Käänteinen tuottokäyrä

Mikä on käänteinen tuottokäyrä?

Käänteinen tuottokäyrä kuvaa pidempiaikaisten velkojen tuoton epätavallista laskua alle saman luottolaadun lyhytaikaisten velkojen tuoton.

Käänteinen käyrä, jota joskus kutsutaan negatiiviseksi tuottokäyräksi, on osoittautunut aikaisemmin suhteellisen luotettavaksi taantuman indikaattoriksi.

Käänteisten tuottokäyrien ymmärtäminen

Tuottokäyrä esittää graafisesti samanlaisten joukkovelkakirjalainojen tuottoa eri maturiteeteissa. Sitä kutsutaan myös korkojen termirakenteeksi. Esimerkiksi Yhdysvaltain valtiovarainministeriön päivälehti julkaisee valtion velkasitoumuksia ja joukkovelkakirjalainoja, jotka voidaan piirtää käyränä.

tislaavat usein tuottokäyrän signaalit kahden maturiteetin väliseksi eroksi. Tämä yksinkertaistaa sellaisen tuottokäyrän tulkintaa, jossa joidenkin maturiteettien välillä on inversio, mutta ei muiden. Huonona puolena on, että ei ole yleistä yksimielisyyttä siitä, mikä ero on luotettavin taantuman indikaattori.

Yleensä tuottokäyrä kallistuu ylöspäin, mikä kuvastaa sitä, että pitempiaikaisten velkojen haltijat ovat ottaneet enemmän riskejä.

Tuottokäyrä kääntyy, kun pitkät korot laskevat alle lyhyiden korkojen, koska sijoittajat odottavat lyhyiden korkojen laskevan tulevaisuudessa, tyypillisesti heikentyneen taloudellisen suorituskyvyn seurauksena. Tällainen inversio on toiminut suhteellisen luotettavana taantuman indikaattorina nykyaikana. Koska tuottokäyrän inversiot ovat suhteellisen harvinaisia, mutta ne ovat usein edeltäneet taantumia, ne kiinnittävät tyypillisesti vakavan valvonnan rahoitusmarkkinoiden toimijoilta.

Käänteinen Treasury-tuottokäyrä on yksi luotettavimmista taantuman indikaattoreista.

Valitse levitys

Akateemiset tutkimukset käänteisen tuottokäyrän ja taantumien välisestä suhteesta ovat pyrkineet tarkastelemaan Yhdysvaltain 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainan ja kolmen kuukauden valtion velkakirjan tuottoeroa, kun taas markkinaosapuolet ovat useammin keskittyneet tuottoeroon 10 vuoden ja kahden vuoden joukkovelkakirjalainat.

Federal Reserve -pääjohtaja Jerome Powell sanoi maaliskuussa 2022, että hän haluaa mieluummin mitata taantuman riskiä nykyisen kolmen kuukauden valtion velkasitoumusten ja johdannaisten markkinahinnoittelun välisellä erolla, joka ennustaa saman koron 18 kuukautta myöhemmin.

Historiallisia esimerkkejä käänteisistä tuottokäyristä

10 vuoden ja 2 vuoden Treasury-ero on ollut yleisesti luotettava taantuman indikaattori siitä lähtien, kun se antoi väärän positiivisen tuloksen 1960-luvun puolivälissä. Se ei ole estänyt pitkää listaa Yhdysvaltain korkeista talousviranomaisista väheksymästä ennustuskykyään vuosien mittaan.

Vuonna 1998 10 vuoden/2 vuoden ero kääntyi hetkeksi ylösalaisin Venäjän velan maksukyvyttömyyden jälkeen. Federal Reserven nopeat koronleikkaukset auttoivat estämään Yhdysvaltain taantuman.

Vaikka käänteinen tuottokäyrä on usein edeltänyt taantumia viime vuosikymmeninä, se ei aiheuta niitä. Joukkovelkakirjojen hinnat heijastavat pikemminkin sijoittajien odotuksia siitä, että pidemmän aikavälin tuotot laskevat, kuten taantuman aikana yleensä tapahtuu.

Vuonna 2006 ero kääntyi päinvastaiseksi suurimman osan vuotta. Pitkäaikaiset valtion joukkovelkakirjat menestyivät osakkeita paremmin vuonna 2007. Suuri taantuma alkoi joulukuussa 2007.

28. elokuuta 2019 10 vuoden/2 vuoden ero meni hetkellisesti negatiiviseksi. Yhdysvaltain talous kärsi kahden kuukauden taantumasta helmi- ja maaliskuussa 2020 COVID-19-pandemian puhkeamisen keskellä, mikä ei olisi voinut olla huomioitu joukkovelkakirjojen hinnoissa kuusi kuukautta aiemmin.

Bottom Line

Pitkän ajan käänteinen tuottokäyrä näyttää olevan luotettavampi taantumasignaali kuin lyhyt käänteinen tuottokäyrä riippumatta siitä, mitä tuottoeroa käytät välityspalvelimena.

Mutta taantuma on onneksi niin harvinainen tapahtuma, ettei meillä ole ollut tarpeeksi tehdä lopullisia johtopäätöksiä. Kuten eräs Federal Reserve -tutkija on todennut: "Taantumaa on vaikea ennustaa. Meillä ei ole ollut montaa, emmekä täysin ymmärrä niiden syitä, joita meillä on ollut. Siitä huolimatta yritämme jatkuvasti."

Kohokohdat

• Käänteinen tuottokäyrä syntyy, kun lyhytaikaisilla velkainstrumenteilla on korkeampi tuotto kuin pitkäaikaisilla saman luottoriskiprofiilin instrumenteilla.

• Tuottokäyrä esittää graafisesti samanlaisten joukkovelkakirjalainojen tuottoa eri maturiteeteissa.

• Käänteinen tuottokäyrä on epätavallinen; Se kuvastaa joukkovelkakirjasijoittajien odotuksia pitkien korkojen laskusta, joka liittyy tyypillisesti taantumiin.

• Markkinaosapuolet ja ekonomistit käyttävät erilaisia tuottoeroja tuottokäyrän sijasta.

UKK

Mitä käänteinen tuottokäyrä voi kertoa sijoittajalle?

Historiallisesti pitkittyneet tuottokäyrän käännökset ovat edeltäneet USA:n taantumia. Käänteinen tuottokäyrä kuvastaa sijoittajien odotuksia pitkien korkojen laskusta taloudellisen suorituskyvyn heikkenemisen seurauksena.

Mikä on tuottokäyrä?

Tuottokäyrä on viiva, joka kuvaa saman luottolaadun mutta eri maturiteetin joukkovelkakirjalainojen tuotot (korot). Tarkimmin seurattu tuottokäyrä on Yhdysvaltain valtion velan tuottokäyrä.

Miksi 10 vuoden ja 2 vuoden välinen ero on tärkeä?

Monet sijoittajat käyttävät Yhdysvaltain 10- ja 2-vuotisten valtion joukkovelkakirjalainojen tuottoeroa tuottokäyrän vertauskuvana ja suhteellisen luotettavana viime vuosikymmenien taantuman indikaattorina. Jotkut Federal Reserve -viranomaiset ovat väittäneet, että keskittyminen lyhyempiin maturiteettiin on enemmän informatiivista taantuman todennäköisyydestä.