirtschaftsleistung wider.

Was ist eine Zinskurve?

Eine Zinskurve ist eine Linie, die die Renditen (Zinssätze) von Anleihen gleicher Kreditqualität, aber unterschiedlicher Laufzeiten darstellt. Die am genauesten beobachtete Zinskurve ist die für US-Staatsanleihen.

Warum ist der 10- bis 2-Jahres-Spread wichtig?

Viele Anleger nutzen den Spread zwischen den Renditen 10-jähriger und 2-jähriger US-Staatsanleihen als Proxy der Zinskurve und als relativ zuverlässigen Frühindikator für die Rezession der letzten Jahrzehnte. Einige Vertreter der US-Notenbank haben argumentiert, dass ein Fokus auf kürzere Laufzeiten aussagekräftiger für die Wahrscheinlichkeit einer Rezession sei.